和讯特约

（和讯财经原创）

　　摘要：PTA9月合约7月份的行情，出现了强劲多头状况，价格从6940开始一路上涨，最大涨幅点数达到1000点。出现多头行情的的因素是多方面的，主要的根基则是PTA自年初以来一直是多头趋势，趋势特征明显。而基本面因素则有宏观经济形势转好，下游PTA需求增加，以及PX在7月上涨幅度超过9%在成本上支撑价格上涨，此因素由前期利空逐步转变为利多。棉花(资讯,行情)的利多，宏观的转好，PX的上涨造就了PTA一波一波上涨。预计短期内这些因素要出现改变估计很难，所以期货价格易涨难跌的格局在未来一个月将成为PTA的常态。

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　　一、行情回顾

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　　在7月的行情里面，出现了极大的变化，整体市场的表现让多头很是高兴，从原因上分析主要基于全球经济复苏与美圆指数的贬值预期。国内商品市场则出现了很大的变化，金属工业品和农产品(000061,股吧)出现了分道扬镳的局面，而且日益明显，主要在于工业品的金融属性较农产品强劲，农产品金融属性的增加主要还是基于原油价格的上涨，目前原油虽然也出现涨势，但是和其他品种比起来还是相差不少,预计工业品和农产品之间关系的改变不是一时的，可能需要足够的时间才能够重新出现价格的重新共振。PTA在所有的品种里面算不上最强劲的品种，铜和铝橡胶(资讯,行情)的表现从绝对幅度来看让人更加侧目，但是如果从幅度上来看PTA的幅度并不少也是出现了大幅上涨行情，而且技术特征更加明显。

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　　如图所示：在6月30日一根大阳线基本上确定了整个7月份的上涨基调，而在7月9日的PTA则出现了突破行情，价格成功突破5月底到6月底之间的盘整区间，随后开始突破性趋势行情，在7.22日以后则连续出现大幅度上涨行情，连续7连阳，多头乘胜追击的意义非常明显，最后价格创出了新高的同时还达到7900点上方，多头行情可谓一帆风顺。并且值得关注的是价格一直处在趋势线上方，而且高点不断抬高，低点也不断抬高，是非常明显的多头趋势行情。

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　　二、影响因素分析

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　　1、宏观经济局势转好

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　　美国经济：

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　　美国经济在7月出现了一些利多因素，主要的原因是科技股的财报表现超出预期，其他重要公司的财报也表现良好，市场对未来经济复苏抱有了更多的信心，受此影响，美国股市三大股指纷纷创出了近9个月来的新高，指数一路上涨，为经济局势的转变提供了很好的契机。美债券市场则出现了和美股相对较强的负相关特征，在7月中旬以来十年期国债收益率重新显著上涨，截止7.28日收益率报3.73%为6月底以来的最高。美圆指数则在80下方和78.3上方反复运动，市场普遍预期美圆指数将破位下行，这也在一定程度上验证了市场对宏观经济局势的转好的预期，资金在经济复苏和美圆贬值的预期下有了强烈的风险偏好，这是7月的主要情况。房地产市场中7月的房地产数据表现出现强劲势头，新屋销售出现了相对较强的格局6月新屋销售38.4万套，增加幅度达到11%，是02年以来最大月度增加幅度。商品市场方面，金属和原油出现上涨，也创出了反弹高点，金融属性为价格的上涨提供了很强的支撑，农产品则出现了下跌，特别是玉米(资讯,行情)出现深幅下跌，工业品和农产品出现分化迹象明显。整体来看7月对美国来说是一个好的月份，经济形势持续转好而且出现了一些更好的苗头。

