和讯特约

（和讯财经原创）

　　近期,受全球经济各项指标欠佳，经济前景令人不安，美道琼斯指数连续下滑并创出熊市新低、国际油价继续弱势下滑等因素影响，郑州PTA结束上涨，步入调整。上周五，受隔夜原油大幅反弹推动，郑州PTA大幅上涨。那么，PTA是自此结束调整，还是仅为一次技术性反弹，笔者认为，后市走向关键仍然要看原油和终端需求的表现。中期来看，原油和PTA的终端需求都难有较大起色，因而预计调整后的PTA将以弱势震荡为主，并有可能继续下行。

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　　一、 原油低位运行，PX后市供应或将缓和

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　　从亚洲市场PX产能状况来看：2009年之前，从PTA产能上讲亚洲PX供不足需，之后由于2009年、2010年亚洲市场，主要是中国市场PX产能增加，而PTA产能增加相对落后于PX增加，预计2009、2010年亚洲市场PX供应由偏紧趋于缓和。目前中石化金陵石化的芳烃装置开始正式商业运营，涉及PX 产能为60 万吨。大连福佳大化也已于近期完成对70万吨PX装置的试运行，正在等待合适的时间正式投产，另外2009年PX新增产能还有CNOOC惠州的84万吨和福建炼化的70万吨，总体预计后市市场上将有224万吨新增PX供应量，中长期来看当前PX供应趋紧局面有缓和趋势。国际PX主要供应商PX2月倡导价多在800美元/吨之下，其中Idemitsu PX、NPCC的 PX都给出了720美元/吨的结算价，远低于目前的现货价格，或在一定程度上反映了PX供应商看淡后市PX价格。

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　　截至2月2日，FOB韩国PX的价格为848美元/吨，较近期高点920美元/吨回落了70美元/吨左右，PX与MX的价差也从近期180-200美元/吨回落至170美元/吨一线，目前这个价差之间对于PX供应商而言，利润还算合理，企业仍有提升开工率的积极性。

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　　目前，石脑油、MX、PX之间的价差对各环节的生产商而言，已经比较合理。在当前产能不再短缺的情况下，PTA的成本要想继续抬升，就需要国际油价的配合。显然，如果国际原油继续弱势震荡，将不利于PTA后市的成本抬升。

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　　在当前的经济形势下，中期国际油价走势很难乐观。首先，国际投行对原油2009的均价预测多集中于40-50美元/桶之间，大摩最近也在报告中预测油价均价将在二季度下降至30美元/桶一线筑底。

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　　尽管上周美国通过了7870亿的经济刺激方案，但暗淡的经济令市场对原油的需求前景难以乐观。近期，美国能源信息署和国际能源署先后在各自的月度报告中下调了2009年石油需求预测，美国能源信息署预计2009年世界石油需求日均8470万桶，比2008年低117万桶。而国际能源署预测2009年全球石油日均需求量也是8470万桶，比2008年日均下降98万桶。OPEC将2009年全球石油日需求量再次下调40万桶至8513万桶。IEA也对世界第二大石油消费国，中国的状况发出警告，其预计今年中国的石油需求增长率仅为0.7%，为近20年以来最低。

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　　二、PTA供需分析

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　　1、PTA产能过剩格局难以改观

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　　经过07年井喷式产能增长后，虽然08年PTA产能增速明显放缓，但国内PTA仍将继续处于供大于求的格局。2008年国内PTA大致有180万吨的产能投产，实际有效产能达到1376万吨左右，产能增幅为18%，为历年来的最低水平，而从2009年到2010年，PTA产能还将继续扩张。2009年大致会有更多的生产能力将陆续投产，分别是逸盛大化在大连的150万吨/年PTA工厂，汉邦石化在江苏的PTA 60万吨/年装置，重庆涪陵东方希望公司的90万吨/年PTA工厂。另外，中国台湾和印度另外将各有一套投产。逸盛大化90万吨PTA装置春节期间开始试运行，目前仍在调试中。由于缺乏PX原料，重庆新希望(000876,股吧)60万吨产能或推迟至4月份投产。

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　　受益于PTA企业限产保价以及PX供应紧张，前两周，国内PTA生产商大多数日期均可获得400-500元/吨较好的生产利润。不过，经过为期两周左右的调整，目前PTA生产商的利润也回落到了200-300元/吨之间，这个利润对07年产能大扩张后的中国PTA生产企业而言，仍属于比较好的利润，换句话说，企业目前仍具有较高的开工积极性。

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　　2经济政策刺激，纺织行业弱势难改

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　　前期PTA的上涨很大程度上得益于PX的上涨，属于成本推动型，而调整也很大程度是由于缺乏原油的配合，PX难以继续推涨，以及PTA终端需求未能继续回暖，PTA成本转移至聚酯产品后难以继续向终端产品转移，因此，终端纺织服装对PTA下游聚酯产品的需求就成了影响PTA价格后市走向的关键因素之一。

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　　我国纺织服装业外依存度较高，受外需大幅下降影响，2008年全年我国纺织服装出口1792.86亿元，同比增长了6.77%，增速回落12%。为应对外需萎缩局面，我国曾先后两次上调纺织品服装是出口退税率。2月4日中国国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，审议并原则通过纺织工业和装备制造业调整振兴规划。会议决定，将纺织品服装出口退税率由14%提高至15%。同时，纺织工业调整振兴规划指出，将对基本面较好但暂时出现经营和财务困难的企业给予信贷支持，并明确提出推动和引导纺织服装加工企业向中西部转移。市场预计出口退税上调一个点，将给国内纺织服装行业带来约76亿的利润，短期内直接利好纺织行业，从而有利于支撑PTA需求一定程度上回暖。不过由于纺织服装行业对外依存度较高，加上我国企业议价能力较弱，企业实际受益较小。从前文的经济数据来看，美国及欧洲、日本等发达经济体经济仍未触底，有可能继续恶化，这都将继续影响消费者信心，从而进一步影响我国纺织服装的外需。统计数据显示，2009年1月我国纺织品服装出口额为152.31亿美元，环比下降5.2%，同比下降0.68%，其中，纺织品出口额为47.24亿美元，同比下降12.4%，服装出口额为105.07亿美元，同比增长5.68%，2008年9月-2009年1月，我国纺织品服装出口额累计为814.81亿美元，同比增加39.49亿美元，增长5.09%，其中，纺织品出口额累计为261.97亿美元，同比增长2.26%，服装出口额累计为552.84亿美元，同比增长6.49%，增速同比明显回落。此外，有数据表明：1月份纺织行业新订单指数、新出口订单指数、生产指数均低于20％，而采购量指数则低于30％，很大程度上反映了外需低迷的现状。总之，虽然从政策来讲，09年纺织服装生存环境明显好于08年，但由于中国纺织服装主要出口对象经济恶化，外需有可能继续下滑，因此提高退税恐难以根本上扭转纺织服装行业疲弱的局面，市场预计今年一季度纺织出口将延续下滑趋势。

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　　节后一部分聚酯装置陆续开工，也在一定程度上拉动了PTA需求，而PTA则由于PX供应紧张，无法提高装置开工率而出现了供应短缺现象。不过，令人忧虑的是，PTA回升至今，终端需求纺织服装开工率未见明显提升。

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　　广发期货投资研究部: 蒋婵杰

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