和讯特约

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　　现货坚挺，短期内PTA下行空间受限

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　　——郑商所PTA考察实地调研报告

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　　继前期商品市场价格大幅下挫之后，国内能源化工品种率先启动了此波反弹行情，尤其是作为原油产业链末端的线性和PTA，在现货市场推动之下，反弹速度之快超出市场很多人的意料，究竟此波反弹行情能否延续？在产能过剩的大背景下，国内市场PTA的货源是否充足？下游聚酯企业对目前价格的认可度如何？为此，郑商所组织了部分会员单位研究员进行了实地的考察和交流。

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　　考察活动为期两天，第一天，首先请行业资深专家杨光明和匡波就国际原油走势和PTA产业现状做了讲座，然后参观了临港物流PTA交割仓库，下午赶赴宁波参观三菱化学有限公司，并进行了座谈。考察活动的第二天，在宁波和贸易商以及交割库负责人进行座谈，下午赴慈溪参观康鑫化纤有限公司，了解下游生产情况，现将本次考察内容总结如下：

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　　一、产业链源头—原油价格走势分析

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　　杨光明总监认为：国际原油价格的决定因素仍取决于供给和需求，从目前走势看在上半年很难突破55美元，均价会低于50美元，下半年，开始拉升，均价将提升至65美元附近。

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　　1、供给减少，以及成本将支撑国际油价。首先，OPEC已经累计减产420万桶。其次，目前全球油气开采的平均成本在30美元左右；当国际原油价格大幅下跌后，加拿大油砂的高成本开采必然退出市场。再次，目前乙醇行业面临着很艰难的生存环境，美国被关闭的乙醇产能达到了21％左右。最后，全球成熟油田的产量以6.7%/年的速度下降，以目前全球原油日消费量在8600万桶左右来计算，580个最大的成熟油田产量占到产量的58%，如果以发现油田不能按时投产，当需求增长时，油价将快速上涨。

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　　2、需求疲软，库存高企将抑制油价的上涨空间。首先，全球原油需求下降，从2008年第四季度至今，全球原油需求已经连续6个月呈现出下降的趋势，2009年全球原油需求减少了0.6%；北美、欧洲以及亚洲出现负增长，尤其是亚洲，一直是原油需求上涨比较快的区域，近期也出现负增长态势，需求在2009年也减少了10.1万桶/日，但中国对原油的需求仍比较强劲。其次，原油库存处于1993以来的历史新高，除此之外，原油、汽油以及馏分油库存也同样处于历史高位。从美国库存的增长幅度来看，短期内库存高企的局面难以改善。

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　　3、金融市场的噪音，经济好转的预期仅仅是一种“市场噪音”，除非得到基本面数据的证实。这种噪音将导致市场大幅波动，但不足以改变趋势，直到看到需求真的增长之前，50-60美元的上半部份或许就是一种“卖出信号”；而40-50美元的下半部份或许就是一种“买入信号”

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　　二、PTA市场现状分析

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　　1、PX货源紧张，短期内难以改善。

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　　PX是生产PTA的最重要生产原料，目前我国国内PX产量无法满足需求，相当一部分需要进口。PX是炼油的副产物，目前原油需求萎靡导致炼厂开工不高。另外，在利润可观的时候，还可以选择用苯来生产PX，这部分的产量约占PX产量的20%,但用苯生产会产生甲苯等芳烃物。近期，虽然PX的生产利润较高，但甲苯其他芳烃产物价格依然偏低，这就导致近期PX货源偏紧。

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　　近期国内PX新增产能有三家，一个是金陵石化，年产能60万吨，已投产，而另外惠州的80万吨产能和福建联合炼化的70万吨产能没能按照计划投产，这样，短期新增产能非常有限，难以缓解PX货源偏紧的局面。

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　　2、PTA运行负荷偏低，市场货源紧张。

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　　图1、PTA平均运行负荷图

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　　图片来源：中国化纤信息网

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　　金融危机之后，PTA限产措施加大，从图上看，自08年7月至今，PTA的平均负荷一直处于今年低位，不足70%，而PX货源的偏紧局面也导致近期开工率难以大幅提高。

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　　3、进口略有减少。

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　　截至到09年2月份，国内PTA的进口量略有减少，但由于韩国产品大量进入，仍然冲击国内现货市场。2月12日对韩泰反倾销，之后进口量可能会有缩量。

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　　4、交割库中仓单数量低，货源不多。

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　　三、下游聚酯行业分析

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　　1、国内聚酯行业开工率较低。

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　　从08下半年至今，国内聚酯行业运行负荷仍然偏低（图2），经济衰退导致出口形势恶化，内需也开始萎缩，降价促销愈演愈烈，纺织企业的处境进一步恶化。目前国内纺织品市场仍振荡于疲软态势之中。

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　　图2、国内聚酯运行负荷变化图

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　　图片来源：中国化纤信息网

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　　图3、PTA、MEG与下游产品价格走势图

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　　图片来源：中国化纤信息网

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　　2、近期下游销售情况出现好转。

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　　近期情况有所好转，国内MEG、切片等价格纷纷走出上升行情，但是价格涨幅明显小于上游原油价格（图3）。下游产品中，切片的销售量较好，供应还是比较紧张，涤纶短纤等销售情况也出现好转，很多下游加工工厂生产趋于正常，除一小部分受金融危机影响倒闭外，大部分企业仍能维持正常生产。

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　　3、轻纺城的成交量逐步回升（图4），虽然和07、08年的高峰期成交水平还有所差距，但是从09年2月份开始，轻纺城的日成交数据就逐步走高，目前已经处于07、08年主流成交区域的下沿，对上游PTA的价格形成了一定的支撑。

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　　图4、2005-2009中国轻纺城面料日成交量对比图

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　　图片来源：中国化纤信息网

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　　观点总结：综上所述，近期受现货市场货源偏紧以及下游需求好转支撑，PTA的下行空间非常有限，PTA的生产厂家、贸易商以及下游聚酯行业对目前PTA市场都持谨慎乐观态度，但是上行空间也同样受到原油价格以及下游需求回暖程度的限制，除非下游需求大幅度改善，和原油价格大幅上涨，否则PTA难以继续快速大涨行情，近期维持高位震荡上行的可能性比较大。

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　　（个人观点，仅供参考）

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　　（金友期货：邢圆圆）

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