股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘跌0.6点或0.01%，报4072.4点，贴水18.96点;上证50股指期货主力合约IH2003收盘涨3点或0.1%，报2916点，贴水5.44点;中证500股指期货主力合约IC2003收盘跌7.6点或0.14%，报5620.4点，贴水89.62点。

【市场要闻】

1、国务院常务会议确定支持交通运输、快递等物流业纾解困难加快恢复发展措施，要求加大减税降费力度。在一定期限内继续实施大宗商品仓储用地城镇土地使用税减半征收政策。3月1日至6月30日，免收进出口货物港口建设费，将货物港务费、港口设施保安费等政府定价收费标准降低20%。6月底前，减半收取铁路保价、集装箱延期使用、货车滞留等费用。降低部分政府管理的机场服务收费。

2、国税总局表示，为进一步支持企业复工复产，3月纳税申报截止日期，从3月16日延至3月23日。届时，对于仍处于疫情防控一级响应的地区，可以由省级税务局依法依规具体明确适当延期的范围及时限。财政部称，减税降费方面还会有新政策出台，更好推动复工复产。

3、美联储宣布降息50个基点至1.00%-1.25%，这是美联储自2008年以来的最大幅度降息，以此对抗新冠肺炎疫情的经济影响。同时将超额准备金率(IOER)下调50个基点至1.1%。美联储称，美国经济基本面依然强劲。然而，新型冠状病毒给经济活动带来了不断演变的风险。美联储正在密切监测事态发展及其对经济前景的影响，并将利用其工具，酌情采取行动支持经济。

4、美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，对目前政策感到满意，认为是合适的。降息行动是为了帮助美国经济在危机中保持强劲，让就业增速稳健，薪资保持增长。新冠肺炎疫情的爆发扰乱了许多国家的经济，对经济的影响仍不确定，美联储将适当使用工具和行动以支撑经济。

5、美国总统特朗普表示，美联储利率仍然过高;对美联储只是跟随而非引领感到失望;在对抗新冠病毒方面取得了“巨大进展”;正与国会合作为新冠肺炎疫情提供资金;将对旅游限制措施做出更多决定。

6、G7财长及央行行长声明：将密切关注新冠病毒传播及其对市场及经济状况产生影响;欢迎IMF、世界银行及其他金融机构随时准备通过尽可能采取现有工具，帮助成员国应对新冠病毒造成的人类悲剧和经济挑战;G7集团已准备在必要时采取行动，其中包括财政工具。

【观点】

昨日国内市场在上周五大幅上扬之后，涨势放缓，但整体维持震荡偏强走势，上证综指全天围绕3000点徘徊。受到国际疫情呈现扩散化趋势，部分央行纷纷降息以对冲疫情影响，其中以美联储隔夜提前降息50个基点最为瞩目，但利好兑现之后市场反应冷淡，美股短暂冲高之后再度大幅下行，由于海外疫情尚处于爬坡阶段，国际股市回落风险仍然较大，可能会对A股市场产生一定扰动，但随着国内各省市的逐步清零，以及财政及货币政策的双重推动，期指总体表现将强于外围市场，后市需继续关注国际疫情变化情况。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3080(40);螺纹反弹，杭州3500(10)，北京3330(10)，广州3800(0);热卷反弹，上海3540(20)，天津3380(30)，乐从3500(20);冷轧反弹，上海4190(0)，天津4000(20)，乐从4110(20)。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利79，螺纹毛利272(不含合金)，热卷毛利169，电炉毛利-264;20日生产普方坯盈利-5，螺纹毛利185(不含合金)，热卷毛利82。

3、基差：维持。杭州螺纹(未折磅)05合约79，10合约12;上海热卷05合约63，10合约96。

4、供给：延续下降。2.28螺纹241(-7)，热卷321(-7)，五大品种857(-18)。

5、需求：建材成交量10.2(-4.3)万吨。美联储周二宣布紧急降息，将基准利率下调50个基点，降息的理由是因为病毒构成了不断变化的风险。澳联储将3月现金利率下调25个基点至0.50%。中物联：预计3月中旬公路整车运价会回复正常水平。

6、库存：大幅积累。2.28螺纹社1277(143)，厂库760(46);热卷社库364(31)，厂库192(-1);五大品种整体库存3716(288)。

7、总结:海外市场暂时稳定，国内供需即将进入验证期，维持中期看好思路，关注需求回归强度。其中热卷需求回归较早，3月检修较多，库存可能率先拐头，恐强于螺纹。短期仍需防范海外情绪带来的波动增大。

