2009年8月中旬起至9月中旬,PTA期货表现十分疲软,累计跌幅将近1600点。由于近期PTA现货社会流通库存偏高,下游需求持续减弱,PX供应相对充裕,以及PTA工厂高开工率下逐渐显现的库存压力,种种因素使得PTA价格快速下跌。

　　TA911于8月12日创下8416的新高,现货也突破8000关口达到8250元/吨高点。之后出现一轮断壁式的下跌行情,上周五期货收盘价6780,现货价6820元/吨。

　　分析当前影响PTA市场的主要因素,我们认为主要有以下几点:

　　上游PX供应持续增加,PTA成本塌陷

　　由于中国国内PX新产能的陆续投产,亚洲地区PX市场供应过剩已成事实。今年中国已经有四座PX新装置投产,产能将增加320万吨/年,包括中海油的惠州装置(80万吨/年)、福佳大化(70万吨/年)、福建炼化(70万吨/年)和上周二中石化上海石化启动的石化工厂,该工厂年产60万吨PX。

　　从目前的情况来看,国内前期投产的几套PX装置运行相对稳定,目前国内PX现货市场每月至少增加20万吨的供应量,供应过剩的压力可见一斑,这将从源头上遏制PTA的上涨。PX自1100美元急速跌至900多美元,上周二现货价格也再度跌破900美元关口,出现880美元的价格。从PX-PTA利差来看,以900美元的PX折算成的PTA生产成本在5900元/吨一线,加上财务成本,PTA工厂的利率仍十分可观。另一方面,PX仍无止跌迹像,报价方面更多地参考PTA市场,PTA好,PX价格往上报;PTA疲软,PX价格继续跌。PX、PTA两个市场相互作用,熊市特征明显,PX支撑不在,PTA成本塌陷。

　　PTA工厂高开工率居高不下,库存压力显现

　　从社会总库存也可以分析PTA的涨跌,社会总库存150万吨或以上时,容易暴跌;社会总库存在20万吨以下时,容易暴涨。

　　随着国内新的PX生产装置的全面运行,加上老PX装置产能的恢复,PX供应量迅速从年初的偏紧到相对宽松甚至过剩,制约PTA工厂开工率上升的瓶颈问题得到了解决,前期PTA工厂的开工率达到了85%以上,市场上PTA的供应量将会大增,而聚酯工厂的开工率仅为76.3%。几乎从PTA负荷指数开始高于聚酯负荷指数的那一刻起,PTA价格便开始下滑,而PTA负荷持续高于聚酯负荷,带来的PTA供应量富余的累计效应是非常可观的。一方面供应增加,另一方面需求减少,从这一角度计算整个社会的PTA库存量可能在80万吨。目前来看,这一库存压力主要还集中在PTA供应商上面,没有进入流通领域。随着供应需求差量的进一步扩大,社会总库存还会明显积压,进而对PTA行情产生抑制作用。

　　下游涤丝行情清淡,聚酯工厂库存增加

　　下游的聚酯行业交投非常低迷,一个月来聚酯产品的整体产销率平均仅在50%上下,随着聚酯原料PTA和乙二醇市场价格双双下跌,成本迅速塌陷,聚酯切片、涤纶短纤和涤纶长丝各品种市场价格同步走低。据CCF统计:8月15日至9月15日一个月时间内,DTY、FDY、POY150D涤纶长丝CCF现款均价从11400、10950、10150元/吨下跌至10600、9650、8900元/吨,跌幅分别达800、1300、1250元/吨,在聚酯大盘持续下跌的悲观氛围笼罩下,终端纺织客户普遍按需采购。

　　下游企业信心不足,基本持以产定量的谨慎态度,市场成交零散。织造行业开机依旧比较低,仅维持在50%上下,造成目前聚酯工厂库存压力持续上升,聚酯工厂库存基本都是原丝在10天以上,成品丝在20天以上。由于下游存在买涨不买跌的观望心态,节前备货一般,在国庆过后,聚酯库存可能达到25天以上的高位。因此国庆过后,很多聚酯工厂可能会安排检修或者停车以降低库存,多数工厂看淡后市,采购补货意愿不强,有的工厂开始执行下月的合同货,这对于PTA来说是一个很大的利空。

　　综上所述,我们认为目前PTA依然疲软,行情易跌难涨。上游炼厂开工率不减导致PX供应量依旧过剩,下游行情清淡,聚酯工厂库存高企。在这些情况没有改变的前提下,国庆后聚酯工厂很可能采取停产检修的方式降低库存,这将进一步激化PTA的供需矛盾,迫使PTA工厂降低负荷,市场重新平衡。在这些条件下,PTA价格将会继续承压。