一、 走势回顾

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　　1. 原油市场走势

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　　原油价格连续9月份行情呈现出大幅跳水后探底回升的走势特点。其价格自月初的117.8美元/桶处遭受强烈打压一路下挫，量仓双减，并迅速跌破100美元大关至9月最低价91.17美元/桶。因世界各国纷纷出台刺激经济政策等利好因素支撑，价格于月底展开反弹行情，最终收于105.32 美元/桶。

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　　图1：原油连续日线图

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　　2. PTA期货市场走势

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　　郑商所PTA主力合约811价格9月走势追随原油价格亦呈现先抑后扬态势，月K线收为下影线较长的阴柱。自9月以来，PTA价格就遭空头打压，仓量双增跌势迅猛，在短短12个交易日内，价格由月初的8396元/吨跌至最低价6952元/吨。后因国内外央行纷纷出台扶持经济政策，期价探底回升，展开小幅反弹，最终收于 7166 元/吨。

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　　图2：PTA811日线图

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　　3.PTA国内现货市场

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　　国内PTA现货受原油大幅下跌及下游需求不振等因素影响，其9月份价格跟随期货价格一路下滑，最低达到6800元/吨，之后受市场利多因素及市场预计十一前期企业将集中购货进而支撑价格影响，价格在月底出现小幅上扬。

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　　图3：PTA现货价格走势图

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　　二、焦点新闻

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　　1. 雷曼兄弟破产，美林银行被收购

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　　9月15日，美国雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holdings Inc.）正式发布公告，宣告破产。雷曼兄弟声称，破产的仅是母公司，旗下的经纪业务和投资银行部门均不在破产之列。

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　　9月15日凌晨，美国银行（Bank Of America）在宣布退出竞购雷曼兄弟的谈判后，随即宣布了500亿收购美林集团（Merrill Lynch）的消息。

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　　至此，在次贷危机中世界五大投行已倒闭三家，全球金融动荡，全球经济面临极大风险。

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　　2. 央行下调贷款基准利率和存款准备率

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　　为了贯彻党中央、国务院对下半年经济工作的部署，解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展，中国人民银行决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率：

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　　从2008年9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。

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　　从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行(601988,股吧)、建设银行(601939,股吧)、交通银行(601328,股吧)、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。

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　　3. 欧洲、日本等央行纷纷向金融市场紧急注资

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　　新华网法兰克福9月15日电 欧洲央行15日表示，由于美国第四大投资银行雷曼兄弟公司陷入严重财务危机并宣布申请破产保护，为防止资金链断裂风险，欧洲中央银行将为欧元区国家的商业银行紧急注资。欧洲央行当天宣布向商业银行系统共注资300亿欧元，期限为一天，平均利率为4．39％，高于欧洲央行主导利率4．25％的水平。这是欧洲央行自去年夏季全球金融市场出现危机以来首次采取这种干预方式。

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　　据悉，瑞士央行也于当日重新开启提供流动性通道，这是自2月份其为市场提供额外流动性以来的第一次。另外，英国央行英格兰银行向数家银行提供了为期三天、价值约90亿美元的短期贷款。

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　　日本银行19日再向短期金融市场注资2万亿日元，该行自16日开始4天来已累计注资10万亿日元。短期金融市场是银行和证券公司筹措资金的主要市场。西方主要央行纷纷向各自金融系统注资，以缓解流动性短缺。日本央行从16日开始连续4天向短期金融市场注资，以增加流动性，稳定国内金融市场。

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　　此外，美国联邦储备委员会18日与欧洲央行、日本、英国、瑞士和加拿大的央行达成货币互换协议，将为它们提供高达1800亿美元的资金，用于缓解金融市场流动性短缺。

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　　4. 裁定我国合成纺织纱线构成反倾销

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　　2008年9月5日，土耳其外贸署发布第26988-2008/31号公告，对原产于中国的合成纺织纱线作出反倾销终裁。土耳其外贸署裁定，自中国进口的涉案产品构成倾销，并对土耳其国内产业造成损害，且倾销与损害之间存在因果关系，因此，自公告之日起对自中国进口的合成纺织纱线产品征收37.4%的反倾销税。

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　　三、数据分析

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　　1.实盘压力分析

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　　郑商所9月PTA仓单数量大幅增加，自月初的25171张增至月末的34431张。从总体上看，供求关系没有得到有效改善，郑州PTA期货市场当前仓单的实盘压力仍然较大，对盘面价格形成较大压制。如果下游消费消费能够启动，将在一定程度上减轻市场压力。但短期看，消化仓单压力仍是当前盘面关键。

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　　图4：郑商所仓单走势图

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　　图4：郑商所仓单走势图

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　　2.持仓分析

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　　从郑州PTA主力合约811的持仓变化来看，前二十名净多头、将空头持仓都呈现逐步减少的态势。这种现象表明由于近期期价大幅跳水使得部分多头不得不认赔出局，空头同时成功获利出局，等待下一次回补机会。

