和讯特约

（和讯财经原创）

　　长城伟业 董丹丹

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　　PTA期货前期涨势迅猛，上游PX的价格不断上调和下游聚酯产品的产销良好是其主要支撑因素。同样，PTA期货近期陷入回调局势也是这两方面的影响所致。分析PTA上下游的未来格局，可以对其价格走势做出较好的判断。

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　　一、PX上涨过度，料将继续回调

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　　近期国际油价持续攀升，接近60美元高位，但基本面依旧疲弱。总部设在巴黎的国际能源署(IEA)在其最新的月度报告中称，全球石油消费量急剧下滑之势或许已接近触底。但该机构警告称，原油需求仍需要很多个月才能复苏，而且过程将较为缓慢。虽然IEA预计需求萎缩趋势将逐步减缓，但需求已经大幅下滑；IEA认为，到2010年后需求才会真正开始复苏；并预计今年世界日均原油需求量将较上年水平下降260万桶，至8320万桶，降幅为3%。从上述数据可以看出，目前的原油需求下滑是大约25年以来最严重的，这也是石油业最悲观的预期之一。随着夏季的临近，美国的炼厂开工率逐步提高，也会逐渐加大PX的供应量，对PX价格产生打压。

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　　PX的合同价方面，亚洲地区5月份合同货倡导价格为1030—1040美元/吨CFR亚洲，5月份PX合同货在1000美元/吨CFR亚洲结算，较4月份ACP880美元/吨CFR亚洲上调120美元/吨，与目前亚洲PX现货市场价格比较接近。

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　　再从PX的生产成本和利润入手分析。一般情况下，PX与石脑油有350—400美元/吨的差价。目前石脑油价格为492美元/吨（CFR日本），亚洲PX的合理价格就应为872美元/吨。PX与MX的理论差价一般为170—180美元/吨。目前MX的价格为738美元/吨CFR中国，那么PX的合理价格就为900美元/吨，而MX仍在下行通道之中。但事实上，PX的现货价为1107美元/吨（FOB韩国）。PX与其上游原料石脑油、MX的差价都远高于合理的利润水平价位，生产商利润丰厚，必将会争相加大开工力度。

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　　4—5月间PX急速上涨的主要原因是，旧产能停车检修而新产能未能如期开工。而今PX丰厚的利润加快了各生产商家的开工速率。福建炼化已开始试运行，青岛丽东70万吨/年的装置会在5月中旬开机；韩国S—Oil计划将于6月中旬重启70万吨/年装置，该装置共检修75天；福佳大化计划将于6月底投产。中海油惠州装置将于6月按期开始芳烃生产，该芳烃装置产能为PX 80万吨/年。长期来看，随着中国地区PX新产能的陆续投产，亚洲地区PX市场供应紧缺的状态将难以出现。今年下半年有4座PX新装置投产，产能将增加320万吨/年。中包括6月份的3座PX新装置开启和年底前中国石油(601857,股吧)在乌鲁木齐的100万吨/年芳烃装置。

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　　整体看来，随着石脑油、MX供应的增加及MX与PX价差过大，亚洲PX价格面临深度回调，目标价位保守估计在900美元/吨；前期供需紧张的支撑因素，因为各生产商家开工率的提高和新产能的陆续投产将不复存在。

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　　二、聚酯产销回落，消费淡季将至

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　　聚酯的产销态势也是PTA价格重要的指向标之一。价格的上涨往往以聚酯的产销回升为前奏，而当产销率开始盘整回落时也是价格即将下跌的先行征兆。

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　　近期由于PTA价格的持续回落，聚酯切片、涤纶短纤和涤纶长丝的市场价格也小幅下滑。目前，主流市场半光长丝级聚酯切片一般3个月承兑或者现款成交价格较上周下跌275元/吨，至8450元/吨。最近一周，涤纶长丝常规品种DTY价格基本平结平报，POY产品结价下跌300元/吨左右，FDY部分品种报价小幅下调200—300元/吨。直纺涤短跌势未变，销售形势异常清淡，厂家库存连续增加，涤短厂家促销意愿强烈，最近一周的累计跌幅有300元/吨左右，江浙厂家出厂成交价降至8700—8800元/吨，有最低8600元/吨的自提成交价出现。

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　　聚酯产品的成交形势也日益恶化。PTA的下跌对市场心态具有负面影响，据了解，进入5月份，涤纶长丝工厂库存多有上升。市场实际产销方面，由于前一阶段的五一假期，市场在观望中消化了一定数量的库存原料，但产销率则持续下滑，从前期的150%回落至70%-80%，又回落至50%附近，个别厂家甚至只有30%—40%。

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　　从终端纺织业来看，情况仍未转好。海关总署最近的报告指出，我国的纺织品和服装出口继续面临四个严峻的挑战。首要的就是外部需求继续萎缩。目前，在欧洲、美国和其他发达国家的失业率上升，消费需求下降，从而抑制了我国纺织品和服装的出口。5月3日—7日举办的第106届广交会的统计报告令人失望。受国际形势持续低迷及甲型H1N1病毒影响，本届广交会服装及衣着附件成交下降15.2%，纺织品成交下降7.9%。商务部有关人士认为，广交会上传递的信息表明，虽然3月份以来我国外贸形势出现了一些积极向好的信号，但未来两个季度内扭转下行态势的可能性并不大，全行业出口可能要到四季度才会真正好转。其他三个挑战依次为贸易环境恶化，出口成本快速增长，以及独立品牌的发展滞后。此外，6、7月份为传统的销售淡季，将使低迷的纺织市场雪上加霜，对PTA价格进一步打压。

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　　综上所述，PX供需紧张的局面因为新产能的陆续投产不复存在，对PTA价格不再产生支撑作用；下游聚酯的产销持续回落，而纺织行业的回暖因外贸局势没有好转以及淡季将至仍不可期。因此PTA后市将继续维持弱势。

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