2009年以来,在大部分时间里PTA市场不存在期现套利空间,甚至往往出现了现货价格高于期货价格的局面。在这一轮PTA价格下跌过程中,期现价差也保持在一个相对稳定的范围内。但是本周开始,现货价格连续大幅下跌使得市场出现了较大的期货升水,套利空间有望打开,而这也会进一步打压期货价格。

　　PTA期现套利空间有望打开

　　自这一轮PTA价格下跌以来,现货价格和期货价格的下跌幅度基本相同,期现价差也维持在很小的范围内波动,不存在套利空间。但是本周开始,PTA现货价格连续出现大幅度下跌,周一和周二每天下跌100元,周二的现货市场平均成交价已经跌至6620元/吨。据市场人士透露,部分现货甚至能在6600元/吨的价位成交。而与此同时,期货价格似乎走得更强一些,周一上涨46元,周二下跌62元以6764元/吨报盘。周二收盘后,期货价格高出现货价格144元,期现套利空间逐渐打开。

　　PTA期现基差

　　如果按照6620元/吨的现货价格、6764元/吨的期货价格计算,买现货卖期货0911合约的期现套利成本在110元,价差在144元,收益率达到了20%左右。

　　期现套利成本及利润

　　但是本周三,PTA期货价格大幅下跌112元至6652元/吨,而现货价格下跌50元至6570元/吨,期现价格迅速收窄至80元,套利空间被瞬间蚕食,体现了市场的高效。周四,尽管隔夜原油价格大幅暴跌,国内能源化工品种普遍下跌,但是PTA却表现得较为强劲,收盘在6706元/吨,盘中最高6714元/吨,期现价差在155元左右,套利空间再次打开。

　　PTA抛售压力将继续打压价格

　　从现货和期货价格2009年以来的数据来看,PTA市场很少存在期现套利的机会,并且现货价格一度高出期货价格400元以上,根本不给期货任何机会。如果这个规律能继续存在,那么未来期货价格将会承受更大的压力。

　　由于上游PX价格持续大幅下跌,尽管PTA价格不断下跌,但是PTA生产依然存在可观的利润,这就导致了PTA生产装置长时间高负荷开工。但矛盾的是,下游聚酯行业一直经历着需求低迷的状态,产销率一直维持在50%左右,情况较好时也只有70%-90%。聚酯市场在9月初经历了短暂的节前备货行情,但是效果甚微,很多人对后市不看好,所以备货力度不大。而部分纺织厂由于下游需求不济,国庆节期间要停车放假,所以不进行备货。

　　另外,市场对于未来PTA价格普遍看空。聚酯厂家由于下游需求不济,开工率必然会受到一定的影响,接到的PTA现货或者储备的PTA原料库存过多,很有可能趁期现价差较大的时机将PTA现货抛售在期货上,或者直接在现货市场抛售,等节后价格进一步下跌后再回购。而PTA生产商由于长时间高负荷开工,目前也逐渐开始面临库存压力,也有可能在期货上大量抛售,或者直接在现货上进行销售。贸易商也不愿意在节前囤积,出货心态较浓。无论如何,现货和期货市场上都存在着较大的抛售压力,现货市场的抛售压力将使现货价格继续下跌,而潜在的期现套利空间也会使期货价格紧跟现货价格下行,未来下跌趋势难以改变。