我们分析PTA市场走势,要从PTA的供需基本面入手。由于国内的PTA未能实现自给自足,进口依存度虽然逐年下降,但去年仍高达35%,PTA总体来说处于供需紧平衡状态。据中国聚酯网测算,2009年PTA产能约为1496万吨,产量1125万吨,进口550万吨,进口依存度约33%,行业整体开工率维持在75%的低水平。

　　近十年中国PTA行业供需平衡表

　　对于2010年,行业内的主流观点是PTA全年开工率将缓慢恢复,而受2009年开始的量化宽松货币政策的影响,聚酯企业资金充裕,外盘融资货的冲击在加息之前不会对国内PTA市场产生实质性冲击,PTA供需格局仍维持紧平衡状态。

　　产业链定价权决定利润分配

　　对PTA的成本分析,是从PX—PTA—聚酯的产能利用率来判断PTA产业链中定价权的强弱。PX与PTA的话语权争夺将直接决定PTA的价格主导力量。研究的思路是:较高的产能利用率(开工率)对应着较为紧张的供应,应在产业链环节获取最大利润,享有定价权,而较低的开工率则意味着相对较为被动的定价权。从中国近年来的PX供需平衡上来看,2009年PX产能增加380万吨,至826万吨,而2010年,PX的产能将达到990万吨左右,依据我们的假设,PX的开工率将继续下降至57%。

　　国内PX供需状况表

　　而从下游聚酯的产能与产量预测值来看,2008年之后,聚酯的产能扩张情况得以缓解,对PTA的需求也呈缓慢上升之势,聚酯负荷从2007年高位的82%稳定至目前的75%左右。

　　聚酯供需平衡表

　　由PTA整个产业链的供需状况来看,上游PX的开工率逐步下降,由于PX产能增加,直接后果就是PX的议价权下降。PTA属于进口依存度较高的品种,上游的供应宽松使其开工率达到90%以上,国内继续扩大供给的空间不大。

　　不确定因素分析

　　关于今年PTA市场上的不确定性因素,主要表现在以下方面:第一,贯穿2009年全年的宽松货币政策是否持续;第二,进口PTA的冲击(主要表现在融资货的冲击上)是否有抬头的趋势。

　　对于货币政策实质性的影响,就是加息,提高资金的成本。2008年,由于国家收紧银根,结果出现了大量聚酯企业利用进口信用证套现的行为。在影响2010年PTA价格走势的重要因素中,外盘因素仍占较大比重。如果聚酯企业资金较为充足,则融资货的冲击可降至最低;而一旦央行加息,则应视加息幅度具体分析聚酯企业所受到的冲击。

　　通过对各研究机构对2010年通胀率与产出缺口预测值的分析,我们发现,目前隐含的利率水平处于负区间,且将继续下降,直至2010年下半年才会重回正区间,这与市场普遍预测的第三季度加息一致。由简单的人民币升值压力可以推算,中国的加息将在美国之后,也就是说,2010年加息是个小概率事件,全年将维持低利率政策。

　　综上所述,我们认为,从供需角度看,2010年PTA产能扩张步伐继续,PX的产能扩张大于PTA,直接的结果就是PTA相对PX供需明显改善。这将决定整个PTA行业的定价权发生转移,PTA下游的话语权相对增强,在利润分配环节上将取得主动权。