产能依旧过剩,供大于求局面仍存

　　基本面上,从短期来看,今年年底前,除了按计划投产的新PX生产装置之外,目前开工的PX生产装置负荷没有进一步提高的可能性。随着日本、韩国、中国台湾和东南亚部分PX生产商减产的深入,PX产能扩充的负面影响也在逐渐减弱。因此,随着供应面的改善,PX价格必然有向成本线上方回归的需求。但从需求面上看,下游聚酯产品产销低迷,市场观望气氛浓厚,多以消耗原有库存为主。最新数据显示9月PTA进口48万吨,11月有望维持该水平,这也就意味着在月产量保持120万吨这一水平的基础上,后两个月供应量仍将高达170万吨以上。目前的旺季月需求量大约在150余万吨,前期反弹行情刺激起来的旺季需求可能有所回落,这样PTA很可能在随后出现供过于求的场面。

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　　原油后期坚挺,短期仍有回调风险

　　原油作为PTA上游原料,其价格的变动将对PTA的成本产生较大影响。当前这一阶段,美元的走势直接决定了国际原油价格的升降。至于原油的上涨是投机的推动还是需求的拉动,市场仍有争论,但市场普遍认为原油后期上涨走势无悬念。首先,中国等新兴经济体对原油的需求依旧旺盛:一方面,随着汽车产量的历史性增长,中国在汽车燃油上的需求旺盛;另一方面,油田勘探和开采的不足以及新能源还没起到一个很明显的替代作用。此外,原油投机基金持仓整体处于净多状态,并呈增长态势,这往往是原油牛市的一个征兆。但是目前中国国家石油储备已经饱和,短期无法增加更多原油或成品油储备,仅凭实际需求来拉动价格,有可能力量不足,因此在原油上涨过程中,投机商将会囤积居奇,但一旦油价下降,社会隐性库存将逐渐显露。因此原油短期回调风险依然存在。

　　从以上两个方面看来,短期内,由于供应面的改善,厂商有挺价的意愿,但原油价格的回调,使得厂商挺价的意愿并不一定能得到市场的认可。后期供大于求局面的再现和原油价格的坚挺将使得市场处于矛盾当中,目前争夺激烈也反映出多空对后市分歧较大。随着市场对后期供大于求的局面的逐步消化,后期PTA期价可能仍要看原油脸色行事。

　　ùā|????<均值附近,较为适中。另外,11月—12月部分石化企业检修,目前石化lldpe库存也偏低。

　　当然,贸易商的心态也是不得不提的一个重要因素,石化厂家提价引发了贸易商前期的涨价欲望。上周lldpe市场行情以中石化、中石油大区价格为基础进行调整,部分前期低成本货源可能低于出库价,但因无后续资源供应压力,走势相对平稳。在此,我们分析一个简单的数量化指标:出厂价与市场价的价差。截至10月30日,扬子石化(000866,股吧)7042的出厂价与余姚塑料城的市场价价差为300元,对于贸易商来说并不高(2008年年初以来的平均值为266.78元/吨,价差区间为-1000—1350元/吨),短期内不会成为刺激贸易商大量出货的因素,除非贸易商预计未来需求持续平淡。

　　三、下游需求形势总体向好

　　下游需求状况是决定lldpe后期走势的关键因素。尽管高位成交出现阻力,下游企业补货意愿较前期减退,但农膜对pe的需求仍保持理想态势,总体需求依然平稳。农膜生产订单稳定,江苏棚膜与甘肃地膜开机率均保持在60%左右,但也有部分省区反映订单削减,估计进入11月中上旬后,北方高温棚膜适度转淡,后期生产以冬季地膜储备、春季备膜和南方经济作物用膜为主,这将对pe市场形成支撑。随着经济的逐渐企稳,圣诞节、新年等节日包装膜的消费将对市场形成拉动。传统需求旺季的重现程度将成为影响lldpe后期走势的关键。

　　图三 2006年—2009年国内塑料薄膜、农用薄膜月度产量(单位:万吨)

　　综上所述,油价波动区间上移、石化企业产销策略以及未来需求向好等因素将继续支撑lldpe走势,lldpe期价将很难跌穿万点关口。在操作上,我们建议,前期低位多单继续持有或适量减持,建立中线空单似乎不合时宜,若期价跌破20日均线,投资者可在回调中分批吸取低价筹码,并以万点关口设置止损。由于lldpe产能以及中东的低成本生产依然是市场的长期隐忧,建议投资者将仓位控制在30%以内。