PTA自10月份以来一路上涨,涨幅远超过同期金属及农产品(000061,股吧)价格涨幅,同时成交量也出现了大幅攀升。然而,随着上游原料价格的分化,以及下游需求面的调整,当前PTA正面临着一个方向性的选择:一方面原油价格持续下探影响市场交投气氛,另一方面石脑油、PX等上游原料价格坚挺;一方面下游化纤行业缓慢回暖,另一方面市场观望情绪较浓,成交萎缩。在当前各种利多与利空消息交织的背景下,PTA价格何去何从值得深入的探讨。

　　一、宏观经济政策存在着不确定性

　　从近期公布的一系列经济数据来看,国外资本市场渐渐呈现出一片繁荣的景象。其中,就业、消费数据的回暖和通胀预期的升温,坚定了市场对美国经济复苏的信心,同时也引发市场对美元加息预期的升温,美元指数开始强势反弹。尽管美联储主席伯南克表示美国在就业、消费、信贷等市场仍存在结构性问题,强调美联储将在未来一段时间内继续将基准利率保持在零至0.25%的低水平,但美元指数上升趋势不改,而美元走势的反复将对未来大宗商品的走势带来很大的不确定性。

　　从国内市场来看,国家为应对经济衰退而采取的一系列经济刺激计划正取得明显成效,经济复苏的趋势明显好于国际市场。最近公布的11月份经济数据显示,CPI年内首次由负转正,进出口结束一年以来的负增长,房价涨幅创年内新高,新增贷款2948亿元。但值得警惕的是:CPI的上涨主要是由于上月北方地区出现恶劣天气导致食品价格大幅上涨所致,消费、服务等对CPI的贡献率依然较低;尽管各方均预期银行明年将保持较快的信贷增速,但大量的信贷投放以及希腊、西班牙等西方国家主权债券评级下调引发市场对银行贷款质量的担忧,信贷投放的数量及方向仍存在着不确定性。此外,一线城市快速上涨的房价是否会引起国家为防止局部经济过热而实施政策微调等都将影响商品市场未来的走势。

　　二、上游原料价格涨势消退

　　近期,受美元走强拖累,加上美国能源资料协会EIA上调了石油输出国组织的产量预估,国际油价持续低迷,并一度跌破了70美元/桶的心理关口。受国际油价下跌影响,石脑油价格逐渐呈现出回落的走势。其中,亚洲石脑油虽整体走势依然乐观,但当前价格波幅较大,市场情绪不稳,而欧洲及美国地区石脑油价格均呈现出不同幅度的下挫。与此同时,虽然中下游产业的原料需求对石脑油价格有所支撑,但近期石脑油的提价速度已逐渐脱离了基本面,高于中下游企业的生产利润收入提速,短期内在国际油价疲弱的拖累下,石脑油价格有调整的需要。此外,PX价格在地区供应紧张的支撑下表现强劲,FOB韩国价格已涨至1131美元/吨,但在上游原料价格走弱以及PTA期价连续下挫的影响下,PX涨势消退,且其缓慢下跌的趋势明显。

　　三、下游产品价格下调,需求疲弱

　　前期,受化纤生产进入旺季对聚酯需求增强的拉动,聚酯市场一直保持着较高的产销率,价格也不断上涨,然而随着化纤生产高峰期的结束,以及PTA期价振荡下跌,聚酯需求也呈现转淡的迹象。另外,涤纶、聚酯等价格的上涨令下游企业成本压力不断增大,利润空间逐渐缩小,生产积极性开始走低,备货追高的热情趋弱,开工率也有所下调。

　　近期,涤纶长丝工厂整体产销低迷,购买商涤丝交易气氛依然相当清淡,同时下游织造企业看淡后市,采购仍然十分谨慎,多以消耗库存为主,而江浙地区涤丝成交重心下调了200—300元/吨,多数工厂库存上升2天左右,但整体库存压力不大。另外,涤纶短纤市场观望情绪较浓,市场询盘寥寥无几,大多工厂库存水平已上升至25天左右,主流报价下降至9550—9650元/吨。受价格下滑、库存压力加大影响,涤短工厂开始采取减产的措施。据了解,江浙各有一条3.5万吨/年的涤短生产线停产。当前下游化纤行业整体呈现出需求疲弱、成交低迷的态势。

　　综上所述,原油价格的大幅下跌是导致PTA上游原料石脑油、PX价格结束升势的主要原因,国外消费旺季的结束以及国内下游行业各方观望情绪的加深,均反映PTA市场基本面偏空。技术面上,PTA主力1002合约在40日均线位置有较强支撑,多头持仓有所增加,成交相对活跃,一定程度上对PTA价格形成支撑,但当前资金的流向变动速度加快,整体风险较大,上涨依然面临较大的阻力,预计PTA后市将继续呈现反复振荡走势。