本周国常会：部署完善“六稳”工作协调机制，有效应对疫情影响促进经济社会平稳运行。会议指出，按照党中央、国务院部署，统筹推进疫情防控和经济社会发展，必须更有针对性加大稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作力度，更有效应对疫情对经济运行的影响。要充分发挥宏观政策、外贸外资、金融稳定协调机制作用，及时出台有力有效的应对措施，增强内生动力，努力保持全年经济运行在合理区间。

财政部：减税降费方面还会有新政策出台。财政部税政司司长王建凡表示，未来还会根据疫情的发展态势，根据宏观经济层面发展要求对现有政策体系进行跟踪评估，对于经济运行中出现的各种新情况、新问题还会加以研究，继续完善政策。“今天的发布会以后，你们可能还会听到减税降费方面还会有新政策出台，更好推动复工复产。”

中国工作组考察巴基斯坦蝗灾区：蝗虫进入交配繁殖期，情况比预想还严重。肆虐东非和南亚多国的沙漠蝗虫灾害已持续数月，其影响仍在继续扩大。在巴基斯坦，入侵的沙漠蝗虫已经对该国多个省份的农业生产造成严重破坏。在旁遮普省巴克卡的蝗灾区，来自中国的蝗灾防治工作组正在考察当地的灾情。专家组们在接受记者采访时表示，目前蝗虫正进入交配繁殖阶段，而这次蝗灾比预想得要严重。

美联储下调基准利率。美联储下调基准利率50基点，理由是病毒构成不断变化的风险。美联储还将IOER降低50基点至1.1%。联邦公开市场委员会表示美国经济基本面依然强劲。FOMC所有委员一致同意降息决定。同时，联邦基金利率期货显示2020年还会有更多次降息。特朗普表示，美联储必须进一步采取宽松政策，最重要的是要与其他国家保持一致。鲍威尔认为，一次降息不足以解决供应链问题，七国集团可能会有更多正式的协同行动，

点评：受新冠肺炎疫情扩散对美国国内实体经济冲击的担忧，美联储在本月议息会议之前提前采取降息行动，行动时间超过市场预期。此次降息或有助于提振市场对全球第一大经济体经济增长的信心，加上最近全球其他央行也采取降息措施，整体上也可能有助于全球市场信心的恢复，有利于资产价格的稳定和金融风险的平抑。

金融期货

外汇：疫情进展是关键，美股或是风向标

展望：美股的表现可能成为美元风向标。若后期美股可以止跌企稳，套息交易逻辑有望重新回归，美元有望跟随上涨。但若美股跌势未止，则美元仍然将承受一定压力。由于美股下跌触发剂便是疫情显著升级引发的风险偏好急剧下降。因此，风险偏好何时好转似乎眼下关键。参照2月中国金融市场表现，目前海外流动性宽裕的预期基本确立，但风险偏好好转依然缺乏疫情拐点支持。关注疫情能否迅速得以控制，否则美元大幅走强的动力不足。

操作建议：购汇需求不必恐慌入场，结汇需求可抓住机会顺势而为

风险因素：1)疫情进一步升级;2)复工节奏明显推迟

期指：市场情绪略有谨慎，IC短线可适当止盈

逻辑：尽管昨日沪深两市交易额再度突破万亿;但是从盘面震荡，以及股指期货基差进一步走弱来看，市场情绪略有谨慎。一方面，近期基建炒作，风格有疑似短线切换至IF的迹象，同时前期推升指数上行的中小盘主力随着近期指标临近极值出现回调压力;另一方面，目前外围市场仍然存在较大的不确定性，尽管美联储降息50bp提振市场情绪，但从目前海外疫情发展来看，降息更多在于对冲下行风险，且上周末以来市场也充分计价降息预期，因此情绪是否持续回暖仍旧依赖于疫情走向。短线来看，鉴于短期有风格切换可能，同时昨日沪指盘中突破3000点，此前IC中长线多单可考虑止盈。

操作建议：IC多单阶段性止盈，短线风格偏IF;

风险因子：1)海外疫情扩散;