铁矿石

1、现货：外矿回落。唐山66%干基含税现金出厂835(0)，日照金布巴588(-4)，日照PB粉645(-4)，62%普氏87.85(-1);张家港废钢2350(0)。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润-20。

3、基差：维持。PB粉05合约69，09合约87;金布巴粉05合约23，09合约41。

4、供给：2.28澳巴发货量2089(41)，北方六港到货量746(-147)。

5、需求：2.28，45港日均疏港量296(13)，64家钢厂日耗54.57(3.4)。

6、库存：2.28，45港12170(-224)，64家钢厂进口矿1590(-4)，可用天数26(-1)，61家钢厂废钢库存169(-6)。

7、总结：本周钢厂产能利用率、日耗和疏港回升，港库、厂库及可用天数延续下降，发货小幅回升，铁矿现实依然偏紧，短期关注钢厂铁水减量情况。短期仍需防范海外情绪带来的波动增大。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润50元。

价格：澳洲二线焦煤158美元，折盘面1323元，一线焦煤172.5美元，折盘面1377，内煤价格1300元，蒙煤1380元;最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900左右，主流价格折盘面1900-1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.2%(0.53%);全国样本焦化厂产能利用率70.61%(5.64%)。

库存：炼焦煤煤矿库存195.39(-32.47)万吨，炼焦煤港口库存609(20)，炼焦煤钢厂焦化厂库存1423.38(11.64)万吨;焦化厂焦炭库存84.3(-5.48)万吨，港口焦炭库存276(2)万吨，钢厂焦炭库存463.76(7.61)万吨。

总结：目前钢厂利润较低，焦煤焦炭仍面临较大估值压力。煤矿全面正常生产仍需时日，进口炼焦煤对国内炼焦煤供应的补充程度有限，短期内炼焦煤供应仍然偏紧。叠加消费端库存较低，补库意愿强劲，短期内焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭钢厂库存处于合理区间，焦化厂库存压力较为一般，短期内焦炭供需矛盾不突出。但炼焦原料紧缺程度有所缓解，焦化企业持续复产，将面临钢厂的压价压力。总体来看，短期内焦煤在黑色中基本面仍偏强，价格较为抗跌。煤焦尤其是焦炭的压价压力正在体现，但现货下行空间也较为有限。

动力煤

现货：维持。CCI5500收571(-)，CCI5000收513(-)，CCI4500收461(-)。

期货：主力5月贴水27，单边持仓11.4万手(+3289手)。

需求：六大电日耗45.6(+0.53)。

库存：六大电1769.03(-4.09)，可用天数38.79(-0.55);秦港607(+3)，曹妃甸港213.4(+2.8)，国投京唐港100(-3)，2日广州港271.8(+2.5);2.28长江口660(周+55)。

北方港调度:秦港调入48.8(-1.3)，调出45.8(-0.3)。

运费：2日BDI收539(+4);沿海煤炭运价指数CBCFI收473.51(-0.75)。

资讯：

(1)2月份陕煤榆林销售公司煤炭铁运量为224万吨。2月省内供应用煤企业达83万吨，环比增长19%，其中省内电发运较去年月均发运量高出25%，省内化工全月以日均6列的发运力度，保障其用煤无忧;省外供应山东、河南等地化肥类企业达12家，发运量环比增长42%。

(2)3月2日鄂尔多斯市累计生产煤矿159座，总产能5.5亿吨，其中当日复工复产煤矿2座，产能0.01亿吨。

(3)3月2日，发改委、能源局等八部门联合印发《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》：到2021年基本实现掘进工作面减人提效、综采工作面内少人或无人操作、井下和露天煤矿固定岗位的无人值守与远程监控;到2035年，各类煤矿基本实现智能化，构建多产业链、多系统集成的煤矿智能化系统，建成智能感知、智能决策、自动执行的煤矿智能化体系。

(4)山西省工业和信息化厅、山西省应急管理厅等部门引发《关于公布山西省智能煤矿和智能综采工作面建设试点的通知》：确定山西焦煤岚县正利煤业有限责任公司等10座煤矿为山西省智能煤矿建设试点，山西焦煤集团岚县正利煤业有限公司14-1106工作面等50个智能综采工作面为山西省智能综采工作面建设试点。

(5)中国铁路有限公司：2月份全国铁路累计发送货物3.1亿吨，同比增加1332万吨，增长4.5%，其中，集装箱运量完成2661万吨，同比增长39.5%;全国铁路日均装车17.1万车，同比增加4945车;自2月17日以来，每日发送货物已连续13天在1100万吨以上。

