[2010郑商所有奖征文]

　　PTA期货自8月16日放量增仓上行后，主力合约TA1101于8月18日一度创下7994元/吨近期高点，离八千关口仅一步之遥。关键时刻，空方借助下游限电、聚酯产销回落等利空因素组织反扑，TA1101于8月20日开始，连续三个交易日减仓下行，三日跌幅超过300元/吨，之后四个交易日，最高反弹至7928元/吨后再度回落，市场信心开始动摇，看空的声音逐渐增多。笔者认为，在上游成本支撑、旺季需求恢复等因素的影响下，PTA期货短线蓄势之后，有望再度走高！

　　一、原油已见阶段底部，支撑市场信心

　　国际原油自8月4日至25日出现一轮快速下跌，NYMEX10月原油期货短短16个交易日最大趺幅超过12.5美元/桶，接近前期低点。目前全球宏观经济状况并不十分乐观，但这依然没有改变整体缓慢复苏的态势，全球经济二次探底的可能性不大，在这样的大环境下，原油很难有深跌的空间，70美元/桶附近有较强支撑。

　　日K线图显示，NYMEX10月原油期货自25日下探70.76元/桶低点后，稳步反弹。8月27日，美国商务部公布的数据显示，美国第二季度GDP修正值增幅高于预期，而英国统计局数据也显示，英国第二季度GDP修正值创08年第一季度以来最大年率增幅。同时，美联储主席伯南克表示，美联储已准备好在需要的时候尤其是在经济前景显著疲软的情况下将提供额外的刺激政策。当日，NYMEX 10月原油期货收一根带长下影线的大阳线，并伴随成交量的放大，收盘站于75美元/桶之上，短期技术面强势明显，阶段性底部迹象显现。

　　中国物流与采购联合会9月1日公布，8月份中国采购经理人指数(PMI)为51.7%，比7月上升0.5个百分点，结束了今年5月以来连续3个月下降的态势。美国8月制造业PMI指数也从7月的55.5回升，达到56.3，超过市场预期的52.8，该数据帮助缓和了投资者对经济增长停滞的担忧。原油从75美元/桶上方回落之后，并未创近期新低，9月1日强势反弹，收复部分失地，继续巩固了70美元/桶附近的支撑。而原油作为PTA产业链的源头和信心指向标，其对市场信心的影响不言而喻。

　　二、PX逐步摆脱弱势，后劲依然十足

　　饱受产能过剩影响的PX，在今年的绝大部分时间里，不论是单体化装置还是一体化装置，PX生产商都处于亏损的尴尬境地。7月以来，受亏损影响，多套国内外PX装置纷纷调降负荷或停车检修，PX供应压力得到缓和，价格有所修复，逐步走出弱势。

　　海关数据显示，今年1-7月，我国PX进口205.44万吨，相比去年同期的223.47万吨减少8.1%。而据中国化纤信息网的数据统计，今年1-6月，我国PTA产量约为624.6万吨，比去年同期的498.5万吨增幅超过25.3%。这说明，PTA工厂对PX的需求增长十分明显，PX供应过剩的矛盾有所缓解。

　　同时，由于PX装置多为一体化装置，因此，炼厂的开工情况在很大程度上决定着PX供应量的多少。驾车高峰即将结束，原油需求将转淡，美国炼油厂开始进入秋季检修状态，而冬季取暖油需求要到11月份才会到来。

　　埃克森美孚8月25日表示，公司位于得克萨斯州贝敦的大型炼油厂开始进行大范围的常规检修。目前还不清楚贝敦炼油厂的检修工作将于何时结束，但有消息人士称，预计检修将持续好几个月。该炼油厂的标准原油日加工能力为560,640桶，位居美国第一。同样，日本和阿联酋也有炼厂检修计划。

　　PX合同方面，近日，9月亚洲PX合同倡导价陆续公布，亚洲三大主流供应商报在980-1020美元/吨CFR，而8月合同主流结算价也在950美元/吨CFR亚洲。现货市场上，截止9月1日收盘，PX涨16美元至957美元/吨FOB韩国， PX现货已创出本轮自7月中旬以来反弹行情的新高。而秋季炼油厂开工率的降低，进一步减少了PX的供应，PX的强势局面将得到延续。

　　三、PTA装置检修降负，季节改善供需

　　8月到9月期间，亚洲几家主流工厂已经或计划安排停车检修，主要有：扬子石化(000866,股吧)合计130万吨/年产能的3条生产线8月13日至9月10日停车检修；翔鹭石化150万吨/年装置8月23日至9月10日检修；印度IOC公司55万吨/年装置从8月23日到10月中旬期间检修；韩国KP化学55万吨/年3号PTA装置在9月初到9月中旬期间安排检修；中国宁波台塑60万吨/年PTA装置从9月10日到9月25日期间检修。截止9月1日，国内PTA装置的整体开机率已经降至80.5%的年内低位水平。

　　PTA负荷的降低，将对目前本已高企的社会库存起到缓冲作用。下游即将进入传统的生产旺季，虽然目前聚酯的产销尚未明显回升。但从以往的经验看，经历一小段时间的消耗之后，必将迎来新一轮补货周期，特别是今年中秋国庆放假时间都比较长，假日备货因素也将推波助澜。现货市场上，短期内多数持仓贸易商对后期行情普遍存有一定期望，目前心态平和低价抛售的意向不强。除了季节因素之外，下半年新增的多套聚酯装置提前备料，也是一股不可忽视的力量。