和讯特约

（和讯财经原创）

　　前两周，郑州PTA震荡反弹，主力合约TA909不断向上挑战七千整数关口，MACD和RSI指标趋强。昨天，TA0909的上涨势头却在40日均线前止步，收盘价下跌32至6944，持仓量增加5866至206676手。现货市场相对安静，中纤PTA价格指数稳定于7000元/吨。展望未来几周，由于缺乏持续性支撑，笔者认为PTA上方空间有限。

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　　图1 2008年至今PTA相关价格走势

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　　数据来源： CCFEI和CCF、世华财讯和文华财经

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　　经济复苏之路并非坦途

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　　宏观经济方面，虽然一些积极因素正在发展的亚洲显现，全球经济衰退的速度有所减缓，各国央行也有理由暂时放松一下紧张的神经，但经济刺激措施能否促成全球经济复苏还有待观察。OPEC预计，尽管2009年中国和印度会出现7.0%和5.7%的增长，但经济增速仍均较去年下滑，全球经济则将会出现1.3%的负增长。2009年，OECD国家、欧元区、美国和日本的GDP将分别减少3.8%、2.8%、4.2和6.4%。

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　　数据来源：苏物期货投研部、欧佩克

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　　美国面临的问题在于，其金融危机早已涉及到实体经济，对于经济是不是已经或将要完全触底，仍有很多不确定性因素。危机爆发前，美国经济有6年高速增长，很多投资集中在房地产和制造业，造成产能过大，而现在需求突然下降，这带来三个方面的问题：第一，泡沫破灭，财富减少；第二，金融领域的去杠杆化，资金相对减少；第三，美国消费和储蓄必须重新平衡，造成消费进一步减少。我们的感觉并不是不踏实。美国经济新的增长点在哪里？就业率靠什么来提升？消费恢复的动力是什么？对于这些基本面问题，有什么指标可以明确告诉世界，美国经济能很快复苏？

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　　至于欧洲的情况，欧元区就业人数已连续三个季度下降，4月份欧盟27个成员国的总体工业产值再度下滑。欧洲央行预计，欧元区经济的不断衰退，将弱化其紧张的银行体系；而金融行业的进一步走软，又将阻止欧元区经济在2010年年中前实现增长。另外，为巩固财政，不得不考虑欧盟成员国在实施大规模经济刺激措施后的财政退出策略给经济带来的影响。因此，从上面几点来看，危机恐怕还没有看到结束的曙光。

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　　再来看中国的情况。5月份的国内经济数据有喜又有忧，投资持续扩大，内需挖潜初见成效，然而外贸形势依然严峻。对于未来我们依然不能盲目乐观，由于外需收缩规模很大，在结构上与内需存在较大差别，短期内依靠扩大内需，难以全面替代或弥补外需收缩产生的需求缺口，我国未来的经济增长恐怕要依靠在总量调控、结构调整的基础上提高投资效率、稳定外需。应该说，在“去库存化”后，“去产能化”和结构调整才刚刚开始，从我国目前面临的国内外经济环境和自身的结构性矛盾看，短期内形成稳定回升、快速回升的可能性不大。

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　　中短期内，PX价格或将总体稳定

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　　国际原油方面，尽管季节性需求增加、经济困境缓解因素闪现、OPEC严格履行生产配额预期、各国增加石油储备等因素继续存在，上周NYMEX油价还是没能守住70美元的整数关口。扣除季节性因素外，目前石油需求并没有出现明显回升，况且油价变动与经济走势是一个动态的相互制约的有机体，在基本面上，未来几个月国际油价并不具备大幅攀升的基础，除非投机因素以及突发事件的出现。预计油价近期在每桶60美元应有较强支撑，未来两三个月，油价在每桶60-70美元附近波动的可能性较大。

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　　6月22日，CFR日本石脑油主流价下跌23至598美元/吨，FOB韩国MX主流价下跌1至790美元/吨，FOB韩国PX主流价上涨4至983美元/吨。MX与PX之间的价差为193美元/吨，基本上靠近170-180美元/吨的正常范围，后期PX的价格波动将依赖于原油价格走势以及新增PX产能的释放速度。

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　　图2 PX与MX价差走势图

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　　数据来源：苏物期货投研部、中国化纤信息网

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　　PTA生产商获利丰厚，供应压力继续存在

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　　生产方面，周一国内PTA工厂开机率大幅上升8个百分点至82%，较上周一上升11个百分点，且其生产仍具有一定的利润空间。按PX周一的CFR中国/台湾LC30-45天现货价格计算，PTA生产成本仅在6540元/吨左右，生产利润丰厚，PTA的闲置产能继续成为高悬PTA市场的一把利剑。另外，近日多家厂家纷纷下调6月PTA合同报价，如逸盛石化公司将PTA6月挂牌价由7600元/吨调整为7200元/吨；中石化09年6月份PTA挂牌价格也下调400元/吨至7200元/吨；珠海BP石化公司6月挂牌也由7600元/吨调整为7200元/吨，足见各主要供应商对PTA后期行情依然保持谨慎。

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　　图3 2008年至今PTA生产盈亏变化情况

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　　数据来源：苏物期货投研部、CCFEI、CCF和文华财经

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　　PTA需求状况缺乏持续性支撑因素

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　　下游方面，昨天江浙涤丝和半光切片行情继续上扬，涤短行情则较为平稳，销售一般。尽管江浙织机开工率上涨了2个百分点至60%，国内聚酯工厂开工率也上涨了2.4个百分点至75.9%，但聚酯产品库存依然充裕，后期一旦成本支撑作用消退和下游阶段性补仓完成，为促进销售，多数聚酯厂家或将再次降价促销。对于PTA来讲，前期来自下游的阶段性接盘热情已经开始下降。从固定资产投资、出口以及内销三项指标来观察，当前国内纺织工业形式依然不乐观，下半年国内服装内需堪忧。除非欧盟、美国等主要经济体止跌回暖，否则中国纺织工业难以走出低谷。

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　　图4 2006-2009年纺织、服装月度出口金额（千美元）

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　　数据来源：中国海关总署

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　　结论

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　　综合看来，成本稳定以及政策扶持继续在为PTA市场提供支撑，且部分生产厂家短期检修、下游周期性备货以及棉花(资讯,行情)价格坚挺给PTA带来暂时提振，但下游聚酯产品库存尚处正常水平，言下游纺织品需求已经转好为时尚早，且PX新增产能仍待释放，PTA中期压力并没有实质性减弱。TA909短期或能延续震荡行情，但中长线仍面临较大的回落压力。如果在市场风光的表象背后是需求的匮乏，那火热行情很可能只是昙花一现。

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　　江苏苏物期货投资研究部 陆辉 提供

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　　作者观点不代表和讯网立场

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