和讯特约

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　　良时期货研究中心 无著

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　　进入7月以来下游聚酯及终端纺织品服装市场开始进入淡季，对PTA需求继续减少，消费市场压力不断增大。另一方面，原油价格的持续走低，使得PTA产业链上的石脑油、MX及PX均大幅下挫，PTA的成本支撑因素走向衰弱，给市场心理带来较大的压力，在买涨不买跌的心理下，下游聚酯厂商缩手观望。PTA价格的不断下滑使得本已亏本经营的生产商开始进一步加大限产以保价，而贸易商也低价惜售，使得市场出现有价无货局面。在下游需求疲软的前提下，成本因素是PTA的救命稻草，因此后市原油及PX走势将是PTA行情的方向标。

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　　一、供大于求，基金大量撤离，原油价格仍将继续向下寻求支撑：

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　　1、EIA：预计第三季度石油供需将继续呈现宽松的平衡状态

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　　EIA预计， 08年7月世界原油供应量为8692万桶/日，07年同期为8463万桶/日，同比增长2.7%。到08年9月世界原油供应将继续增加51万桶/日至8743万桶/日。需求方面，EIA预计08年7月世界原油需求量为8639万桶/日，07年同期为8535万桶/日，同比增长1.2%，供应过剩53万桶/日。到08年9月世界原油需求量将增加32万桶/日至8671万桶/日，到时市场仍将呈现供应过剩72万桶/日。可见未来几个月内市场仍将继续呈现供需宽松的平衡状态。

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　　A、OPEC供应：

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　　EIA预计08年7月OPEC的产量为3268万桶/日，同比增长194万桶/日；剩余产能为117万桶/日，目前OPEC的供应量处于5年来的高位。到08年12月OPEC产量可能回落至3193万桶/日，剩余产能为234万桶/日。

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　　B、非OPEC方面供应：

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　　EIA预计08年7月非OPEC原油供应量为4481万桶/日，同比减少7万桶/日，到08年12月供应量将减少至4458万桶/日，未来产量继续增加空间不大。

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　　C、美国和中国的需求：

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　　EIA预计受美国经济衰退影响08年7月美国原油需求量为2068万桶/日，比去年同期下降0.7万桶/日，为03年以来的最低水平。但中国7月原油需求为807万桶/日，比去年同期增加48万桶/日。可见新兴国家原油需求继续保持良好增长势头。

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　　2、基金胜利大撤退，原油价格大幅回落

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　　如下图所示，从08年3月11日以来原油CFTC基金总持仓和基金净多持仓不断的减少，基金总持仓从最高的1484417张，减少到7月29日的1220537张，减少了263880张，基金净持仓也从净多113307张，减少到7月29日的净空660张，减少了113967张。可见在历史高位基金已经开始在逐渐获利出局，而且目前从持仓结构来看基金明显不看好后市。

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　　综上可知，目前国际原油市场供大于求、基金大量获利出局，明显不看好后市，以及随着美国汽油消费高峰的逐渐收尾，都将不利国际油价，预计后市油价仍将继续震荡向下寻求支撑。

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　　二、PTA生产利润低及进口处于亏损状态，后市供给增加有限：

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　　1、PTA产商目前生产利润有限，甚至略有亏损：

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　　PX---PTA加工费用150~170美元/吨，截至7月31日，PX的FOB韩国现货价格1437美圆/吨。

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　　1437×0.66+150~170=1098.42~1118.42美元/吨 （外盘价格1100美元/吨 ）

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　　1437×1.02 × 6.84×1.17 ×0.66+1200= 8941.82元/吨。

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　　而31日国内PTA苏浙沪市场现款自提报价为8900元/吨，与生产成本8942元/吨略低42元/吨，可见目前国内PTA产商利润实在微薄，甚至略有亏损。

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　　2、PTA进口价高于国内现货价，不利进口。

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　　如下图所示，截至7月31日PTA进口的完税价格在9374元/吨，而国内苏浙沪市场一般现款自提成交价在8850元/吨，进口价格高于国内524元/吨，进口PTA呈亏损状态。从2007年以来，PTA进口完税价与国内现货价差一直围绕在100-800元/吨之间波动，目前价差处于中上水平，不利进口。

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　　另外据海关统计，2008年6月份我国PTA进口呈弱势平稳态势，据中国海关总署最新统计数据显示，1-6月全国PTA进口量累计308.20万吨， 6月份全国PTA进口量49.81万吨，比去年同期减少3.95万吨，同比下降幅度为-7.36%。和上个月相比进口略微有所增长，比上月增加了4.94万吨左右，环比增幅11.02%。

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　　综合而言，目前PTA生产利润很低，甚至处于亏损状态，产商生产热情不高；另外进口PTA价格大大高于国内现货，不利于PTA的进口，因此后市PTA供应增加有限。

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　　三、出口退税上调给PTA价格带来一定支撑

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　　日前财政部、国家税务总局下达《关于调整纺织品服装等部分商品出口退税率的通知》，宣布将部分纺织品、服装的出口退税率从今天起由11%提高到13%。

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　　据统计，2007年国内纺织品服装的出口总额为1679亿美元，其中一般贸易占七成，按照年出口增长10%估算，2008年全年纺织品服装出口总额可达到1847亿美元，其中一般贸易方式出口总额可达到1300亿美元左右。出口退税率回调2个百分点，则纺织品服装行业利润总额将增加26亿美元，按照6.8的人民币汇率折算，企业利润将增加176.8亿元人民币。

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　　前期纺织企业在人民币升值压力不断和出口退税率下降等因素的影响下，出口和内需市场表现均暗淡，对化纤的需求量继续萎缩。我国6月份纺织品服装出口155.2亿美元，环比增长7.6%，但同比下降4.2%。今年1-6月，我国纺织品服装出口817亿美元，同比增长11.1%，增幅较去年同期下降6.4个百分点。随着出口退税的执行，后市将给疲弱的下游纺织企业带来一定的喘气机会，同时也会给PTA的价格带来一定支撑。

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　　综合可知，由于市场供大于求、基金大量撤离以及汽油消费高峰的逐渐收尾，原油价格仍将继续向下寻求支撑，但由于生产利润低及进口处于亏损状态，后市PTA供给增加有限，再加上纺织品出口退税的上调都将给PTA价格带来一定支撑，因此预计PTA短期仍将跟随油价继续震荡调整，但由于有本身的利多因素，因此走势会比原油稍强。

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下载文件:原油大势已去 PTA难以独善其身

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