原油供应宽松,后市难现大幅上涨

　　国际能源署最新发表的全球原油供需平衡月度报告称,7月份全球原油产量回升至8510万桶/日,较6月份增加57万桶/日,供应增加主要在于俄罗斯等非欧佩克国家。目前欧佩克产量保持平稳,2864万桶/日,按7月份的产量预计今年全球原油供需过剩116万桶/日,供需基本面为连续三个月略微过剩。EIA数据显示,截至8月21日当周,美国原油库存增加20万桶至3.438亿桶。而随着夏季的结束,美国的原油消费正在减退。API报告显示美国馏分油库存和汽油库存都出现大幅增加。

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　　原油库存供应的持续增加和消费的不断回落必将打压后市原油走势,而美元指数的短期回落助长了原油的走高。我们看到,最近伯南克的讲话中,透露出美国经济正在逐步恢复,而欧洲的经济仍显低迷,我们也可以预期美元指数未来仍会相对坚挺。综合考虑各种因素,未来原油价格仍难以出现大幅上涨。

　　PTA市场供应较为充足

　　前期,国内PX供应紧张是导致PTA上涨的一个主要原因。但随着PX新增产能的投入运行,这一供应紧张的局面正在缓解。尽管新投产的装置不可能马上对市场造成大的冲击,但是整体的利空预期将会令后市PTA价格失去成本支撑。

　　当前PTA的生产利润将近1000元/吨。如此高的利润使得各工厂纷纷加大开工,努力生产。国内几大装置月初的停工检修已经结束,现在PTA市场的整体开工率维持在90%。台风对外盘到港货的影响正在消退,加上外盘的正常供应,目前PTA市场供应相当充足。此外,重庆蓬威石化90万吨PTA装置即将投产,这些都会加大后市PTA的供应压力。

　　下游需求未有明显改善

　　近期国内聚酯现货市场被PTA左右,下游市场跟随PTA期货市场上下振荡,未来走势不明朗,目前市场观望气氛浓厚。8月是我国传统的纺织内需旺季,按照常理应是产销两旺,但出乎意料,特别是8月中旬前后大多数聚酯工厂颇感出货困难,产销总体水平在3-5成,产品库存正在一天天增加。

　　造成此状况的主要原因是前期在价格大涨的情况下,因恐原料价格越拉越高,下游厂商以及经销商纷纷在现货市场采购原料。其中部分资金充裕的买家,在通货膨胀的预期下,更是提前进行了第四季度生产原料的采购活动。库存的大幅积压以及价格回调后的预期改变,使得下游厂商深陷其中。

　　从纺织业来看:1-7月,中国纺织服装出口额为892亿美元,同比下降11.3%,降幅较1-6月的10.9%进一步扩大。

　　从聚酯瓶片消费数据来看,瓶片的消费有着较为明显的季节性。随着夏季的结束,人们对于瓶装水的季节性需求高峰也将结束。从瓶片需求的角度看,其后市对于PTA需求的拉动作用将会偏淡。

　　周边市场回调,商品价格理性回归

　　最近股市连续大幅回调,期市也受累下行,而市场回调的根本原因在于银行流动性的收紧。上半年银行放贷近7.5万亿之后,7月份放贷迅速下降到3500亿左右,伴随着人们对天量信贷流向的质疑,以及监管当局对银行信贷风险的重视,市场流动性在收紧,商品市场也重新回到以基本面为主的格局中,PTA概莫能外。

　　综上来看,我们认为PTA后市继续振荡向下的可能较大。