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　　一、6月份行情回顾

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PTA主要市场 （和讯财经原创）		5月27日 （和讯财经原创）	6月24日 （和讯财经原创）	涨跌 （和讯财经原创）	幅度 （和讯财经原创）
PTA （和讯财经原创）	期货主力 （和讯财经原创） 内盘现货 （和讯财经原创）	6804 （和讯财经原创） 7075 （和讯财经原创）	6802 （和讯财经原创） 6930 （和讯财经原创）	- 2 （和讯财经原创） - 145 （和讯财经原创）	- 0.03% （和讯财经原创） - 2.05% （和讯财经原创）
成本 （和讯财经原创）	生产成本 （和讯财经原创） 进口成本 （和讯财经原创）	6960 （和讯财经原创） 6993 （和讯财经原创）	6479 （和讯财经原创） 6997 （和讯财经原创）	- 481 （和讯财经原创）  + 4 （和讯财经原创）	- 6.91% （和讯财经原创）  + 0.06% （和讯财经原创）
上游 （和讯财经原创）	日本石脑油 （和讯财经原创） FOB韩国PX （和讯财经原创）	582 （和讯财经原创） 1071 （和讯财经原创）	603 （和讯财经原创） 981 （和讯财经原创）	+ 21 （和讯财经原创）    - 90 （和讯财经原创）	+ 3.61% （和讯财经原创）  - 8.40% （和讯财经原创）
下游 （和讯财经原创）	长丝切片 （和讯财经原创） 涤纶短纤 （和讯财经原创）	7950 （和讯财经原创） 8650 （和讯财经原创）	8200 （和讯财经原创） 8450 （和讯财经原创）	+ 250 （和讯财经原创）    - 200 （和讯财经原创）	+ 3.14% （和讯财经原创）  - 2.31% （和讯财经原创）

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　　注： 1.日本石脑油、FOB韩国PX价格单位：美元/吨；

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　　2.其它价格单位：元/吨。

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　　6月份，郑商所PTA期货价格总体陷入低位盘局，5月份以来的凌厉跌势有所放缓。受端午期间外盘商品上涨带动，PTA价格6月开盘走高，但其后开始和原油走势出现背离，价格连续走低，较高的开工率以及上游巨大的PX-MX价差使得价格与原油价格脱节。6月9日跌至6700附近时，主力资金开始有扩仓动作，同时从6月12日开始国内部分PTA装置进入检修，使得短期货源出现紧张局面，尽管下游接盘意愿依然低迷，但PTA价格还是出现了一些反弹，最高反弹至6986元/吨。6月下旬，原油开始高位回落，23日PTA期价跟随下跌，重新回到均线系统之下，仍然呈现弱势特征。

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　　二、PTA上游情况

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　　从原油的供应方面来看，随着油价的上升，石油输出国组织（OPEC）对于减产的表态开始有些暧昧。6月23日科威特石油部长表示，OPEC不会在9月会议上决定减产。数据显示，OPEC5月份的原油产量出现增加，日均增幅在29-40.5万桶之间，如果油价继续走高，该组织进一步扩大增产的概率很大。而在需求方面，世界银行继续调低对全球经济形势的预估，2009年全球GDP预计将收缩2.9%，走出经济衰退仍需要时间。按照以往的规律，夏季为传统汽油需求旺季，美国汽油需求会在5月份出现明显回升，但今年的回升却并没有出现。前期投机因素已经将油价推升至70美元/桶以上，中国需求的回升成为炒作的主要因素，目前炒作告一段落，原油中期头部形态显现，商品属性的回归，使得基本面并未有明显改善的原油有回落空间。

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　　PTA上游的直接原料是PX（对二甲苯），而PX的上游是MX(混二甲苯)。截止5月24日，FOB韩国PX价格为981，FOB韩国MX价格为789，两者价差为192。通常情况下，两者的合理价差在160-170之间为正常水平。从理论上来说，如果两者价差超过这个正常水平，PX产量就会有增加的可能，这也会限制PTA价格的上涨。5月份，我国PX进口量达到33.48万吨，去年5月份只有21.49万吨，同比增加35.81%，国内所面临的压力与之增加，尤其是在纺织出口仍然没有起色的情况下。