股指期权：期权卖方注意风险，趋势交易暂时离场

逻辑：昨日标的市场表现出冲高回落的行情，期权市场成交规模连续两日下降，隐含波动率相对维持稳定，美股VIX指数持续回落。300期权系列虚值认沽隐波持续维持较高的位置，整体而言，期权市场投资者的防守情绪仍然较浓厚，对未来的预期仍持不确定性的态度。从目前的情况来看，前期构建牛市价差参与短反弹的投资者可暂时获利离场，待后期形式逐渐明朗之后再构建趋势交易。隐含波动率方面，短期仍持稳定预期，期权卖方可少量赚取时间价值，但需注意可能出现的大幅波动风险。

操作建议：期权卖方谨慎持有

风险因子：1)疫情扩散;2)市场大幅波动

期债：风险偏好修复或不可持续，多头思路延续

逻辑：昨日债市偏弱，T2006合约下跌0.13%。受前天美股大涨4%-5%影响，昨日期债开盘下跌0.22%;昨日上午A股亦表现较强，创业板最高上涨接近5%，对债市亦有抑制。下午随着股市显著回调，期债出现明显反弹。总的来讲，昨日债市走势主要受市场风险偏好影响。目前海外疫情仍在扩散，韩国、意大利、伊朗等国每日新增病例处于高位，疫情仍处于爆发期。尽管美国累计确诊病例仅102人，但死亡人数达到6人。考虑到美国目前并不存在医疗资源紧张问题，死亡率可能与我国湖北以外地区接近，在千分之八左右。据此估算，美国实际感染人数可能已经达到750例。这可能意味着新冠疫情已经悄然在美国传播。考虑到新冠病毒的隐蔽性，全球疫情可能还处于爬坡期。因此，当前风险偏好的修复可能是暂时的。昨日澳大利亚联储宣布降息25BP，美联储亦突然降息50BP，并表示未来可能进一步降息。美联储降息对风险偏好有一定支撑，但昨日美股收盘仍然下跌3%左右，美债则继续上涨，反映市场情绪偏弱。目前我国央行仅降息10BP，幅度仍然不足，央行大概率还会放松货币。我们建议投资者仍以多头思路为主，操作上可提高头寸的灵活性，采取多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作。当前资金面平稳使得短端国债收益率受到一定支撑，交易情绪有望推动中长端收益率继续下降，再考虑到期限利差处于相对高位，我们认为曲线走平策略可继续持有。

操作建议：多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作相结合，曲线走平策略可继续持有

风险因子：1)疫情迅速得到控制;2)复工节奏好于预期

黑色建材

钢材：复工稳步推进，钢价震荡运行

逻辑：杭州螺纹3500元/吨。国内疫情受控，随着务工人员返程加速，复工稳步推进，但不同行业分类分级复工，房建复工进度相对重点基建项目仍偏慢，建材成交相较于前一周虽有好转但仍远不及去年同期，且仍以低价锁货为主，主流价格成交不佳。供给方面，低利润下长流程产量仍有下降空间，但高炉铁水减量不及需求，供需格局宽松，部分前期压港货物和厂库正加速向社会库存转移，贸易商进一步承压，短期内高库存压力将持续存在，复工预期兑现后，盘面或重新回归基本面逻辑，叠加海外疫情的情绪冲击，期价弱势震荡为主。

风险因素：海外疫情继续发酵(下行风险);钢厂大面积停产(上行风险)

操作建议：05合约逢高卖出和区间操作相结合

铁矿：铁矿价格今日回调，力拓发运稍显乏力

逻辑：今日铁矿成交萎缩，钢厂补库意愿不强，期现价格回落，基差扩大，5—9期差收缩。受疫情影响终端需求启动延迟，钢厂检修减产仍将不断增加，后期港口库存将企稳回升。另外，今日数据淡水河谷发运明显回升，而力拓发运稍有下滑，不及前期预期。铁矿中线偏弱趋势不改，节奏上需重点关注钢厂铁水减量及澳巴矿山供应恢复程度，谨防矿山生产受到疫情干扰。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：铁水产量保持坚挺(上涨风险)、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修(下行风险)

