和讯特约

（和讯财经原创）

　　外围市场走弱，PTA被动下跌

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　　首先回顾一下PTA近期的行情，从月初开始上涨，经历了连续四个涨停板，一个跌停板，还有几天是开于跌停或者是盘中跌停随后打开跌停板。简单总结可以说进入11月PTA坐上了过山车，急速冲高后快速回落，日内波动幅度增加，市场走势极不稳定，趋势交易难度加大。

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　　基本面强劲，难敌市场大势

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　　从目前PTA的基本面来看，下游消费市场对于PTA依旧有较强提振作用。

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　　PTA供需偏紧导致现货价格坚挺。从聚酯装置开工率来看，目前维持在84%的高位，而2009年聚酯的平均开工率只有75%，年内最高值也只有78.5%。因此，认为目前的聚酯装置负荷处于较高水平。而PTA的产量在10月和11月因装置检修受到的影响较大。10月份以来，PTA装置平均负荷只有85%，处于年内低位。国内PTA生产装置检修，导致部分合同货的供应受到影响，导致下游聚酯企业在现货市场上采购原料，从而造成现货市场交投气氛较好，现货价格坚挺，对于期货的提振作用较强。

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　　从上到下成本传递顺畅，PTA价格顺利推高。由于棉花价格暴涨利好聚酯短纤需求，导致短纤库存持续降低并大量欠货，而相关产品聚酯长丝库存也处于低位，对于价格没有压力。从目前的下游聚酯涤纶市场毛利水平来看，处于4000-5000元/吨的历史高位，而从历史上来看，聚酯毛利大都维持在1000-2000元/吨间。从这个角度来看，由于下游市场利润丰厚，对于高价原料有承受能力，PTA在此推涨还是有空间的。

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　　但是，由于目前从上证指数到棉花、白糖等期货品种纷纷暴跌，市场心态急剧转变，大势由此转变的可能性较大。尤其是棉花价格的暴跌，对于聚酯涤纶市场的影响较大，长丝短纤价格可能因此而走低，并且随着市场的转弱，下游购销将陷入僵持，企业将采取随用随买的方式来应对原料的下跌，因此长丝短纤的价格将随着库存的回升而下跌，利润因此下降，PTA也将顺势下跌。

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　　目前，对于整个市场的分析不能寄希望于基本面继续保持强劲，因为这种强劲的势头在整个走弱的环境中是不能持久的。

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　　下跌之势中，库存压力将显现

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　　从目前PTA基本面来看，几乎没有什么利空因素。但是笔者一直认为，终端纺织服装对于高价原料的承受能力远远跟不上原料的上涨速度，下游企业的困境反过来将制约上游市场价格的推涨。而另一个潜在的利空因素却在上涨行情中隐形，那就是PTA的库存。在8月份PTA开始步入上涨行情时，就已经听不到市场上关于库存带来的利空影响，因为充裕的流动性已经吸纳了所有的库存。但是，可以预见的是，在下跌之势中，这种库存压力的暴露将会加剧市场的下跌。

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　　从近期PTA现货市场的交投情况来看，11月1日-9日，市场交投非常活跃，也就是说现货市场价格集中在8590-11200元/吨间的成交量大，可以认为现货价格在8590元/吨时有支撑，而期货价格在9000附近是第一个成交密集区，在此之前PTA期现货价格将继续存在支撑，一旦跌破，PTA库存压力将显现，有可能会加快PTA的下跌。

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　　而PTA目前达库存到底有多大，尚缺乏权威的数据统计。根据CCF所报的PTA负荷及聚酯负荷进行一个简单的推算，目前的库存可以说是非常大，足以使整个市场垮塌。虽然，这种推算只能是一个粗略的估计，也有人反映市场的现货供应紧张，但是对于这个应该引起足够的重视。

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　　总结以上所述，根据目前PTA的基本面来看市场依旧存在上行的动力，短期内反映在PTA期货市场上有可能是在外围环境企稳时，PTA继续上涨；但是由于整个市场外围环境的变化，聚酯产业链的基本面也将会发生变化，PTA上行的动力也将不复存在，反而在上涨之势中隐藏的库存压力将逐渐显现，在到达一定的价位时将加速PTA价格的下跌。近期，市场风险巨大，波动剧烈，操作以日内为主。

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