和讯特约

（和讯财经原创）

　　2009年4月9日，郑州交易所PTA调研考察活动第一天，考察团上午在华瑞信息科技有限公司听取了行业资深专家进行的行业讲座。首先，由南华期货研究所能源化工部高级总监杨光明先生做了关于原油市场的报告，接着由中国化纤信息网的高级研究员匡波女士做了关于PTA市场的报告，并且参观了临港物流PTA交割仓库，下午参观了宁波三菱化学有限公司，并进行了座谈。现将今日考察的内容总结如下。

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　　一、原油需求与成本的博弈与未来价格趋势

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　　1. 需求持续下降，近期启稳

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　　从2007年第四季度至2009年之间，全球原油需求已经连续6个月呈现出下降的趋势；2008年全球原油需求减少了27万桶/日（0.3%），2009年全球原油需求减少了51万桶/日（0.6%）；就连经济增长速度最快的亚洲地区的原油需求在2009年也减少了10.1万桶/日。但是在近期，能源的需求出现了启稳的趋势，美国汽油需求量已经与去年同期水平持平，显示了需求有较强的恢复。

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　　2．原油供应减少，支撑油价

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　　在供应方面，OPEC原油剩余产能于2003年大幅减少，其他重要生产资源，例如铜的剩余产能也于当时开始减少，但是全球快速增长的经济刺激着需求的不断上升，能源供应初显紧张的局面，这为日后原油价格的大幅上涨埋下了伏笔。2008年开始随着经济危机的日益严重，能源需求不断下降，原油价格一落千丈。目前全球油气开采的平均成本在30美元左右；前期油价下跌至30美元附近时，由于开采利润偏低，使得OPEC在减产方面落实得较为彻底。其次，加拿大油砂在油价达到70美元/桶的时候才能获得利润，在目前油价处于低位时，其生产必然停止。再次，油价在60美元以下时，乙醇的生产难以生存，在美国被关闭的乙醇产能达到了21％。最后，全球成熟油田的产量下降速度较快；目前全球原油日消费量在8600万桶左右，580个最大的成熟油田产量为4050万桶/日，这些油田的产量正在以6.7%/年的速度下降，即每年日产量减少270万桶。这些都使得全球能源的供应大幅减少，起到了支撑油价的作用。

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　　3．原油未来价格趋势

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　　从美国原油期权来看，四月下探至40美元/桶的可能较大，而之后价格回上涨，因此在40-50美元的下半部分可以选择买入，在50-60美元的上半部分可以选择卖出。

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　　二、PTA近期基本面概况

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　　1．下游聚酯需求持续低迷

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　　2008年，随着人民币升值加快，我国纺织行业出口大幅下降。2009年，随着我国经济刺激计划的实施，聚酯行业的需求有所反弹，但是反弹幅度不大；目前涤丝产能利用率依然低于去年同期水平；另外，今年第一季度的聚酯运行负荷低于去年和前年同期水平，呈下降趋势。面料市场的成交量通常在冬季至春节期间为淡季，春季为旺季，夏天为淡季，秋天再度转为旺季，目前正值需求旺季的时候。

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　　2．PTA供应极度紧张

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　　尽管2008年后，我国有大量的PTA新投产和在建的项目，但是PTA的供应在近期依然出现了极度紧张的局面，原因是PTA生产运行负荷不断降低。2009年第一季度PTA运行负荷率仅为68.6%，远远低于2007年的96%和2008年的88%。

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　　近期，虽然PTA价格大幅上涨，但是PTA生产的开工率依然没有上升，PTA市场供应依然十分紧张，其原因是上游原料PX供应紧张，PTA生产商原料库存很低，无法大规模生产。PX是炼油的副产物，在生产PX的同时还会有苯和甲苯等芳烃产物一同产出。只有在炼油利润较高以及所有这些芳烃产物的平均生产利润较高时，炼厂才会扩大生产。近期，虽然PX价格持续走高，其单独的生产利润较高，但是其他芳烃产物价格依然偏低，这就造成了芳烃生产的平均利润很低，导致整体产量下降，于是PX供应变得异常紧张。由此可以看出，在研究PTA市场时，不仅要研究直接上游PX的情况，还要紧密结合其它芳烃类产品的情况，这样才能正确把握市场真相。

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　　3．PTA未来价格趋势

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　　随着能源需求的启稳回升，炼产的开工率会不断上升，PX供应紧张的局面不久会得到缓解；另外，随着春季聚酯消费旺季逐渐过去，聚酯需求会呈现下降趋势。于是，在未来PTA供应会逐渐增多，而需求逐渐降低，预计PTA价格以看空为主。

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　　作者观点不代表和讯网立场

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