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　　未来几年中国PX新增产能

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　　从上游PX产能来看，下半年将有390万吨的新产能启动。尤其是在接下来的一段时间，福建炼化70万吨/年，福佳大化80万吨/年、惠州炼油80万吨/年会逐步上马，三季度上海石化60万吨/年的装置也会投产。这些装置的投产，将使得国内PTA的上游原料大幅增加，按照目前的80%以上的开工率来看，下半年PTA的产量将会出现明显增加，这将是压制PTA价格反弹空间的主导因素。

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　　三、PTA下游情况

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　　按照季节性规律，6-8月是纺织行业传统的淡季。同时，中国5月份纺织服装出口环比减少1.5%，同比更是下滑14.75%，出口环境迟迟不能好转，加剧了国内纺织行业的困境。数据显示，5月份聚酯切片出口量为6.68万吨，去年5月为9.55万吨；5月份聚酯短纤出口量为3.34万吨，去年5月为3.89万吨；5月份聚酯长丝出口量为3.48万吨，去年5月6.90万吨。我们国家80%的纺织品是用来出口的，从上面的数据我们可以发现，出口仍然没有改善，而国内的需求又无法消化这些库存。目前国内下游聚酯开工率维持在70%以上，而PTA的接盘指数大多数时间停留在2.5均衡状态之下。

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　　目前，全球经济仍然在复苏前的低迷阶段，贸易保护主义有升级倾向。欧美开始展开对中国部分出口产品的特保调整。比如在中国轮胎进口方面，美国贸易协会已经通过有关制裁决定，并将其提交给奥巴马来做最后决定，印度也在采取同样的方式，巴西已经开始对来自中国的轮胎征收反倾销税。对于纺织行业而言，中国低成本的纺织产品同样在欧美市场面临同样的问题。一旦贸易保护主义泛滥，对于严重依赖出口的中国纺织行业来说，无疑是屋漏偏逢连夜雨。目前对于全球经济持乐观看法的人日益增加，笔者也是属于其中之一，但是全球经济的复苏绝对不是旦夕之间就可以改变的，这需要一个过程。在这个过程当中，全球将面临产能重新布局以及金融体系监管体系的完善，为新一轮的经济周期垫好基石。

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　　四、PTA自身因素

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　　上游产能增加，下游消费低迷，作为产业链条核心的PTA自身的状况难以乐观。近期国内PTA开工率保持较高水平，6月份大多数时间维持在80%以上。下半年将会有部分新产能装置启动，其中重庆东方希望集团的90万吨/年的PTA装置可能会在8-9月开工，届时PTA的供应量也将增加。近些年来，全球PTA产能快速增加，预计到2010年我国PTA产能将达到1884万吨，按照目前的平均开工率计算， 09年有望增加417万吨至1339万吨，10年有望达到1507万吨。

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　　5月份，我国对苯二甲酸进口量达到46.6万吨，比去年的39.1万吨有明显增加。其中韩国仍然是主要进口来源国，5月份进口了15.9万吨；台湾位于第二位，从其进口了13.5万吨；泰国位居第三，从其进口了 4.1万吨。相比4月份52.5万吨的进口量，5月份出现了环比的下滑，但这也是符合近几年的季节性规律的。PTA市场总体仍处于供过于求的状态，并且这种状态有望在下半年加剧。PTA供求基本面没有支撑价格上行的因素，向上反弹的空间有限。

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　　五、总体策略

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　　上游PX产能扩张，下游聚酯消费低迷，PTA价格大幅反弹的概率不大。从形态来看，PTA期价在前期回探7000附近黄金分割位之后，后市有望继续回落至6600元/吨以下。需要注意的是，由于目前PX-MX价差临近正常水平，因此PX对于原油的敏感度增加，料对短期内的PTA价格波动带来影响，因此在操作时应多关注原油的走势。

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