和讯特约

（和讯财经原创）

　　长城伟业 周健锐

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　　近期受下游库存偏紧、上游成本迅速提升，以及市场部分资金蜂涌入市积极做多的刺激，PTA期价单边上涨，最高已至7510元/吨。笔者认为，目前支撑PTA期价拉升的多头基本面利多因素正在逐步瓦解，而下游纺织行业的消费并没有明显起色，期价的上涨主要还是市场资金积极做多的作用，在上下游需求不对称的背景下，PTA期价高位回调压力逐步显现。

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　　原油和PX走势不协调阻碍期价冲高

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　　在PX开工率相对不足和价格持续走高的背景下，PTA期现价格水涨船高。从4月情况看，PX的绝对价格一举突破1000美元/吨的心理关口至1100美元/吨的高位，无疑给PTA市场一支强心剂。供应紧张的持续使PX的上涨行情有恃无恐，由于市场一直期待的新增装置仍没有开出，所以亚洲地区PX供应持续紧张，近来PX供应商普遍存在惜售心理，期待行情继续走高。

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　　PX价格的持续上涨建立在两方面的基础之上：一是供需失衡造成的持续上涨，二是原油价格的快速反弹导致PX的生产成本上升造成。近阶段，国际原油价格在利好利空数据的争夺中徘徊在50美元/桶附近，相对低位的原油价格并未能给PX价格的上涨奠定坚实的基础。当前，由于OPEC严格履行生产配额预期、经济困境缓解因素闪现、中国以及世界其它国增加石油储备等因素继续存在，油价在每桶45-47美元区间应有较强支撑，未来油价在每桶50-55美元区间波动的可能性较大。而目前PX价格已处于经济危机爆发前的相对高位，原油价格如仍在50美元/桶附近振荡则难以成为PX价格持续上涨的借口，后期随着PX厂家开工率的逐步上升，PX价格难以无恃下游需求独自走高。

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　　PX供应紧缺局面将有所缓解进而利空PTA期价

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　　PTA期价近阶段的持续上涨来源于PX供需的失衡。今年以来国内PX进口量较2008年并未出现大幅下降，且在2009年2月创下月度新高，近期虽然部分生产装置进行整修，但是从PX生产利润看，各大PX生产商都有极大的动力进行PX生产，必将推动已建成项目迅速提高生产负荷率，增加产量供应。拥有70万吨PX年产能的大连福佳大化已进口约5万吨石脑油用于PX生产，5月可投产；而前期停产的金陵石化年产60万吨的PX装置也计划于5月复产。上游炼厂开工率正在提升，石脑油供应将逐渐增加。因深海船货即将陆续到港，MX供应正转向充足，这也将压制PX的上涨势头。因此，PX供应紧张的局面必将随着国内产量的不断增加而缓解，进而利空PTA期价。

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　　现货紧俏现象缓解牵制PTA期价走高

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　　在PX紧缺和PTA现货价格持续走高的情况下，贸易商“买涨不买跌”，促使PTA现货价格在4月份呈现跳跃式上涨的局面。由于季节性需求高峰的到来，加上相关扶持政策提振，纺织需求正在复苏，但随着5月份的到来，PTA以及纺织、服装产品料将迎来需求振荡期，类似3-4月份的强势上涨态势难以再现。而且，近期PTA及纺织品服装需求回暖的一个重要原因是下游需求企业去库存化后的集中补库，后期服装及聚酯产品能否保持产销两旺尚存变数，聚酯厂家的备货兴致将相应回落，对期价产生一定的利空。

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　　经济形势及纺织业仍不容乐观牵制PTA进一步走高

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　　近期流感疫情的爆发，对全球经济的复苏产生了一定的影响，而疫情仍有升级的可能，因此，对全球经济的影响不可忽视。105届广交会第一期已经结束，但成果并不乐观，累计到会人数及成交额均有明显下降，到会境外采购商共计82520人，比上届第一期下降5.4%；累计出口成交额130.3亿美元，下降20.8%。境外采购商多将长单改为短单、大单改为小单，短单小单明显增多。

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　　无论对于全球经济的复苏来说，还是对于国内纺织业的复苏程度来说，我们均不能过于乐观。在上游PX和PTA价格持续走高的背景下，纺织业出口贸易并没有明显好转，这样只能加大下游纺织业的负担，使得PTA期现价格的走高犹如空中楼阁。

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