和讯特约

　　受投资者对全球石油需求复苏的预期推动，本周五原油期货连续第五个交易日上涨，创下6个月新高。NYMEX-7月轻质低硫原油期货合约结算价涨1.23美元，至每桶66.31美元，涨幅1.9%，结算价创去年11月5日以来最高水平。国际原油价格在过去5个交易日中累计上涨5.26美元，涨幅高达8.6%。对于国际原油如此强劲的走势，OPEC组织成员国沙特阿拉伯表示全球经济可以接受每桶75美元以上的油价，他们预计油价将在年底前触及这一水平，上述的表态加剧了国际油价的涨势。更多市场人士还表示，将在未来几周中寻找美国及全球石油需求持续走强的更多迹象。

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　　国际原油上周稳稳站上60美元大关，本周走势更呈现出强劲的单边上涨态势，这与最近美国公布的经济数据及其美国能源情报署公布的商业原油库存相关。最近美国公布的一份报告显示第一季度经济收缩幅度并没有达到初步数据显示的程度，该报告还显示企业利润不断上升，并暗示经济衰退已于2008年底触底。美国商务部周五公布的修正后数据显示，经季节性因素调整后，1-3月国内生产总值(GDP)折合成年率为下降5.7%。此修正值的降幅小于去年第四季度6.3%的降幅，表明经济在2007年12月份首现衰退之后已触底。由于清仓力度减小和出口降幅收窄等因素是推动此次数据修正的主要原因，第一季度GDP初步数据为下降6.1%。正是这个重要的经济数据的修正值好于初步数据，市场对未来经济更加充满信心，因此周五油价冲上近半年来高位。

　　除了一季度美国GDP修正值利好于市场外，近期其它数据也起到了推波助澜的作用。国世界大型企业联合会4月份领先指标综合指数上升1.0%，预示着美国经济又朝复苏前进了一小步，这也是该指数10个月来首次出现上升，其升幅创下近四年来的新高。在过去的几次衰退中，该指数往往会在衰退结束前的两个月出现类似跃升。领先指标综合指数由10个经济和金融指标组成，其中包括制造业工人的每周工作时间、消费者预期以及股票价格等指标。世界大型企业联合会称，除了三个指标外，当月其它指标均有所升高。虽然一个月的数据不足以说明新趋势已出现，但该指数的上升至少表明经济下滑最糟糕的时刻已然过去。

　　近期美国几个重要经济数据的好转给市场对未来经济复苏带来十足信心，使得作为风险规避工具之一的美元避险功能消退，美元指数跌破80大关。市场资金从避险工具美元撤离，大部分资金流入商品市场，最后导致国际原油节节攀升。据最新的CFTC报告显示截至5月26日基金多头较前一周增加10190手，基金空头较前一周增加5305手，而两者之间的差额基金净多头为40122手，较前一周增加5000手左右。从报告数据结果看，近两周原油多头力量远远超过空头，说明市场对未来油价看好。

　　另外，国际原油商业库存也是影响油价的重要因素之一。据华盛顿5月28日消息，美国能源资料协会（EIA）公布截至5月22日当周，美国原油库存减少540万桶至3.631亿桶，预估为减少70万桶。 截至5月22日当周美国汽油库存减少60万桶至2.034亿桶，预估为减少150万桶。 根据数据显示，美国商业原油库存已经连续3周超出预期的下滑，从图表看库存下降正逢季节性变化。而汽油库存也是连续5周下滑，因为夏季用油高峰来临。截至5月22日当周录得的美原油产能利用率较前一周上扬近5%，更加说明季节性用油高峰发挥作用。

　　国际原油走势如此强劲，为何与之相关度非常高的国内PTA走势却完全相背离。自今年3月份以来国内PTA现货月合约价格从5600附近上涨至4月底的7500附近，进入5月份价格已从高位回落至6800附近，回落幅度接近三分之一。PTA进口现货市场气氛僵持，卖方市场台韩货源报盘仍有坚持830美元/吨或以上，泰国货源略低，买方特别是聚酯工厂意向递盘不超过820美元/吨，市场商谈仍维持在820-825美元/吨，买卖双方僵持。在同一条产业连上的产品，为何原油大幅上扬站稳60大关，其下游品种PTA却走出完全背离的态势呢？我们总结的主要因素集中在两个行业的季节性特点上：原油目前处于季节性需求高峰将至，但是同样面临飓风侵袭的威胁，油厂可能开工负荷不足，导致油价一路暴涨。（上面我们已经阐述了国际原油的季节性变化。）反而6-7月份是中国纺织行业的传统需求淡季，加之预期的PX新产能投放，PTA逐步恢复炼厂开工率，使得前期紧张的PTA供应宽松，在供可能多于求的状况下，PTA走出背离原油的行情也是可以解释的。

　　上游价格受到下游PTA和聚酯市场下跌的打击继续回落，这彻底瓦解了前期依靠成本支撑的PTA价格。亚洲PX跌至1060美元FOB韩国，本周累计跌幅为30美元；欧洲PX跌破1000美元至950美元FOB鹿特丹。 5月以来PX供应紧张的局面有所缓解，因此几套PTA停产的装置恢复运行，当前逸盛大连75万吨装置、BP珠海90万吨装置已正常开工，乌鲁木齐的100万吨/年芳烃装置即将投入生产，上海石化60万吨将在第三季度投产，来自前期PTA供应方面的压力逐步消退。下游江浙长丝产销整体低迷，多数工厂产销率为5-7成，部分产销率较低仅为4成，个别工厂促销力度较大。而市场成交价格重心仍有下滑迹象，POY丝报价下调，幅度在100-300元/吨左右。 广交会的成交数据代表了未来6个月的出口订单情况，在同比环比均下滑的订单情况可以看出未来第三季度的出口形势依旧难以好转。而纺织行业的季节性因素将在5、6月份对聚酯行业起到关键性的影响。 从具体数据看，下游涤丝市场看淡情绪明显，产销在持续低迷数日后有所回升但仍显不强。总体来看，上游原料PX价格下滑，下游切片、长丝、短纤价格处在弱市调整之中，在上下游两面夹击下PTA价格受到打压。

　　综上所述，在夏季用油高峰来临之际，原油与汽油库存均出现季节性大幅下降，加之炼油工厂由于天气因素开工率下降的情况下，未来国际原油价格维持在60-70美元之间的可能性很大。石油输出国组织核心成员国沙特阿拉伯表示，全球经济已经企稳，足以承受75-80美元/桶的油价。虽然原油库存可满足未来需求的天数升至62天，但美国原油库存季节性下降正为油价提供支撑。国内PTA方面，由于上游供应紧张趋缓，下游聚酯涤纶行业季节性需求淡季来临，PTA价格可能进入震荡格局向下格局。然而，短期内由于国际原油涨幅猛烈以及技术面支撑，可能PTA继续下滑有一定难度，但长期看PTA还有回落空间。

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