焦炭：第二轮提降落地，焦炭弱势震荡

逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，港口现货价下跌20元/吨，第二轮提降范围扩大，各地焦化厂陆续接受提降。焦煤原料及运输缓解后，焦炭产量大幅提升。需求来看，钢厂库存大幅累积，长流程钢厂维持减产。昨日焦炭期价震荡下跌，主要是受钢价及现货提降共同影响。整体来看，当前焦炭供需格局转弱，现货仍有下行压力，或考验焦煤的成本支撑，将维持弱势震荡走势。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：焦煤上涨、终端需求恢复(上行风险);钢价下跌、煤矿复产(下行风险)

焦煤: 煤矿持续复产，供需边际走弱

逻辑：昨日焦煤现货价格弱稳运行，山西乡宁瘦煤价格小幅上涨，国内钢厂招标采购进口煤，海运煤价格暂时坚挺，当前各地煤矿处于陆续复产状态，国内供给偏紧格局缓解。蒙古国口岸恢复时间或有提前，海外疫情蔓延，海运煤需求承压。国内需求来看，焦炭产量增加，焦煤实际需求良好，供需维持紧平衡的状态。昨日焦煤期价震荡下跌，主要是受预期与现实共同影响，整体来看，焦煤供需缺口在缩小，下游焦炭价格下跌，焦煤继续上涨空间已不大，短期内或维持震荡。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：煤矿复工延迟、需求好转(上行风险);煤矿复产、进口放松(下行风险)

动力煤：需求增长缓慢，市场支撑弱化

逻辑：随着疫情发展逐步好转，国有煤矿基本复产复工，民营煤矿也逐步进入复产进程，煤矿开工率大幅增加，市场货源供应量逐步增加，但疫情防控阶段人员返工返岗依旧存在困难，煤矿达产率6成左右，且主产区用煤行业的复工争夺了部分资源，港口货源仍显偏紧;华东地区鼓励复工政策力度较强，工业企业逐步开启复工进程，达产率开始有所增加，用电需求有所增加，但幅度有限，对市场涨价驱动力度不足，整体市场依旧呈现供需两弱的弱势震荡格局。

操作建议：区间操作

风险因素：煤矿达产加速、疫情二次爆发(下行风险);下游需求超预期启动(上行风险)

能源

原油：海外疫情继续扩散，油价承压再度回落

逻辑：昨日油价回落。海外疫情蔓延使油市悲观情绪仍存。美国自2月29日出现首例死亡病例，累计死亡人数已增至6人;4人来自华盛顿州同一养老院，该州宣布进入紧急状态。目前美国累计检测人数仅五百余人，确诊一百人;尚有大量疑似无法检验。虽特朗普称美国风险仍然很低，但多地企业开始自行减少活动。2日欧盟将疫情风险从中级上调至高级;英国首相表示未来几周疫情在英国可能更大规模传播;法国已经取消多项公共集会;日本表示可能将奥运会推迟至年底举行。油价存在三个止跌因素：美股止跌回升、欧佩克扩大减产、疫情得到控制，昨日美国再度下行、本周欧佩克或扩大减产、海外疫情仍在初中期难以立即控制。短期市场情绪回升推升油价存在反弹空间;中期关注海外疫情发展，若超不利方向发展将仍有压力;长期维持宽幅震荡预期。

策略建议：2月5日入场的SC多单，2月21日止盈离场。2月24日入场SC空单，3月3日止盈离场。单边暂时观望，等待方向确认。

风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

沥青：原油反弹驱动沥青期价上涨

逻辑：原油大涨驱动沥青期价上涨，基差高位回落，虽然当下炼厂利润仍处于季节性高位，终端需求完全恢复前炼厂库存继续向社会库存转移，但炼厂开工远低于正常开工水平，疫情导致短时间炼厂无法回归到高利润对应的开工水平，制裁、基建延期等利多因素有望在原油企稳后支撑沥青期价。

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差

风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转

燃料油：高硫380裂解价差走弱，燃油高开低走

逻辑：原油大幅反弹，当日新加坡380裂解价差大幅走弱，日内燃油主力期价高开低走。高硫380当下仍是供应下降预期主导，欧佩克超预期减产、俄罗斯超预期减产、美国原油出口大增全球轻质化趋势强化，东西套利空间持续下降，裂解价差已攀升至历史同期中部水平，远月贴水结构。.