(6)榆林煤炭交易中心：目前浩吉铁路每月发运量在200万吨左右(预估)，而通过靖神铁路给浩吉铁路的输送量为100万吨/月左右，每日发运10列，运量为3.5万吨左右。煤源30%来自鄂尔多斯，近70%来自榆林，约50%到达湖北，30%到达湖南，20%到达江西。

总结：估值端，内外价差拉大，警惕疫情扩散对内煤价格的拖累，但当前基差稍偏高，有收窄可能，期货端整体估值较为中性。驱动方面，整体供应恢复程度仍然高于需求端，供应端基本恢复至往年同期水平，产区价格下调地区扩大，下游企业陆续复工复产，但尚未恢复正常运行，电厂日耗稳步抬升，但仍远低于去年同期水平，关注下游工业企业复工进展。环渤海港口、长江口库存均继续回升，六大电厂库存高位，尚无较大补库需求。整体驱动向下。短期内预计以稳中偏弱为主，长期仍面临较大过剩压力。

原油

美国WTI原油4月期货周二收涨0.9%，报47.18美元/桶。布伦特原油5月期货周二收跌0.08%，报51.86美元/桶。虽然美联储意外降息50个基点，以此来应对经济面可能受到的疫情冲击，但这也无形中加大了市场对疫情局势的忧虑，从而令油价涨幅受限。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至2月28日当周API原油库存增加169万桶，预期增加333.3万桶;汽油库存减少390万桶;精炼油库存减少170万桶。

美联储将基准利率下调50个基点;将超额准备金率下调50个基点至1.1%。

欧美股市涨跌不一，美联储宣布降息50个基点，道指盘中巨震1400点。美国三大股指收盘再度暴跌，道指收跌逾780点，盘中一度跌近千点;纳指跌2.99%，标普500指数跌2.81%。美联储意外降息后，美股短线冲高，随后一路下挫。欧股集体上涨，欧洲斯托克600指数收涨1.2%。

总结

日内美联储意外降息50个基点，不过风险资产没有被有效提振。本来市场就预期美联储会在原定的议息会议之前降息，另外疫情切实对经济带来冲击，降息只是缓和市场忧虑情绪，后期经济具体表现情况还需要一步步去验证。

opec会议关注减产协议的结果对油价的指引。如果opec减产60-100万桶/量，预计油价brent主力要先反弹回到50-60的区间内。但是经济的脆弱性，预计油价不稳，油价反弹持续性不确定，要注意波动加剧以及反复的风险

上周WTI的低点处于美国页岩油企业的平均盈亏平衡线附近，我们认为上周油价油价处于估值低位。从中长期的角度看，该位置有价值性投资机会。由于美国原油占全球原油产量份额约为13%，跟俄罗斯沙特三足鼎立，对油市的供应影响大，因为如果油价一直低迷，不利于供应的长期释放，中长期角度看，页岩油的盈亏线对油价也存在托底效应。

从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，经济的脆弱性使得油价上方也有压制，今年的疫情发生，预计油价的价格重心比去年要低了。中长期维持区间思路。注意波动风险。寻找期权波动交易机会或场外的虚值期权买入机会。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，合成氨上行，甲醇下跌企稳。

尿素：山东1800(+10)，东北1840(+20)，江苏1810(+0);

合成氨：山东2560(+0)，河北2592(+4)，河南2462(+0);

甲醇：西北1630(+0)，华东2018(-10)，华南1965(-5);

2.期货市场：

期货：2005合约1777(+10)，2009合约1710(+2)，2101合约1703(+8);

基差：2005合约23(+0)，2009合约90(+8)，2101合约97(+2);

月差：5-9价差67(+8)，9-1价差7(-6)。

3.价差：合成氨加工费高位;尿素/甲醇价差缩小;产销区价差震荡。

合成氨加工费323(+10);尿素-甲醇-218(+20);山东-东北-40(-10)，山东-江苏-10(+10);

4.利润：煤头尿素利润回升;下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆548(+0)，华东航天炉436(+10)，华东固定床221(+0)，西北气头117(+0)，西南气头469(+0)，硫基复合肥176(-16)，氯基复合肥319(+0)，三聚氰胺-947(-30)。

5.供给：开工产量增加，其中大颗粒开工率上行较快

截至2月27日，尿素企业开工率71%，环比增加3%，同比增加6%，其中气头企业开工率57%，环比增加2%，同比增加17%;日产量14.84万吨，环比增加3%，同比增加1%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月27日，预收天数由10.3天降至9.7天。

复合肥：截至2月27日，开工率47%(+20%)，库存开始去化，上周98万吨(10.9)。

人造板：房地产持续回暖;人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月27日，开工率49%(+0%)，利润大幅缩水至-856(-300)。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂仍在累库;港口库存下行。

