和讯特约

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　　一、行情回顾

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　　PTA主力909合约自4月29日达到7510高点后，开始了持续的回落下跌之旅，期间虽然也有过反弹，但是反弹力度极弱。整个6月份，PTA主要呈现震荡行情，主力合约TA909震荡区间为6650-7100。TA909在6月上旬惯性下跌探底至6642，中旬下跌企稳后在6700一线获得有力支撑，6月底受原油等商品普涨影响再次展开反弹，并且突破20日均线和40均线阻力，收于7000上方。但是，宏观经济面尚未实质好转加上PTA基本面本身偏空，PTA近期欲走出较大幅度反弹行情，可能性甚小，后市震荡下行或将是主旋律。

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　　图一、PTA0909日K线走势图

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　　二、今后走势分析

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　　（一）、宏观经济分析

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　　据摩根大通近期调查显示，全球制造业PMI指数上升到10个月高位，6月全球指数从5月的45.3上升至46.9，显示全球制造业活动的下降速度再次放缓。但是，美国公布6月非农业就业人口减少高于预期，失业率高达9.5%，创1994年来新高。失业人口和失业率的高企预示着终端消费的疲弱将在中期抑制基础资源商品的需求和价格。

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　　全球经济衰退的速度有所减缓，一些积极因素正逐步显现，但经济刺激措施能否促成全球经济复苏还有待观察。OPEC预计，尽管2009年中国和印度会出现7.0%和5.7%的增长，但经济增速仍均较去年下滑，全球经济则将会出现1.3%的负增长。2009年，OECD国家、欧元区、美国和日本的GDP将分别减少3.8%、2.8%、4.2和6.4%。即使宏观经济继续复苏，股市和商品市场近半年来的快速上涨已提前透支了其所可能产生的利多影响。大宗商品在上半年经过了一轮强劲的反弹，主要受到经济复苏和通货膨胀预期的推动，但从实际需求来看，终端购买力还在抑制大宗商品价格的回升；而通胀的预期主要来自于美联储和各国央行量化宽松的货币政策和美元的贬值，而非实体经济的真实好转。商品价格的大幅上涨已经脱离了供需基本面，而如果实际消费需求没有明显改善，大宗商品的价格将面临着调整的考验。

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　　（二）、行业基本面分析

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　　PTA上游原料市场情况分析

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　　1、原油市场

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　　原油是PTA等化工产品的源头，长期来看，PTA价格与原油正相关，但短期有时也会出现背离。从4月底到6月中旬，短短不到2个月的时间内国际原油已经从50美元上涨到了70多美元，上涨幅度超过40%。回顾这波上涨行情，全球原油需求并未出现实质性的大幅增加，主要是对美国原油库存下降的炒作加上资金的避险需求才在短期内迅速将原油推高到了70美元上方。而尼日内亚南方产油区的骚乱对原油的上涨也起到了推波助澜的作用。但是原油受基本面限制，自身短期很难再继续大幅走高，所以近期原油主要围绕在70美元附近反复震荡。另外，高价原油并不利于全球经济的复苏，因此原油后市即使继续上涨，料空间也非常有限，预计主要围绕在60-80美元区间波动。而只要原油没有出现快速大幅上涨，则对PTA的成本推动影响将十分有限。

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　　2、PX市场

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　　PX 是生产PTA 最直接、最基本的原材料。6月份，PX价格跌破1000美元/吨主要还是由于对未来供应偏多的担忧。目前PX开工率已维持较高水平并且新产能将陆续投产，如：金陵石化PX 装置目前开工率在9 成左右，镇海、扬子PX 装置开工率基本满负荷运行；青岛丽东的PX 装置在4 月1 日停车检修后，已于6月份重启；福建炼化新PX 装置已经运行，预计7月中旬将安排开车；福佳大化70 万吨/年的新PX 装置，已于6月21日正式投产运行，目前已经生产出合格产品；上海石化产能为60 万吨/年的新PX 装置有可能在今年的10 或11 月份开始商业化运行；中石油乌鲁木齐石化分公司产能为100 万吨/年的新PX 装置有望在第四季度投产。随着中国地区PX新产能的陆续投产，将直接导致PX供应量的增加，亚洲地区供应紧张的状态将难以出现。

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　　总之，随着新增PX 产能的陆续投产，市场上的供应将会有一个集中的释放，因此后市PX 价格面临的考验是严峻的，PTA 期价势必受到拖累。

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　　3、PTA现货市场即下游需求情况

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　　（1）PTA现货市场

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　　从近期PTA现货市场情况来看，现货价格暂时止跌企稳，与其期价表现基本同步。主要是因为近期PTA 装置开工率有所回落，其中：逸盛大化150 万吨/年的PTA 装置于6 月11 日起开始停车检修，检修时间需7 天左右，预计减少3 万吨的产量；绍兴远东石化一套60 万吨/年的PTA 装置也于6 月12 日开始进行为期10 天左右的停车检修，预计将减少1.8 万吨的产量。短期货源供应的减少，令PTA现货价格有所企稳，但是这些装置检修时间都很短，一但复产将增加现货供应，对价格再次形成压力。

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　　（2）PTA下游需求情况分析

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　　自今年3月以来，国内化纤行业出现了一些回暖迹象，而近期PTA下游市场略有好转也给予了PTA多头一些信心。但同时也需要看到，由于终端纺织服装行业处于传统的消费淡季，尽管织造厂有小批量补仓动作，但备货依旧谨慎。从外部需求方面看，统计数据显示，2009年5 月份我国出口纺织品服装共123.06 亿美元，较上个月减少1.87 亿美元，环比下降1.5%，同比下降21.29 亿美元，同比增速-14.75%。2009 年1-5 月我国纺织品服装累计出口558.52 亿美元，同比下降11.04%，与前4 个月-10%的增速相比下降1 个百分点。其中，纺织品累计出口220.29 亿美元，服装累计出口368.23亿美元，增速分别为-15.5%和-8.1%，显示我国纺织业出口情况仍未明显好转。因此，PTA下游需求仍未有真正的改善，复苏言之尚早，这将是制约PTA 期价上行的主要阻力。

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　　4、技术角度分析

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　　从日K线走势来看，PTA909合约在6700一线有效企稳，短期下跌空间有限。6月底后，期价反弹向上成功突破前期重要阻力线——20日均线和40日均线，并且站稳了7000重要整数关口。

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　　而从周K线来看，价格运行跌破前期上升通道后，出现震荡企稳，目前再次反弹上扬，将要进一步考验60周均线的压力作用。如果能够突破60周均线，向上或将有较大反弹空间，反之将遇阻回落。

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　　图二、TA909日K线走势图

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　　图三、TA909周K线走势图

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　　三、结论

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　　从基本面来看，一方面：原油自身继续上涨空间有限，难以推动PTA成本大幅上升；另一方面：PX新增产能的释放将增加PX的供应，同时 PTA下游需求转入淡季将在未来较长时间内抑制PTA现货价格上涨。从技术面来看，短期在6700附近有很强支撑，下跌空间有限，但是目前再次遇到60周均线压力考验，况且上方7200和7300附近均有很强压力，上涨空间也不大。综合来看，PTA短期可能继续在6700-7100附近震荡为主；中长期看依然不乐观，如果反弹至7200-7300区间，可考虑中长线沽空，上涨突破7300止损。

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