自8月初以来，精对苯二甲酸（PTA）期货走出了一个非常标准的“V”型态势。如果不考虑其他，仅从供需的角度去考虑，可以看到整个PTA产业链未来的形态是对二甲苯（PX）供应较为紧张，PTA供应量较多，而聚合投产的量较少，也就是说形成了中间大两头小的“橄榄”型格局。也正是基于这种预期，市场面临一定的调整压力。福佳大化被大连市政府勒令关停的消息令市场预期PTA会因成本支撑而出现大幅上行。而在期价不断充斥投机力量之时，空头的力量也在悄悄聚集。

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周期蓄势待发 商品缓步下行

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　　如果进一步分析福佳大化被关停的消息，福佳大化的产能需要在接近9月中下旬的时候才会真正损失70万吨产能。而且从理论上计算，国内PX产能也确实会产生缺口：粗略估算9月PX缺口为19.85万吨，10月缺口为30.95万吨，即使以上半年平均PX进口量来核算，也还是可以满足国内对于PX的需求。当然，福佳的搬迁从长远来看，还是会对PX市场带来一定程度的影响。

　　目前的矛盾是PTA现货价格以及PX走势较为坚挺。在利润缩水的情况下，PTA成本支撑乏力。从走势看，难以上演以PX为动力的成本支撑行情。尽管众多贸易商看涨PTA至10500元，但期价实际的表现平平。下游来看，涤丝整体较为平稳，但也出现了诸如切片、FDY等利润大幅回落的状况，而采购积极性也并未得到有效提升。也就是说在下游弱势的前提下，期价想要有比较出彩的表现还是值得怀疑。

　　如果不考虑其他因素，从成本、利润以及价差的角度来衡量期价，可以发现：虽然PX价格近期不断走强，带动了PTA现货价格，却未能有效带动PTA期价上行；下游部分品种利润状况开始恶化，成为摆在期价面前的一大隐忧；期现价差倒挂，但从4月初以来的价差区间来看，价差更多时候在200元~400元之间运行。而对于未来PTA供应过剩的担忧使得期价面临调整的压力也越来越大。在PX价格高位运行以及下游并非十分良好的前提下，需要提防因投机力量的回撤所引起的期价调整，多头继续持仓的风险正逐步加大。

　　（作者系永安期货分析师）