截至2月27日，工厂库存125.8万吨，环比减少8%，同比增加58%;港口库存29万吨，环比增加9%，同比减少100%。

8.总结：

上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度。目前尿素利润回归均值附近，而期货05合约转贴水现货，仍维持作为组合中多头配置的观点;后期如安全边际足够的情况下可轻仓单边多。

油脂油料

1、期货价格

3.3，DCE5月豆粕2730元/吨，涨11元。棕榈油5月4970元/吨，跌64元。豆油5666元/吨，跌12元。CBOT大豆5月904.5美分/蒲，涨3.5美分。1月及2月BMD棕榈油累计下跌近23%，昨日5月合约反弹2.41%。

2、价格(近两日蛋白现货涨幅小于期货)

3.3，沿海一豆贸易商报价5600-5800元/吨，波动20-70元/吨。沿海24度棕榈油4950-5270元/吨，跌30-60元/吨。沿海豆粕2730-2920元/吨，涨10-30元/吨。

3、成交(4-5月/6-9月提货基差带动蛋白成交)

3.3，豆粕成交34万吨，基差28万吨，上周开始基差带动豆粕成交;豆油成交50吨，前一日3300吨，豆油年后豆油成交持续低迷。

4、库存(年后成交低迷，压榨高位，豆油库存快速累积)

油厂压榨量快速回升，连续3周超5年同期均值。豆油成交低迷，库存环比快速回升，上周末累计至134.5万吨，前一周120万吨，高于5年均值库存水平;豆粕库存低位持续企稳。

5、基本面信息(美联储降低50基点，中央继续减税减费)

(1)美联储3月3日及本周二宣布紧急降息50个基点。以保护当前美国有史以来持续时间最长的经济扩张周期，以免其受到新冠病毒蔓延的冲击;

(2)国务院常务会议确定支持交通运输、快递等物流业纾解困难加快恢复发展措施，要求加大减税降费力度。在一定期限内继续实施大宗商品仓储用地城镇土地使用税减半征收政策。3月1日至6月30日，免收进出口货物港口建设费，将货物港务费、港口设施保安费等政府定价收费标准降低20%。6月底前，减半收取铁路保价、集装箱延期使用、货车滞留等费用。降低部分政府管理的机场服务收费;国税总局表示，为进一步支持企业复工复产，3月纳税申报截止日期，从3月16日延至3月23日;国务院决定加大对地方财政支持，提高保基本民生保工资保运转能力。3月1日至6月底，在已核定的各省份当年留用比例基础上统一提高5个百分点，新增留用约1100亿元资金，全部留给县级使用。

6、行情走势分析

(1)在近期油脂大幅回落背景下，令蛋白想对获得支撑。疫情在全球快速发展风险释放后，周一金融及商品普遍反弹，豆粕反弹近4%，说明豆粕上周被动跟跌，下方空间有限。建议考虑底部逐步买入，配合仓位调整，当长期趋势上涨机会还需时间换空间;

(2)油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧马棕出口形势。此外按照历史季节性，3月份开始马棕进入增产周期。疫情导致需求预期趋弱情况下，增产周期的来临也给油脂价格压力，预计中短期依旧弱势，需要注意的是基差和绝对价格大幅走低后，可能面临反弹波动的情况。长期估值角度看，回落后的油脂依旧是资金关注的多头品种。

白糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周二收低，交易商称对基金可能继续减持净多仓打压市场，因风险偏好逐渐降低。ICE5月原糖期货收跌0.05美分至13.76美分，稍早触及13.62美分的七周低点。不过市场仍受供应趋紧的支撑。

2、郑糖主力05合约周二收跌59点至5691元/吨，持仓增6百余手。无夜盘。主力持仓上，多减1千余手，而空增1千余手。其中多头方华泰和中粮各增1千余手，而永安、东证、中信各减1千余手。空头方广发、海通各增1千余手，而中粮减1千余手。9月合约跌49点至5715元/吨，持仓增3百余手，主力持仓上多增约3千手，而空减578手。

3、资讯：1)消费者事务、食品和公共分配部的一位官员表示，政府计划在两年内将乙醇生产能力从35.5亿升提高到90亿升。“为此，政府已原则上批准在糖厂兴建362个新厂，以增加55亿升的产能。这将需要1800亿卢比的投资”。

2)巴西甘蔗行业协会Unica公布的报告显示，巴西中南部2020年2月上半月产糖量为0.25万吨，同比增加47%;甘蔗压榨量为16.86万吨，同比下降39.6%;乙醇产量为9.9亿公升，同比增加62.3%;甘蔗制糖比例为25.81%，高于去年同期的4.62%。