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　　中国经济：

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　　中国在7月中旬发布了二季度经济数据，整体表现良好，GDP季度增长率7.9%，重新站上7%上方，在中国普遍认为增长率低于7%则出现衰退，能够从一季度的6.1%重新攻上7.9%，可见经济却有复苏。另外PMI、发电量，国房景气指数，钢材日均产量都出现了比较强劲的上涨，经济复苏特征明显。资本市场方面，股市走出了牛市特征，主要权重股纷纷上扬，地产金融资源钢铁航空轮番轰炸，股指在7月站稳3000点关口后，一路急升，指数逼空行情比较明显。商品市场方面和美国基本相差不了多少，只是钢材这个品种的上涨为整体价格的上涨提供了一种背景性质的上涨。国债市场则继续横盘，但是同业拆借利率在7月上涨很多，隔夜拆借利率在7.27日报1.44%在6月到7月上涨幅度超过1.2%，幅度的上涨是非常厉害的。整体来看中国宏观经济在7月表现非常良好，出现了一些积极的利多信号。

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　　股票市场的上涨和实体经济数据的转好都在稳步进行。

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　　宏观经济的转好是PTA能够走出大幅度上涨的基础，也是在7月下旬能够一路高歌猛进的基调。不过在7月能够支撑PTA价格上涨的基本面因素主要还是棉花的紧缺。

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　　2、棉花紧缺得到发改委确认

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　　棉花和PTA同为纺织原料，有替代关系，一般来说当下游需求一般的情况下，两者呈现负相关关系，因为哪个价格低，生产商就会选择这个品种；而当下游纺织品服装出现需求上升的时候，特别是其中一种紧缺的时候，价格更是有正相关关系，而且两者的价格会水涨船高。目前棉花市场的价格形势就是这样，下游需求旺盛，棉花紧缺导致棉花价格一路上涨，从郑州交易所棉花期货价格和PTA期货价格可能更加可以让我们看的更加清楚。

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　　如图所示棉花和PTA的叠加图表，可以很面显的看出两者的价格图形是一步一趋的，而且从目前形势来看，7月的上涨更是得到两者的相互确认，特别是棉花9月和PTA9月合约在一段时间里面，在日线图上相互呼应的情况出现过好几次。看涨棉花和白糖(资讯,行情)是罗杰斯曾经屡次提起的话题，现在棉花却是是出现了上涨了，那么这种涨势会不会持续呢？我个人觉得持续的可能性很大，因为我们国家正在调整经济结构，加大消费刺激力度，外需转向内需，纺织品是首先将会受益的品种，国内纺织企业也将因此而再次出现转型。如今大街小巷，出口转内销的情况很多很多，而且随着中国人的富有，对衣服的档次要求将会越来越高，这为纺织企业的明天也为棉花和PTA的上涨提供了最大的利多基本面。同市在7月20日国家发改委的棉花6月报告里面也确认了棉花的紧缺，实际上这应该来说是PTA能够创出新高并且一路上涨的最眼前最直接的依据，同时也是最深层次的依据，下游有需求，这是实实在在的需求，而宏观经济形势转好则是表观上的需求，远不及实际的需求那么强烈。

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　　不过在7月最后几个交易日的时候，美国棉花在创出高点以后一路下行，为国内棉花的价格上涨制造了压力，但是国内棉花顶住了下跌的压力，特别是9月棉花更是一路上涨牢牢站稳14000关口更是为价格的上涨提供了有效的支撑。

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　　实际上目前PTA相关的下游品种都是非常疯狂的而且是一致上涨，其中棉花和MEG是两大主力，上涨最为积极，实际上这种价格的上涨能够在很大程度上说明纺织品出现了积极信号，而且更加值得关注的是MEG已经率先创出新高，棉花则已经来到了大区间上沿部位。

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　　3、PX先为利空后来逐步转变为利多

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　　PX的产能在今年以来的却是增加了不少，这种产能也成为国内空头最为关注的一个方面，因为价格上涨，PX就会增加生产来对价格的上涨实行打压，不过我们值得关注的却是PX的价格在7月份已经从1000美金涨到了1090美金上方，上涨幅度达到9%，而且一开始PX价格是不跟随PTA价格上涨的，但是当国内PTA期货价格超过前期高点而且达到7500上方以后价格突然增速，很明显有逼空PTA生产商的含义。原油价格也出现了上涨，前期的不断利空的上游消息逐步的转化为多头信息，价格在上涨趋势里面总是对多头信息感冒，而在空头市场里面则度空头信息有兴趣，这给了我们一个非常实际的案例。