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　　图5：净多头持仓比率走势图

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　　四、影响因素分析

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　　利多因素：

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　　1.各国央行出台刺激经济政策

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　　在本月雷曼和美林银行相继垮台后，世界五大投行已经倒闭了三家。这一事件足以引起全球各国对目前世界金融市场动荡和经济下滑现状的重视。

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　　前不久，各国央行纷纷出台刺激经济政策，旨在最大程度减低金融动荡对经济产生的不良影响。其中，我国央行决定下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率；欧洲、美国及日本等发达国家纷纷向金融市场紧急注资，以增加流动性，稳定国内金融市场。

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　　2.下游消费旺季即将来临

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　　因运期间国家加大环保力度，受奥运会开幕影响，江苏、萧绍等周边地区的

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　　印染、纺织等行业开工率大大降低，部分主要地区的纺织企业在环保的要求之下，开工率处在中等偏低水平，进而导致奥运期间对涤丝的需求缩减。然而随着奥运会的圆满结束，下游企业开工率将逐渐上升，进而带动PTA的需求。

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　　随着金秋时节的来临，传统意义上的纺织行业旺季也将逐渐来临。纺织行业对聚酯纤维等PTA下游产品的需求将大幅上升，进而带动PTA需求的回升。

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　　3.下半年企业资金流动性增大

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　　前不久央行出台的下调贷款利率0.27个百分点及中小金融机构存款准备金率1%。这是今年以来将商业银行存款准备金率屡次上调后的首度下调，也是四年来的首次下调。 中国央行官方表示，此举是“解决当前经济运行中存在的突出问题，落实区别对待、有保有压、结构优化的原则，保持国民经济平稳较快持续发展”。

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　　此举解决了下游中小企业融资困难、缺乏资金等问题，对于艰难维生的中小企业来讲无疑是一大利好。笔者预计，降息只是刺激经济政策的第一步，后期将陆续有类似的政策出台。

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　　利空因素：

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　　1. 全球经济增速放缓，美元反弹止步

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　　随着美国次贷危机的进一步发展， 15日雷曼公司宣布申请破产保护在雷曼和美林传出消息当天，道琼斯暴跌超过500点。至此，世界五大投行已倒闭了三家。

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　　如此看来，困扰美国经济的两大核心问题：信贷和房产正在进一步加速恶化，“次贷”深层次影响不仅在美国国内继续向纵深发展，同时也在全球其他地区也表现出来。尤其是欧洲经济明显恶化，这也是自7月中旬以来美元强力反弹的本质因素。由于美国经济的持续恶化，美元反弹缺乏实质性支撑，因此美元持续一个半月的强势也将由此止步。

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　　2．商品牛市终结，原油弱势不止

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　　自原油在7月中旬创下147.9美元/桶的历史新高后便急剧下挫，至今短短两个月时间里，价格已跌破100美元大关。原油价格的跳水不仅表明了市场对未来经济的预期及需求在一定程度上的萎缩，而且必将使其替代能源的消费量大幅下降，进而导致那些制作生物菜油的原料价格一路向下，例如大豆(资讯,行情)、菜油等。

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　　原油价格是商品市场的风向标。在原油价格一路狂泻时，商品市场的牛市也将就此终止。

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　　3. 棉花弱势难改

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　　棉花与PTA同为纺织品的原料，二者是一种替代关系，它们的价格走势会影响其各自在纺织配料中的用量，进而影响对PTA的需求量。目前，存棉企业还贷压力加剧，同时新疆棉又大量进入内地市场，棉花企业恐慌性抛售愈演愈烈，最终导致国内棉花市场供大于求，实际成交量呈惯性大幅下滑。这样，纺织企业的配料中将提高用棉的比例，这势必在一定程度上打击了对下游企业对PTA的需求，进而打压价格。

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　　五、技术分析

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　　图6：PTA811周K线

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　　如线图所示，PTA主力合约811周K线图显示，长期价格仍处于下跌趋势中。均线系统呈空头排列，向下发散，期价受到长期下跌趋势压力线的压制。MACD指标死叉已形成，亦呈空头排列。从图中所画平行线可看出7475为第一阻力位，若突破此位，则将上攻均线7600阻力位。但遭多重均线压制，上攻动能有待明确。

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　　然而，前一阶段的急速暴跌使空头能量得到了充分的释放，短期各指标做多趋势明显。在日K线图上，MACD即将形成金叉，均线系统也逐渐黏合，RSI、KDJ等摆动指标已进入超买区，且乖离率较大，但反弹空间相对有限，长期空头排列不变。

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　　六、结论

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　　综上所述，在原油回升的带动下PX开始走稳，这给PTA市场带来支撑，下游聚酯工厂在长假前或有集中采购也给市场带来利好预期。但是，原油与PX能否延续当前走势尚存疑虑；全球援助行动短期难改经济疲软走势以及人民币持续升值令PTA秋冬需求难容乐观，棉花现货的低迷走势也在抑制PTA需求。操作建议，短期谨慎看多，第一压力为7330；长线不改空头趋势，关注原油及经济形势。

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　　格林期货郑州营业部 张晓君

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