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差，多燃油5-9价差

风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转

化工

甲醇：传统需求恢复缓慢，甲醇支撑略显不足

逻辑：昨日MA05合约冲高回落，区间震荡维持，但反弹动力略显不足，目前甲醇运行逻辑依然不变，短期支撑在于需求逐步复苏预期和产区成本的支撑，叠加宏观政策利好释放，而甲醇中期压力依然不变，全球疫情仍在发酵，未见拐点，且伊朗供应持续恢复后，3月中下旬进口回升压力将逐步增大，叠加短期产区价格有所转弱，且供应回升库存偏高，因此目前甲醇上有压力下有支撑，当然伊朗疫情最近扩散加速，是否会扩大到影响伊朗供应，这个可能成为甲醇多空博弈的点，需要关注。整体而言，我们对甲醇仍维持底部区间震荡的判断，但在伊朗没有出现甲醇供应受影响之前，疫情和基本面仍是承压为主。

操作策略：短期谨慎反弹操作，关注国内需求恢复和伊朗疫情进展

风险因素：传统需求恢复过于缓慢，伊朗供应受到疫情影响，全球疫情带来系统性风险

尿素：基差修复叠加需求逐步恢复，尿素近期仍存支撑

逻辑：尿素05合约收盘1777元/吨，近期农业需求继续释放，虽然有结构性转换，但总量仍能维持，且工业需求已逐步入市采购，近期需求支撑仍存;虽然近期供应仍继续回升，但目前负荷已到高位，需求回升空间要大于供应，因此从供需角度而言，去库应该是大概率的，而且目前基差已回归，高库存下，盘面升水仍有必要维持，只要现货价格能维持稳中偏强走势，也就是需求能逐步释放的情况下，盘面仍相对坚挺，再加上近期大颗粒价格持续反弹，合成氨价格也反弹延续，都间接给小颗粒带来支撑，因此近期我们仍谨慎偏多对待。

操作策略：谨慎反弹，继续关注工业需求恢复情况

风险因素：需求恢复缓慢，上游累库再次增加

LLDPE：现货跟进依旧有限，乐观中仍保留谨慎

逻辑：LLDPE期货继续反弹，但本周现货跟进有限，表现仍相对一般。展望后市，我们维持谨慎乐观的看法，需求修复的预期还会延续，美联储的降息也可能会让市场联想国内的宽松政策，因此短期价格仍有冲高的潜力，不过我们同时也建议乐观中保留谨慎，国内下游复工的进度依然偏慢，而上游石化供应已在回升，PE基本面改善并不如预期，外盘原油与美股在联储降息后表现也十分疲软，反映出市场对美国的疫情或经济并不乐观，因此若LLDPE价格在利多刺激下进一步大幅冲高，可考虑锁定盘面收益并对冲现货多头敞口风险。

操作策略：多单逢高止盈

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

PP：现货跟进依旧有限，乐观中仍保留谨慎

逻辑：PP期货继续反弹，但本周现货跟进有限，表现仍相对一般。展望后市，我们维持谨慎乐观的看法，需求修复的预期还会延续，美联储的降息也可能会让市场联想国内的宽松政策，因此短期价格仍有冲高的潜力，不过我们同时也建议乐观中保留谨慎，国内下游复工的进度依然偏慢，而上游石化供应已在回升，PP基本面改善并不如预期，外盘原油与美股在联储降息后表现也十分疲软，反映出市场对美国的疫情或经济并不乐观，因此若PP价格在利多刺激下进一步大幅冲高，可考虑锁定盘面收益并对冲现货多头敞口风险。

