东证期货研究所

　　昨日（11月1日）郑商所PTA品种呈现大幅增仓格局，显示其市场分歧加剧。在经历了9月大宗商品的整体暴跌以及10月欧债问题凸显转机背景下的强势反弹之后，PTA定价的不合理成分正在逐步修复，现货对期货升水的收窄也说明其定价正在回归合理区间。

　　宏观方面，随着欧债问题解决方案的深化，短期市场不确定性下降。在没有新突发事件的背景下PTA或将进入宽幅震荡阶段。

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　　就供求角度而言，PTA下游需求的减弱较为明显，我国纺织服装出口额自今年7月达到年终高点之后呈现持续减少态势，且降速加快。截至9月，该出口额已自高点下降超过10%。受此影响，PTA直接下游聚酯切片产量自8月年内峰值下降10%，且受制于偏弱的开工率，预计10、11月仍将维持低位，势必将对未来PTA消费形成较大地制约作用。

　　而下游订单方面，受制于人民币升值及欧洲经济的疲弱，下游企业普遍感觉消费疲软，这种感觉从北向南逐步加强：北方主要依靠国内消费，影响相对有限；而华南地区由于出口导向性较强，消费的下降更为明显。

　　但就定价合理性而言，近期PTA现货持续高出期货1201合约；显示目前期货仍然略显超跌。这种超跌，主要受到更为疲软的金融市场影响。三季度以来，欧债及美国主权信用评级下调等金融性事件始终困扰市场，导致市场再现类似2008年的资金整体回流到低风险市场，美元上涨、美债收益率下降，并引发全球商品价格的暴跌，虽然近期市场呈现了较为明显地超跌反弹，但PTA相对较为弱势。

　　就期现价差而言，近期现货升水幅度出现了显著收窄，从10月初现货升水700-800点，下降至目前的仅升水200点左右；再加上期货总持仓的下降，无不说明期货进一步下跌动能的减弱。

　　昨日PTA整体增仓，也显示市场分歧在扩大。目前偏低的市场库存，或许让投资者重新看到了希望，尤其是在9月PTA仓单完成集中注销之后，当前仓单数量处于低位。年底，交易所库存再次备库，将适当缓解下游消费减弱所带来的压力。持仓的进一步上升，势必将扩大PTA价格的波动区间。后期建议进一步关注PTA市场持仓变化情况。

　　因此，在经历了此前的暴跌和反弹之后，PTA正在步入宽幅震荡阶段，而持仓增加将在短期内增加市场的波动幅度。但其长期消费下降的格局仍然难以出现实质性改观。建议相关企业可以借助短期反弹机会继续增加保值头寸。