和讯特约

　　一、人民币汇改的前生今世

　　2005年7月21日，中国人民银行宣布人民币汇率不再盯住美元，而是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。同时，人民币兑美元实时升值2%，报8.11元/美元。自那以后，人民币从8.11元起跳，进入对美元的长期升值通道。直至全球金融危机爆发，人民币再次盯住美元，将汇率锁定在6.82元/美元附近。

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　　2010年6月19日，中国人民银行宣布重启人民币汇改，进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。

　　历史似乎正在重演，但每个看客都知道历史不会简单的重复。

　　1.1. 首先，可以观察到两次汇改后的数个交易日内人民币兑各国货币的汇率走势存在着很大的差异：

　　05年7月21日之后，人民币兑美元升值后走稳，对欧元有序升值；兑其他国家货币也呈现出有序升值的走势。

　　10年6月19日之后，人民币汇率兑各国货币呈现了一片乱象，有涨有跌。人民币兑美元在汇改次日升值，后回落；兑欧元则是连续两个交易日升值，后回落；兑澳币有序升值，兑新西兰元、加拿大元的走势与欧元类似；兑泰铢是先大幅贬值后震荡升值，兑英镑则是在次日升值，随后的两个交易日内陆续贬值，整体呈现出贬值态势。

　　1.2. 再拉长时间范畴，我们来观察一下05年至今，人民币对各国货币的汇率走势有何不同：

　　05年汇改之后，人民币兑美元呈现出缓慢的升值态势，升值的趋势至08年下半年停止，之后人民币兑美元基本稳定在6.82元/美元。

　　在此期间，人民币兑英镑和欧元的走势要相对复杂的多。首先在05年汇改之后，人民币兑这两大货币经历了长约两年多的贬值，在07年10月，英镑与人民币之间的汇率首先出现拐点，随后的一年多，人民币兑英镑进入一个快速升值的通道。欧元紧随其后，在08年3月开始了对人民币的升值过程。金融危机爆发后，由于人民币再次恢复盯紧美元的汇率政策，人民币兑英镑和欧元在1年半的时间内呈现出先贬值后升值的走势。

　　港币基本盯紧美元，所以与人民币之间的关系与美元类似。而人民币兑日元则是在05年汇改至今，经历了先升值后贬值的过程。兑亚洲其他国家货币，人民币在05年汇改初期短暂升值后震荡贬值，金融危机爆发后快速升值，随着世界经济的逐步复苏，人民币兑泰铢、比索、新加坡元缓慢恢复贬值。

　　人民币兑澳币，新西兰元、加拿大元的走势基本趋同。05年汇改初期，人民币兑澳币，新西兰元缓慢升值事件长达大半年，在此期间人民币兑加拿大元则持续贬值。从06年中开始，人民币对这三种货币都进入了贬值通道。金融危机爆发后，转而进入快速升值通道，至09年上半年。随后汇率逐步恢复至07年水平。

　　总结下来，05年汇改至08年金融危机爆发期间，人民币除了兑美元、日元、港币是持续处在一个升值的通道中，兑其他货币则基本为贬值的走势。金融危机爆发后，除了兑日币继续贬值，锁定兑美元、港币汇率之外，兑其他国家货币均是快速升值，危机缓解之后再恢复贬值。近期，由于欧债务危机，人民币兑欧元、英镑出现了明显的升值，兑其他货币保持在相对稳定的水平。

　　1.3. 从IMF编制的有效汇率指数来看：

　　人民币有效汇率在05年汇改后缓慢上升，金融危机爆发后，汇率加速上升后回落，但目前的有效汇率水平仍维持在08年初的上方。美元则不同，在08年之前美元有效汇率有序下降，直至08年金融危机爆发美元反弹，但08年的峰值也不及06年。日元也与美元不同，尽管在08年之前，日元与美元同样缓慢贬值，但08年之后，日元快速升值后回落幅度明显不及美元，至今基本恢复至05年左右水平。欧元的有效汇率指数在08年之前基本平稳，在08年危机爆发初期小幅下跌后持稳，欧债危机爆发后，欧元展开了04年至今最快速的贬值。