操作策略：多单逢高止盈

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

苯乙烯：基本面压力依然较高，下行风险渐升

逻辑：在需求复苏预期的带动下，EB早盘再度冲高，但因现货表现持续疲软，至收盘已回吐所有涨幅，并创下周内新低。展望后市，我们将观点下调为“谨慎偏空”，目前看需求恢复的速度并不如预期，原油下跌向成本端的传导也在逐渐体现，生产企业提负的吸引力已在增加，因此价格继续维持坚挺的压力可能会越来越大，外盘原油与美股在美联储大幅降息后依旧表现疲软也显示了疫情扩散或经济下行的风险在加大。

操作策略：观望

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

PTA：成本助推期价回升

逻辑：从供需来看，2月份PTA供给过剩明显，库存急剧增加。进入3月份之后，随着聚酯复工的提升，需求端环比存在一定幅度的提升，带动PTA供给过剩程度有所降低，并带来PTA库存累积规模的降低以及累积速度放缓。

操作策略：单边：PTA供求关系预期改善的之下，建议低位空单减持;跨期：现货高库存、仓单持续攀升下，压制现货及期货近月合约，且近月合约存在与现货价差的修复空间;此外，仍可继续关注期货5月与9月合约的反套机会。

风险因素：聚酯复工不及预期。

乙二醇：边际改善，低位企稳

逻辑：2月份乙二醇社会库存总规模及华东地区港口库存均出现明显的增加。从库存增量来源分解来看，聚酯受疫情影响导致的大面积检停对需求造成的冲击是更为重要的原因。往后看，供给虽然仍未见显著收缩的迹象，但需求端已处在恢复兑现的时间节点，边际上改善的趋势也是在兑现。

操作策略：乙二醇需求改善预期之下，建议MEG期货空单低位减持;跨期：供求边际改善之下，有利于期货5月与9合约价差低位的回升;跨品种方面，近期原油价格持续下跌，对PTA期货的影响更甚MEG，推动品种价差继续走低。

风险因素：聚酯及下游恢复不及预期。

橡胶：宏观利好再出，橡胶冲高后短多离场

逻辑：昨日橡胶期货冲高回落，从收盘价格比较与前日差异不大。当前橡胶主要的矛盾依旧是比较疲弱的当期供需以及国内外为对冲疫情带来的经济下滑影响而采取的政策刺激以及货币宽松。宏观利好政策源源不断的出现带动金融市场乐观预期，但现货端的需求恢复缓慢又使得现货价格难以出现快速有效的上涨。在这两者综合作用之下，橡胶期货中短期内将呈现震荡格局。昨日美联储下调基准利率，对今日国内商品市场有普遍的拉动效应。橡胶技术面依旧显示，当前期货价格在20日均线上有着较为显著的压力，能否突破有待观察。因此，操作上，20日均线以上前多可逐步离场，上方极大压力为在11600一带。观察国外疫情是否稳定。

操作：中期低吸策略不变，但短期仍有反复，20日均线以上前多可逐步离场。

风险因素：

利空因素：疫情持续恶化，宏观预期大幅下调;需求低于预期;进口大幅增长。

纸浆：联储降息利好，纸浆短期仍将震荡反弹

逻辑：昨日纸浆期货冲高回落，收盘价格相比变化不大。隔夜市场最大消息就是美联储宣布降息，对今日国内商品市场存在明显利好，纸浆今日受此消息影响或会继续震荡反弹。然而从中期供需角度考虑，当前的高库存以及需求缓慢会使得纸浆的反弹空间相对有限，价格相对承压。国内外宏观刺激政策显然对于金融市场具有向上的利多作用。因此阶段看，偏弱的供需环境以及向上的宏观拉动，使得纸浆偏向震荡格局。中期判断纸浆现货的波动空间在4300~4600点。05在4400~4700，09在4500~4780。操作端，低吸09合约。

操作：低吸09合约。

风险因素：

利空风险：疫情进一步恶化金融市场持续大跌;需求不及预期，库存再度大幅增长。

有色金属

铜观点：海外疫情尚存风险，铜价波动加剧

逻辑：美联储下调基准利率50基点，理由是病毒构成不断变化的风险，短期有利于风险偏好回升，但不解决疫情控制的根本问题。短期市场转为国内需求回升与海外疫情拖累的博弈，铜价波动加剧。就国内中期而言，低位铜价具备买入价值。一方面是疫情拐点出现后的情绪修复和消费回暖，另一方面是铜矿偏紧及绝对价格偏低影响废铜和硫酸胀库等问题的制约，铜的产出端干扰率上升。但是，海外疫情若不得到有效控制，恐有系统性风险。操作层面，投机转为观望或短线交易，中期买铜卖锌。