3)印度快报报道，印度马邦最新数据显示，马邦2019/20榨季131家开榨糖厂中目前已有22家糖厂收榨，累计榨蔗4472.4万吨;累计产糖492.3万吨;大部分糖厂预计3月末收榨，这将是过去5年来马邦最短的一次榨季生产。

4)新德里——两周前，美国ICE的原糖价格升至每磅15.9美分的近三年高点，但目前暂未吸引巴西中南部工厂生产更多的糖。当前距离巴西的新榨季生产只有一个月的时间了，工厂表示乙醇会有更高的收益。

5)中国工作组考察巴基斯坦蝗灾区，称情况比预想还严重，从目测情况看，沙漠蝗虫的密度还是比较大。

6)成交(3月3日)：今日期货高开低走，市场交投气氛一般。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交10200吨(其中广西成交9000吨，云南成交1200吨)，较昨日增加3700吨。

7)现货(3月3日)：今日现货价格维持稳定，个别糖厂价格走低。截止目前：广西地区新糖报价在5760-5870元/吨，较昨日维持稳定;云南产区昆明提货新糖报价在5750-5790元/吨，大理提货新糖报5710-5720元/吨，较昨日维持稳定，广东5770-5780元/吨，较昨日维持稳定。

4、综述：白糖整体表现尚可，在商品整体下跌中属于抗跌的品种，在反弹中也不落后，但是向前高的爬升依然是有压力。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，涨价之后一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调，所以上方套保有利润的位置处有压力。当下表现为平衡调整，后期主要关注外盘走势指引。而就未来价格看，走私管控的情况下，下方成本端会有明显支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下，再受疫情在国际上传播忧虑和原油低位打压，且基金持有较高多单的情势下有减持忧虑，在风险偏好降低的时候，这种忧虑加剧。但因其基本面仍属于利多商品，关注疫情影响的买入机会，基本面上可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来天气情况和对新榨季影响(印度目前产量预估游2600提升至2650万吨，但有声音认为泰国明年产量或继续维持较差局面，而厄尔尼诺、蝗灾蔓延至印度等也是潜在隐患)以及原油和乙醇折价等变化方向(市场在密切关注巴西下榨季转向生产更多糖的可能性，巴西货币走软为美元价出口的糖带来进一步激励，原油由强转弱也是短期的压力，但是在持续下跌后也需关注后续方向的转变)。

养殖

(1)华储网发布2020年3月5日中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，将竞价交易2万吨。

(2)生猪市场：中国养猪网数据显示，昨日生猪价格继续微涨，3月3日全国外三元生猪均价为36.6元/公斤，较前一日上涨0.05元/公斤，上涨地区集中在东北和华北地区。储备肉持续投放、国内复工进度加快，近期猪价兑现此前判断的回吐疫情升水预期。但因复工后消费或有所提振，加之自身基本面缺猪事实，回调空间预计有限。中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

(3)鸡蛋市场：鸡蛋现货价格以稳为主，局部地区小涨，3月3日主产区均价约2.63元/斤(较前一日上涨0.05元/斤)，主销区均价约2.77元/斤(较前一日持平)。期货继续在近月合约带动下反弹。短期市场受资金情绪影响较大。淘汰受阻、换羽以及冷库蛋等因素促成了2月蛋价的企稳反弹，但实质是库存压力的后移。后期市场仍面临库存去化问题，消费是重要变量。换羽开产的压力预计在3月中旬体现加之目前疫情防控仍未完全放开导致消费难有增量令近月合约承压。远月消费旺季合约供需趋紧的预期一定程度上是建立在近月价格弱势的基础上，具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1941;CS2005～2257;

2、CBOT玉米：381.4;

3、玉米现货价格：锦州港1875-1900;潍坊1986;

4、淀粉现货价格：河北2330;山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-59;淀粉基差：93。

6、相关资讯：

1)东北玉米逐步上市，贸易商采购补库增加，定向拍卖，缓解用粮企业紧张，各地推动复工加速。

2)南北港口库存偏低，贸易商部分补库。

3)受逢低买入以及其他市场反弹和降息等因素影响，CBOT玉米反弹。

4)国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5)淀粉加工企业开工率回升，原料补库增加，但下游需求仍显一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，南北港口库存偏低，定向拍卖缓解供应压力。政府呼吁深加工企业加大开工力度，企业陆续开工，玉米消费有所增加，原料玉米库存下降，补库需求增加，淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。其他商品反弹，玉米跟随反弹。总体看，短期国内玉米反弹，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。