近两周，PTA期价振荡回落，期、现货之间的价差逐步回归合理。后期走势来看，PTA供应减少对期价的影响正在显现，在下游需求有望回暖和原油价格高企的背景下，PTA后市上涨值得期待。

　　一、近期PTA期货弱势缘由

　　1.期、现货市场相关性分析

　　笔者统计PTA期、现货自2009年8月3号以来的相关性，并分别就各个阶段的相关系数（见下表）进行了分析。笔者发现，PTA期、现货走势相关程度很高，总体相关系数达到了0.944，但同时也发现，进入2009年11月后，两者走势变动幅度有增大的趋势，尤其是进入2010年3月，二者的相关系数为0.553，关联性不高。

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　　究其原因，主要有以下两点：一是自去年11月迪拜债务危机以来，能左右大宗商品价格走势的大事件不断，如希腊危机、国内央行上调存款准备金率等。而影响PTA走势的不单单是其产业链上的某几个因素，相反地，受宏观层面的牵引更为直接和迅速。二是自去年11月以来，PTA本身处于季节性淡季，影响其走势的因素各异，而现货市场报价对期价走势的影响力下降，期、现货走势的差别也会在这一阶段体现出来（见上图）。所以，其相关性也在下降。

　　2.近期PTA期货弱势分析

　　近两周PTA期货走势比较弱，也比较特别，其一在于外盘原油价格站在80美元/桶之上的背景下，国内PTA期货呈现振荡下行态势；其二在于PTA下游聚酯等产品的产销迟迟打不开局面，市场普遍期待的上涨行情还没看到。但以上两点并不是PTA期货走弱的主要因素。那么PTA价格到底为何弱势呢？对此，我们从期、现货之间的价差这一角度来分析，或许能够找到答案。

　　近两周，期货盘面上正值TA1003合约交割，主力有往1009合约转移的趋势。在这种情况下，实现期、现货价格的对接尤为重要，尤其是在期、现价差较大的情况下。从下图可以看到，在TA1003合约交割的前后，期限价差对套利者有非常大的吸引力。3月12日是TA1003最后交易日，但是现货均价与1005合约间的价差达到300元/吨，而当TA1003合约终止交易后，TA1005顺势大跌2.32%。

　　二、PTA产业链产品价格的变化对PTA期货走势的影响

　　笔者统计了最近三周PTA产业链中各产品价格变动情况后，发现其对PTA期价走势的影响有所不同。上游原料报价虽然坚挺，但支撑力度不够；MEG影响也不大；下游聚酯等需求不旺对PTA影响比较大，在其期价走势上表现明显。

　　首先，上游原料MX和PX报价坚挺。在原油价格高位振荡的影响下，近两周MX（FOB韩国）和PX（亚洲）报价连续上涨。截至3月22号，MX报918美元/吨，重新站上910美元/吨之上。PX报价1020美元/吨，较两周前涨了近60美元/吨。目前看上游原料的坚挺对PTA期价的支撑表现不够，而随着PTA期价回调到位，这一因素未来有望成为PTA价格走强的关键因素之一。

　　其次，与PTA平行的MEG价格近期比较弱势，与PTA同涨同跌。截至3月22日，MEG内盘报价7650元/吨，MEG外盘报价915美元/吨，有止跌回升的势头。近期由于缺乏实质性的利好因素影响，预计MEG价格仍旧保持振荡格局，对PTA价格影响不大。

　　最后，从下游聚酯、涤纶等产品报价来看，比较稳定。截至3月22日，聚酯切片主流报价在9700-9800元/吨，短纤市场如1.4D直纺涤短主流报价在10300-10400元/吨。也正是下游需求难以有效启动，现货市场交投清淡，弱势局面压制了PTA期货市场的走势。临近4月，下游聚酯工厂开机率陆续提升，市场也正密切关注下游产销动态，一旦产销好转，市场有望迎来一波像样的反弹。

　　三、PTA后期走势分析

　　1.PTA供应的减少和下游需求回暖直接左右PTA走势

　　供应方面，近期有减少的趋势，对PTA后市影响逐步显现。韩国晓星石化计划在3月20日到3月30日期间关闭位于蔚山的35万吨/年的PTA装置，进行为期10天的停车检修；韩国三南石化自2月18-19日起将1号和3号QTA工厂（产能共计85万吨/年）的开工率削减了5%，减产估计持续4个月时间，产量估计损失2万吨；台湾中美和6号70万吨装置计划4月17日开始安排检修至月底；宁波三菱3月4日关闭了60万吨/年PTA工厂进行计划性停车检修，预计3月底重启。

　　下游产销方面，需求有望回暖。由于厂家节前备货较高，如短纤的库存还可维持半个月左右，所以，当前市场还是以消化库存为主。但是，当备料基本消耗完毕, 一个月的装置检修结束，新一轮的采购将有望启动，传统的4、5月份也是PTA产销旺季，按照这一规律，PTA期价走强也就不远了。

　　2.原油价格高企将间接影响PTA走势

　　笔者以为，油价短期有保持高位振荡的态势，中期整体上行趋势仍未改变，振荡区间缓慢上移。其理由在于，消息面上，美联储3月16日宣布，将继续按期实施推动经济复苏和保持物价稳定的政策工具，包括将保持联邦基准利率在零至0.25％的水平不变。供需面上有助油价上涨，欧佩克维也纳会议同意维持2008年制定的产量限额不变，这已是该组织在过去12个月来第五次做出此类决定。EIA预计2010年全球原油需求将增加160万桶/天，主要归因于非经合组织国家原油需求增加。原油报价高企对PTA的支撑力度相当大。

　　综上所述，PTA现货市场的弱势和下游产销尚未好转使得PTA期价振荡下行，但是随着4、5月份的临近，下游新一轮的PTA产销需求将启动，在外盘原油维持高位的情况下，PTA期价走势值得期待。