和讯特约

（和讯财经原创）

　　上周（0831-0904），国际原油价格的下跌，使得国内化工产品： LLDPE、PVC和PTA的下跌空间进一步打开。从价格上看，国内现货报价LLDPE在10500左右，PVC在6700左右，PTA在7200左右；仅期货PVC还存在一定的溢价空间。期货仓单进一步增加，仓单和单边总持仓比例如下表。其中PVC上多头已经做好接货后转抛0911的准备。整体市场情况看，后期实盘压力较大，除非期货贴水情况进一步扩大或者价格下跌调整到位。价格和持仓变化上，上周末化工类品种有部分抄底短线多头入场。

（和讯财经原创）

　　但后期的整体情况还是要看国际原油的动向，化工类产品的主动性行情动能已经丧失，原油的中期调整情况直接决定了国内化工类产品接下来的下跌幅度和维持时间。

（和讯财经原创）

　　从化工类产品自身的基本面看，形势已经明确：1-7月产量大幅增加，下游消费未能跟上，库存出现积压。10月以后转入淡季。

（和讯财经原创）

（和讯财经原创）	仓单 （和讯财经原创）	单边总持仓 （和讯财经原创）	仓单占比 （和讯财经原创）
LLDPE （和讯财经原创）	4397 （和讯财经原创）	45981 （和讯财经原创）	9.6% （和讯财经原创）
PVC （和讯财经原创）	5855 （和讯财经原创）	81362 （和讯财经原创）	7% （和讯财经原创）
PTA （和讯财经原创）	7301 （和讯财经原创）	72776 （和讯财经原创）	10% （和讯财经原创）

（和讯财经原创）

　　注：9月4日数据

（和讯财经原创）

　　对于原油中线走势，从技术面和基本面两方面入手分析：

（和讯财经原创）

　　1、技术上看，价格在68适当调整后，有进一步下跌靠拢60一线的可能。价格在60-75之间形成区间震荡走势，极端价位可能测试50一线。60一线的重要性有三：第一，是7月上半月调整的低点；第二，是2月份上涨以来的50%回撤；第三，是原油价格在2007-2008飙升行情以前重要的运行区间，这一区间存在理性的基本面因素。

（和讯财经原创）

　　2、基本面上，美国原油库存高企，总库存（商业原油+成品油+战略库存）为历史上的最高水平。其中商业原油库存和成品油库存虽然由于三季度为季节性的消费旺季出现一定的下降，但绝对数量依然居于历史高位。这说明实体消费状况并未能得到改善（参考下图）。

（和讯财经原创）

　　同时，尽管部分数据显示经济已经在逐渐企稳，但不稳定的因素依然存在。经济的复苏尚需要时间。这种判断的原因是，就美国而言，即便是部分指标出现好转，但失业率高居不下，依然是经济复苏的最大障碍。生产恢复了，没有足够的消费，对经济于事无补。我们看到，在上一轮经济周期的运行中，很多数据有反复的过程，这也就是所谓的“二次探底”（参考以下图表）。即便当前的经济形势像多数人所预期的那样乐观，不存在上一轮经济复苏钱的“二次探底”过程，但在百年难遇的金融危机后，经济快速步入复苏的运行状态恐怕也是不现实的。

（和讯财经原创）

　　最后一点，2002-2003年经济酝酿复苏时，原油价格为30美元/桶以下，联邦基金利率为1%，美元指数在100左右；今天，联邦基金利率为0-0.25%，美元指数80附近，即便考虑货币因素，原油价格为70美元/桶，恐怕也是不合理的（货币因素上折算也就40美元/桶）。如果考虑中国消费带来的增量影响，我们认为当前油价到50-60美元/桶，完全是能实现的调整幅度。

（和讯财经原创）

　　综合以上分析，从原油对国内石化产品价格影响的层面看，价格的调整还有较大的空间。LLDPE看9500左右，PVC看6500左右，PTA看6500左右。

（和讯财经原创）

　　风险性因素：股市反弹对期货市场的影响。10月国庆以前，股市可能出现政策市。从近期市场的运行看，股市的情况对工业品价格普遍产生影响。

（和讯财经原创）

　　操作上，空头头寸可以继续持有，比例在30%；如果价格跌破近期的反弹平台，加码至50%以上。

（和讯财经原创）

下载文件 :光大期货：石化产品价格还有一跌

（和讯财经原创）

　　作者观点不代表和讯网立场

（和讯财经原创）

【独家稿件声明】凡注明 “和讯网”来源之作品（文字、图片、图表）， 未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与 13552934248 联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。