我们注意到现阶段PTA仓单一直维持在高位，根据郑州交易所注册仓单管理规则，在每年的9月份将集中注销，且不得重新注册。换句话话说，在前面PTA1009之前的聚集的仓单将集中流出交割仓库，流向现货市场，那么之前不论是套利盘通过正向套利的转抛的仓单，以及现货商套保头寸的仓单将集中体现在9月份上面。目前阶段注册仓单+有效预报徘徊在4万张上下，共计40万余吨，如果多头全部接下，对现货当月市场冲击或将巨大，因为将接近当月国内产量一半左右。以下将论述下之前仓单庞大仓单形成的原因，以及后市PTA1009近月合约将如何收尾。

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　　PTA 仓单大量形成的成因：

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　　一：现货商企套期保值动向

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　　首先我们知道作为PTA 生产企业来说，一般性前提是如果现货市场销售不顺，或者市场需求处在传统淡季，为避免停产但除了正常的检修之外。那么期货市场便有了规避风险的场所，解决了库存货物面临下跌的风险，通过期货市场套期保值很好的规避了风险。总体来看当前阶段由于PTA产能在放大，而需求增长速度跟不上产量扩张的速度。造成市场供大于求的状况，那么当期货盘面由于某段时间的非理性投机后价格远大于现货市场销售价格时候，必有套保盘出现。

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　　其次我们看到,从PTA 生产成本角度出发，我们做下粗略计算：PTA成本=0.655*PX价格+1200。以7月30日FOB韩国为列报价为887美金，估算PTA成本为6000元/吨上下。

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　　单从PTA企业成本出发，维持1000元/吨以上利润。利润一直徘徊在相对高位，这也刺激了PTA生产企业不会去可刻意压缩产能，那么不论是现货贸易商，或者生产商来说，主要是能在刨除财务成本的前提条件为出发，另外考虑了持仓成本以及仓储费用亦是支撑开工大量生产，在淡季或者旺季不旺现货市场无法获得订单的前提，亦会考虑期货市场，做一个规避风险动作。

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　　二：正向套利交易活动，对仓单聚集的作用

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　　我们知道，在期货市场上套利活动，是一股低风险获取相对稳定收益的交易。其中正向套利，是风险最低的一种。做为PTA套利交易成本来看，主要是测算以下几个方面

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　　PTA套利成本＝仓储费＋资金利息＋交易+交割费用＋增值税（变量）

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　　1、 仓储费： 0.4元/吨.天

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　　2、 交割手续费：4元/吨，两次交割，交易手续费：2元/吨，两次交易

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　　3、 资金利息： 如实行交割则计算交割资金的利息

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　　4、 增殖税： 以建仓价位与交割结算价差*17％计算

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　　从隔月套利成本来看按接货7500元/吨来计算，仓储费用为0.4*30=12元/吨

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　　交易+交割（两次）费用=12元/吨，资金利息按半年贷款利息4.86%=30元/吨，增值税为变量，按建仓价格差额计算≈17元。

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　　通过以上粗略计算可知，隔月套利成本在12.4+12+30+17=71元/吨

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　　由于直接计算了接仓单的现货资金的全部占用，以及考虑了增值税，未去剔除接仓单可以质押80%的资金解冻回收，以及未考虑价差如果缩小平仓的策略。这里的计算的价差基本反映的隔月跨期套利的有无冲动的一个中轴线70元/吨附近的合理价差，即按目前阶段利率和可能发生的增值税的价差的一个估算，前期阶段我们通过盘面发现隔月价差大于等于70元/吨的情况，在100元/附近徘徊，一度发生数次，即有获得低风险收益机会，如果是在每吨100元价差。自有资金测算收益年化超过10%，导致大量套利盘涌入，随后盘面很快得到正套盘的修正。

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　　那么现在看，如果价差未缩小，正套盘是不会平仓出局，那么只能是接货转抛远月，在反复转抛得过程中，压力全部指向最后一站TA1009，因1009需全部注销，即使与后面价差拉开巨大也无法继续转抛。

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　　综合以上两个方面分析我们可以得知，在目前阶段PTA 仓单后期依然不会大模规模流出，甚至有继续增加的可能。当然这里我们不考虑上游PX大幅波动的情形，以及需求大规模好转的可能。主要是基于6-8月份是PTA以及PTA下游产品消费淡季，基本面大幅改善的概率偏小，一旦国际大宗商品转弱，特别是原油转弱，那么PTA 近月仅存的人气将彻底涣散。目前TA1009的期价相对现货主流成交价升水100-150元吨，且前期已交割合约部分套利盘一直存在虚高接盘然后转抛的动作，（正套不管价格高低，主要关注价差是否足够大）那么长期的发生导致了，按正常价格多头接不到货，全部被套利者接走。因交割时候价格高于现货市场，就直接导致了仓单一直滞留交割仓库内，无法流出。但在9月份有集中注销的规则，那么到时候TA1009可能面临着罕见的空逼多情形发生。

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