和讯特约

（和讯财经原创）

　　近日，有色金属纷纷在整数关口前徘徊不前，如沪铜面临五万关口的压制；沪铝面临一万五关口的压力；沪锌也在一万六关口附近持续整理。笔者认为，欧美国家经济情况时好时坏，对金属的需求还比较疲弱；国内库存处于高位，国际炒家对“中国需求”这个题材的炒作告一段落，有色金属缺乏上涨动力。

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　　美国为代表的发达国家经济增长缓慢

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　　美国作为自由贸易的代表同时也是世界上最大的经济体，其经济形势的走向对全球经济具有很大的影响力。在美经济结构中，消费占有70%的比重，是经济增长的主要动力。因此，消费者信心及消费者贷款情况可以作为预测经济形势的先行指标。从最近的数据看，美国7月份消费贷款余额较上年同期下降10.4%，减少216亿美元至2472万亿美元，下降幅度创出历史最高水平。大大超出早前分析人士的消费贷款余额下降35亿美元的预期。同时，6月份消费贷款余额也从之前的103亿美元修正至155亿美元。在本轮危机之前，美国民众主要的消费模式是先借贷消费再还债。由于美元作为全球结算货币，在各国外汇储备中占有绝对地位。近几十年来，发展中国家特别是中国源源不断的对美输出初级产品供美国民众消费，得到的仅仅是一堆不断贬值的美钞。危机发生以后，美国金融系统受到重创，银行已经借不出钱让人民提前消费了，以往的先消费再买单的消费模式不得不改变，导致目前美国消费贷款持续减少。

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　　从近期公布的数据看，美国二季度经济按年率计算增长了3.3%，增速快于原来估计的1.9%，也大大高于第一季度的0.9%的涨幅。这本是一则利好消息，但通过详细分析后可以发现，第二季度美国经济增长完全是“出口驱动型”，当季美国商品和服务出口增幅达到13.2%，仅出口一项就为经济增长贡献了3.1%个百分点，相对于出口的强劲，进口则继续疲软，当季进口降幅达到7.6%。上述表明了美国经济的止跌企稳很大程度上是依靠外需和出口，通过使美元贬值增加美国产品的竞争力，促进外贸出口。有专家预测，美国事实上已经放弃了“强势美元”的政策，通过使美元走弱来避免美国经济陷入衰退。

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　　综上所述：随着经济刺激计划的效果逐步消失，国际经济仍将面临较多挑战，如高失业率将引起消费能力不足；政府巨额赤字，银行坏账率上升；出口恢复缓慢，产能过剩等，政府如不能及时制定积极有效地应对策略，未来经济有再次探底的风险。

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　　国内外原铝库存都处于历史高位

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　　今年初以来，我国原铝进口同比大幅增长，1-8月份进口量达到125.4万吨，是去年同期的14.5倍，其中4、5、6、7、8五个月份进口量较去年同期巨额增长，4月份进口同比增长876%；5月份进口同比增长1143%；6月份进口同比增长1565%；7月份进口同比增长1043.8%；8月份小幅回落，但增长幅度也超过700%。从出口来看，09年1-8月份累计出口9676吨，不到去年同期出口量的1/5。由此来看，国内1-8月份“纯”进口量同比大增3160%。巨大的进口量，即使是07年经济处于高峰的时候也无法消化，造成国内库存持续攀高。

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上海铝库存持续攀高

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　　从伦敦铝库存来看，自去年以来一直处于连续攀升的趋势。根据以往两年多的观察，伦敦铝库存一般维持在10万吨左右的水平，但是从金融危机恶化以来，伦铝库存便一路上涨，进入快速攀升的快车道。举例来说，去年9月初，伦铝库存维持在117万吨，到了12月底的时候，伦铝库存已经整整翻了一番，达到230万吨。这主要受到经济危机的影响，下游消费品市场如房地产，交通运输等受到较大冲击，抑制了金属铝的需求量。进入09年以后，伦敦铝库存再上新的台阶，仅仅在2月18日当天就迈上了300万吨的新的历史高位。随后在5月19日，伦敦铝库存突破400万吨的高位，再次新的记录。目前最高的历史记录是在8月20日创下的4625925吨。从下图也可以看到，伦铝库存近一年多已经连续上涨了4倍，据有消息反映，伦敦铝不少库存都被现货持有协议锁定，短期不会在市场上流通，打压铝价下行。但高库存的存在，就犹如一把达摩克利斯之剑悬在头上，一旦这些库存流入市场，将对铝价形成重大压力。

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　　世界金属统计局(WBMS)统计结果表明，2009年三大基本金属均供过于求，其中铝市场尤为明显，2009年1-7月份全球铝市场供应过剩110.6万吨。庞大的库存量是抑制铝价上行的重要压力。从盘面上看，近期美元指数持续走低，并创下14个月以来的新低，沪铝价格却停滞不前，始终不能有效突破上方15000关口。这对投资者多头信心造成打压，当涨不涨的背后或许意味着大半年来的多头行情已经走到了末路，行情转势一触即发。

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　　总结：

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　　上半年“中国因素”的炒作大幅提升了金属的价格，沪铝上涨幅度超过50%，而氧化铝仅仅上涨了30%。如今国内外库存都已刷新了历史新纪录，“中国因素”的炒作已经褪色，备受市场期待的欧美经济体复苏情况却不够理想，很难成为下一个接替“中国”的国际金属需求点，由此市场已进入一个题材炒作的“真空期”，预计近期沪铝仍将延续窄幅整理的态势，静待局势发展。

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