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　　PX在7月中旬的时候还是对PTA的价格产生压制作用，但是当到了7月最后的两天特别是当PTA价格突破7500点整数关口以后，PX价格上涨幅度非常快速两天就涨了50美金/吨。看到上游原本利空的原材料价格形势突然之间跟随PTA价格上涨，而且上涨幅度还这么大，PTA多头更是没有任何顾及，直接冲破7800点关口，8000元/吨，对于PTA来说已经不是什么难事。

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　　4、持仓分析与仓单分析

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　　在本轮行情中，空头被连续砍仓，从持仓情况来看，也可以看出基本的形势，在这一波多头行情中，空头确实是被压着打，而且最后主力空头基本上是被强制性砍仓出局的，下图是浙江大越作为本轮空头主力的持仓情况图表。其中空单基本上没有盈利过，而其最终亏损幅度达到-5824万，有点让人触目惊心的程度。虽然多单有部分盈利，但是远不足以弥补空头的亏损。

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　　再看多头主力之一，中粮期货的头寸则更加明显的具有足够的视觉冲击力，多头主力在这波行情中可见赚的非常之多，其中多单总计盈利3241万，总持仓盈利3207万，基本上没有空头头寸持仓，可见多头主力做多之坚决。

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　　下图为PTA和棉花的仓单数据，可以看出目前棉花和PTA得仓单数据都处在历史性低位，其中棉花在7.29日报366张，PTA则只有396张，两者的有效预报则更是惊人的0，可见主力对现货头寸的控制非常厉害，估计这种价格的上涨从仓单情况来看短期来不会结束，接下来的时间里价格上涨的可能性是大大存在的。

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　　三、后市展望与操作策略

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　　PTA9月期货合约即将进入8月份，保证金将开始提高，散户头寸不能够进入交割月，只有套保头寸才可能进入交割月份，所以对散户空头的逼迫已经日益明显，空头回旋的余地已经很小，而且值得关注的是PTA在7月末的时候还是大幅度在增仓。在期货专业操作人士里面有一句话叫做空头不死多头不止，在期货正统的分析里面则认为价涨量增而且持仓增加表明市场对上涨还是有兴趣，能量支撑强劲，所以从分析的角度来说明显就是上涨。但是PTA在8000这个位置附近现货头寸是有大量盈利的，而且产能又能够充分制造足够的PTA出来。

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　　所以整体上的操作策略可以分两部分：散户投机者应该离场，特别是空头投资者应该止损，毕竟形势明显利多多头，而多头散户投机者则可以考虑继续持有原有多单，甚至激进的可以跟随主力多头乘火打劫；空头主力则如果有现货头寸则可以考虑在郑州交易所注册仓单，往仓库交货，7800上方做空进去交现货是可以赚钱的，而且可以让生产商开足马力大力生产，把库存和剩余的产能在期货市场进行销售，如果没有现货的空头主力则最好是离场；多头主力则可以继续携前期低成本优势继续攻击，如果有能力接现货则更是要主动攻击空头，宜将剩勇追穷寇。

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　　分析和操作总是一步一步的不断的无限的逼近未来的现实，所以如果我们能够很好的把握住现在，那么未来就能够很好的把握，关键是要把握住当下的每一分钟；未来要精确预测是不可能的，但是我们却可以很好的把握好现在的时空，所以分析总是对现在进行庖丁解牛势的解剖，然后顺势推断未来会怎么样，重点则是我们能够把握住现在。回首7月以来的PTA评论，这种总体判断加逐步跟随的分析思路是值得运用的，而且笔者认为在这种思路下面当价格出现转折的时候我们也能够清楚的认识到，并且是第一时间的抓住核心转折点。

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下载文件:徽商期货PTA9月：疯狂的多头

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