和讯特约

（和讯财经原创）

　　广发期货发展研究中心 蒋婵杰

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　　近日,受PTA供应紧张、下游需求转暖以及近洋PX合同货高报支撑，郑商所PTA走出前期回调行情，大幅上涨。周三PTA909合约收盘封于涨停，周四909合约再次大涨348点，最终收于7188元/吨，突破7000整数关口。短期内由于PX供应仍无法缓解，PTA工厂无法有效提升装置开工率，同时下游聚酯企业也借助涨价顺势将成本压力转移至终端纺织服装企业，因此，预计短期内PTA仍将维持强势，并有望继续上行。但长期来看，由于后期PX新增产能陆续投产，PTA供应有望增加，PTA后期压力将逐渐增大。

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　　短期PX供应紧张制约PTA开工率

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　　06年以来亚洲地区特别是中国PTA产能迅速扩张，06-07年两年期间中国PTA新增产能540万吨左右，但配套设施PX装置却没有跟上，宏观上造成PX产能的供应缺口。另外，08年下半年至今，由于油品需求低迷，直接抑制了炼厂的开工率，从而导致作为副产品PX供应减少。另外，同期芳烃类产品苯的价格持续低迷也打压了一部分购买MX生产PX的工厂开工积极性，从而导致亚洲市场PX供应紧张。当然，春节后芳烃苯已经开始追随PX走势开始反弹。

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　　4月份，亚洲地区多套PX装置将要检修：其中韩国S-Oil公司已于4月1日关闭了其产能70万吨/年的PX装置，并延长到75天；青岛丽东也于同期关闭了70万吨的PX装置，进行为期45天的检修。此外，4月份埃克森美孚新加坡、SK能源、马来西亚芳烃也都有为期10-45天不等的停车检修计划。因此，尽管目前PX与MX价差已经超过300美元/吨，远远超过180美元/吨左右的合理价差，PX工厂获利丰厚，但由于4月份亚洲地区PX装置检修较多，国内PX新增产能开工大多延迟到4月份之后，中短期亚洲 PX供应仍将维持紧张。这一点，从日本出光、埃克森美孚将PXCFR中国5月合同倡导价分别上调到1030美元/吨以及1040美元/吨也可以佐证，而4月份PXCFR中国的结算价为880美元/吨。

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　　09年市场预计将有284万吨左右的PX产能投产，从而部分缓解PX产能不足的局面，然而至今只有08年底金陵60万吨PX新产能开出，而且由于技术问题，开工不稳定。其它一些新产能大连福佳大化70万吨产能则由于混二甲苯MX紧缺而一再推延，预计将在4月底开工。福炼70万吨、中海油84万吨PX装置也有可能在5月末和6月中期间试车投产，6月底中石化上海也打算运行其60万吨PX新装置，届时或有望缓解部分PX供应缺口。

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　　PTA供应商利润丰厚，中后期供应有望增加

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　　以4月份880美元/吨的PX计算，PTA成本大概为5950元/吨，而4月份国内PTA合同报价多数已经上调至7000元/吨，从这点计算PTA工厂正处于07年以来少有的暴利时期。即使假设，工厂从现货市场购买PX，以最新的PX现货价格1034美元/吨FOB韩国计算，PTA成本大概为6850元/吨，对应的PTA最新现货价格为7150元/吨，两者价差300元/吨，PTA的利润也还不错。事实上，多数PTA工厂的原料采购方式为合同货和现货各半。目前，国内PTA装置的整体开工率大致为75%左右，部分不缺PX货源的工厂已经将PTA开工率提升至100%，甚至110%，因此，可以预见一旦PX供应缓和，PTA工厂将快速提升其开工率，市场PTA供应也将增加。

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　　09年国内已有逸盛石化150万吨产能投产运营、新希望(000876,股吧)90万吨新产能有望在6月底投产，09年国内还将有佳龙、仪化、汉邦三套装置200万吨产能陆续投产，国内PTA供应过剩格局有望延续。同时三菱印度公司90万产能有望5月投产，因此PTA后期供应有增加趋势。

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　　聚酯需求回暖，PTA需求好转

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　　08年下半来开始，我国陆续上调纺织服装出口退税，4月1日起我国纺织服装出口开始执行16%的退税。同时，央行不断下调利率，放松信贷，部分缓解了纺织服装资金紧张的困局。退税以来，我国纺织服装出口逐步回暖，不过由于美国、欧盟、日本等中国纺织服装主要出口地经济仍未触底，出口市场环境未见根本性好转。PTA需求整体上与去年同期基本持平，仍未见根本性好转，但阶段性转暖。海关数据显示：3月份，我国出口纺织品服装共121.64亿美元，较上个月增长54.89亿美元，环比增幅高达82.23%，较去年同期增长3.5亿美元，同比增速2.96%。2009年1-3月我国纺织品服装累计出口340.62亿美元，与去年同比下降9.03%，与前两个月14.54%的降幅相比有所缓和。由于国内PTA80%以上用于生产聚酯产品并最终用于生产纺织服装，纺织服装的回暖也带动了PTA需求好转。另外,08年四季度以来，由于聚酯产品跌至近10年的低点，也部分刺激了国内需求。此外，近期棉花(资讯,行情)上涨，也拉动了一部分对棉花具有替代作用的涤纶短纤的需求，从而进一步推动PTA需求好转。不过，值得注意的是4月份是PTA传统需求旺季，后市随着天气逐渐热，5、6月份后PTA也将转入传统消费淡季。

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