7月中下旬以来，PTA主力合约在空头资金大举打压下快速跌破7000一线，但随后市场利好频传，带动期价持续反弹，主力资金亦逐步移仓1101合约。笔者认为，短期PTA将呈现胶着态势，不排除在相关商品带动下主力合约上探7800一线的可能。但中线来看，市场制约行情因素依旧存在，PTA总体表现仍将偏弱，可能延续7月振荡走势。

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周期蓄势待发 商品缓步下行

胶市仍处于寻底过程中

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　　一、主要经济体复苏力度放缓，国内政策将保持连续性

　　虽然英德经济数据好于预期，欧洲经济复苏呈现强劲势头，但欧洲财政改善将是个痛苦的中长期过程。另外，从银行业压力测试结果来看，短期内虽没给投资者做空市场的理由，但亦表明欧洲政府处理银行问题的态度是拖延而非大踏步解决问题，欧洲经济依旧存在较大的隐患。美国方面，经济数据表现疲弱，美联储在报告中亦调低了对经济增长的预期。美国经济复苏放缓，再度引发人们对市场的担忧。

　　中国方面，二季度的经济数据显示紧缩政策的效力正在显现，经济与工业数据的回落幅度超出预期。我们预计短期内政策以保持连续性为主。

　　从宏观层面来看，国际大宗商品市场下半年总体走势将会趋于平稳，而能源、原材料等与经济复苏状况同步的大多数品种将会受到抑制，未来仍然延续谨慎振荡的行情。对于能源化工品而言，由于源头产品原油走势受到限制，PTA中长期难有好的表现。

　　二、飓风提振原油市场，能源化工品有望得到支撑

　　NYMEX原油期价在7月上旬回调至71美元/桶附近后反弹，再度到达相对敏感的79—81美元/桶一线。从近期原油市场反弹情况看，金融市场变化是原油期价反弹的主导因素。但随着美股到达一个相对敏感的位置，原油期价继续上涨难度加大。另一个提振市场的因素来自具备不确定性的飓风。根据美国国家飓风研究中心5月份的预测报告，下半年墨西哥湾飓风数量及强度大大超过往年，成为原油市场最大的扰动性因素。根据相关数据，在热带风暴Bonnie于7月26日通过之后，美国墨西哥湾约26.77%的石油生产和9.65%的天然气生产处于关闭状态。未来飓风仍将对美国原油生产产生较大的影响。

　　我们认为，三季度虽然因宏观经济放缓制约油价走高的幅度，但飓风因素有可能再度提振市场，油价在70—90美元/桶之间振荡将是大概率事件，从而对能源化工品构成一定的支撑。

　　PTA产业链方面，原油价格的反弹使得石脑油与PX价格止跌企稳。从当前PX与MX、石脑油价差来看，截至27日分别为120美元/吨、239美元/吨，PX装置利润开始好转。市场人士预期9月交付船货的价格呈上扬趋势，并且预计部分以异构级MX为原料的PX生产商会继续采购9月和10月现货以满足合同供应。但是，由于地区供应依然充裕，去库存化仍需时间，后市PX价格仍难以大幅走高。