操作建议：投机转为观望或短线交易，中期买铜卖锌;

风险因素：海外疫情蔓延超预期;经济快速下滑

铝观点：海外风险疫情未解除，铝价反弹根基不稳

逻辑：美联储下调基准利率50基点，理由是病毒构成不断变化的风险，短期有利于风险偏好回升，但不解决疫情控制的根本问题，海外疫情调控未见更多有效措施，风险仍未解除。春节后国内电解铝累库数量增至144万吨，库存累积进入后半程。一季度经济停滞，预见追赶经济的动力推动二季度消费，带来二季度阶段性供需改善，国内价格及消费拐点基本到来。但是，疫情在海外蔓延尚未有被控制的迹象，存使得价格呈现系统性风险。因此，投机观望为主，产业客户考虑参与保值应对潜在的系统性风险。

操作建议：投机观望为主，产业客户考虑参与保值应对潜在的系统性风险;

风险因素：海外疫情变动超预期;宏观数据不理想

锌观点：内外锌价表现分化，短期锌价波动或继续加剧

逻辑：国内政策加码，复工扶持力度也在提升，下游逐步恢复中，但仍需时间进一步修复。市场对于国内需求修复预期较高。此外，随着锌价的快速走弱，加上硫酸贴价，冶炼利润大幅收窄，近期冶炼延续部分检修减产的可能性增加。另国内锌锭库存继续累积，但节奏已放缓，随着国内下游启动，预计3月中下旬锌锭库存压力有望开始转弱。但目前仍需重点关注海外疫情蔓延的风险，以及宏观情绪的释放表现。故短期锌价波动或继续加剧。

操作建议：沪锌期货空单逐步止盈减仓;买铜卖锌逐步减仓

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情迅速蔓延

铅观点：沪铅期价高开低走，短期铅价低位震荡态势或延续

逻辑：原生铅冶炼开工开始稳中有升，不过铅下游蓄电池企业开工逐步恢复，加上再生铅企业复工继续后推，故随着铅蓄电池企业对原料补库需求的开启，短期铅锭库存压力有所放缓。此外，LME铅期价近月端延续BACK结构，对铅价仍尚有支撑。总的来看，国内铅锭库存压力开始减弱，加上国内再生铅开工后延，使得目前阶段铅下方支撑暂时相对明显，但海外疫情蔓延风险未减，抑制铅价上行空间。故短期铅价或维持低位震荡态势。

操作建议：沪铅期价暂时观望;等待逢高沽空机会

风险因素：疫情变动超预期

镍观点：不锈钢报价仍显弱势，镍价短期保持震荡

逻辑：短期来看，虽然企业复工复产稳步推进，不锈钢下游订单逐渐恢复，但是不锈钢下游房地产和汽车行业的供应商广泛，产量提升比较困难，不锈钢消费逐渐恢复，但速度比较慢，而且印尼受疫情影响较小，镍矿、镍铁供给比较充足，镍价上方承压，预计镍价短期保持震荡格局。中期来看，下游消费需求延迟，而不是消失，疫情结束后，消费需求的释放会相对集中，进一步需求释放叠加镍矿价格提升将会促进镍价反弹。

操作建议：逢低参与多单

风险因素：海外疫情变动超预期，菲律宾、印尼镍矿政策

贵金属观点: 美联储降息50基点贵金属上扬

逻辑：公共卫生事件风险加强美联储提前下调基准利率50基点，美元指数大幅下挫近60点，现货黄金拉升逾20美元。但同时美联储表示美国经济基本面依然强劲，将密切监察经济发展及其对经济前景的影响，并运用相关工具，采取适当行动支持经济。据CME美联储观察美联储在4月份进一步降息25个基点至0.75%-1.00%的概率仍高达68%。

操作建议：观望

风险因素：美股波动率提升

农产品

油脂观点：成交持续低位 油脂整体弱势

逻辑：供应端，马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈，油厂开机率预期阶段性降低。菜油受菜籽进口受限影响，供应偏紧。需求端，印度与马来争端出现转机。棕油进口负利润，继续限制中国进口棕油。疫情导致餐饮需求下滑，家庭消费提升，整体依然拖累油脂消费;周边国家疫情爆发。综上所述，短期内，印度马来贸易关系现转机，豆油累库或放缓，需求持续受疫情冲击，预计疫情结束前，油脂价格持续承压;长期关注印尼、马来棕油供应情况。

操作建议：豆油、棕油空单持有，豆系做空油粕比继续持有

风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾

蛋白粕观点：非瘟疫苗提升预期，蛋白粕价格受提振

逻辑：非瘟疫苗对市场利多效应消失，市场重回基本面主导逻辑。供应端，巴西大豆集中上市，美豆新作面积预增，全球供应压力增大。但中国进口需求预计增长。中国从3月2日起受理美国农产品进口免加征关税申请。此前中国已经采购大量南美豆。不过新冠疫情在国外呈攀升趋势，关注是否影响大豆国际贸易。需求端，随着油厂开机率恢复，短期内蛋白粕供需错配基本消除后迎来传统消费淡季，叠加禽流感疫情可能影响禽类存栏和补栏，料需求难有起色。中长期，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，刺激蛋白粕需求增长，禽类价格高企也将伴随禽类存栏恢复。总体上，蛋白粕价格短期可能出现磨底，中长期跟随生猪禽类修复周期上涨。

操作建议：短期关注下方支撑，或进入磨底行情，长期逢低布局多单。做空油粕比值。

风险因素：国际贸易物流不畅;北美大豆面积大增;下游养殖恢复不及预期

白糖观点：短期无方向，跟随外盘

逻辑：根据目前的压榨进度，预计本榨季食糖产量或低于预期，或在1000万吨左右，这也是盘面较强的原因。其次，外盘偏强，也给郑糖支撑。随着广西压榨进入后期，以及国内疫情有所缓解，疫情对生产端的影响在逐渐降低，消费端的恢复还需要时间，近一个月的消费的缺失，对白糖全年的消费造成影响。外盘方面，近期疫情向全球蔓延，商品市场普遍出现大幅下跌，原糖也出现大幅回落，但中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润在177元/吨左右;巴西方面，逐渐进入收榨尾声，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升;印度方面，产量下降，但本榨季库存量预计依旧较大。泰国因干旱导致食糖产量大降。

操作建议：观望。

风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化

棉花观点：内外价差制约轮入执行 郑棉延续筑底

逻辑：供应端，美棉旧作产量确定，展望论坛预计新年度减产;印度棉花收获过半，MSP收购进度较快;新疆棉花加工近尾声，中棉协调查显示新年度植棉面积下滑5.36%。需求端，中美经贸第一阶段协议签署，中国疫情出现积极变化，周边爆发新冠疫情，纺织服装内需及出口有待观察;郑棉仓单+预报数量增势减缓，下游纱线价格趋稳。综合分析，全球棉花产量未来调增概率不大，下游消费缓慢恢复，加紧复工与外围疫情交错，郑棉或持续筑底。

操作建议：战略多单持有

风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险

玉米及其淀粉观点：现货上涨，期价震荡偏强运行

逻辑：供给端：基层粮源陆续上市，售粮进度看余粮余4成，从余粮量和售粮周期看，3月份仍有售粮压力。需求端：疫情致阶段需求下滑，当前复工逐渐开启，消费有所好转，一方面，仔猪母猪价格走高，下游补栏积极性好转，带动饲料消费增加。另一方面，深加工开机率大幅回升，带动玉米需求增加。库存方面，当前下游企业及渠道库存仍偏低，补库需求支撑价格。政策方面，各地轮入收购支撑市场。综上，我们认为阶段方面，市场交易逻辑围绕售粮压力与补库驱动并存，非瘟疫苗研发进展提振市场情绪，期价或震荡偏强运行。