央行：2月对金融机构开展中期借贷便利操作共2000亿元，对三家政策性银行净发放抵押补充贷款2亿元。央行公告称，2020年2月，为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共2000亿元，期限1年，利率为3.15%。期末中期借贷便利余额为41900亿元;对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净发放抵押补充贷款2亿元，期末抵押补充贷款余额为35576亿元。

商务部、国开行联合印发关于应对新冠肺炎疫情，发挥开发性金融作用支持高质量共建“一带一路”的工作通知。2月28日，商务部、国家开发银行联合印发该通知。通知明确，对于符合条件的高质量共建“一带一路”项目和企业，国家开发银行将通过提供低成本融资、外汇专项流动资金贷款，合理设置还款宽限期，开辟信贷“绿色通道”和提供多样化本外币融资服务等方式给予支持。

2月财新中国制造业PMI降至40.3，有数据以来最低。3月2日公布的2月财新PMI录得40.3，大幅下滑10.8个百分点，创2004年4月调查开启以来的最低纪录，低于2008年11月全球金融危机爆发时的40.9。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。生产指数、新订单指数和就业指数均创下2004年4月调查开启以来最低，企业家信心逆势创五年新高。财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，新型肺炎疫情席卷全国，导致经济运行大面积中断，是2月财新中国制造业PMI下滑的根源。供需两弱，供应链停滞，前期订单大量积压，但企业家信心更足。在更加积极的财政和货币政策护航下，随着疫情逐渐得到控制，企业复工加速，经济具备显著反弹的条件。

英国确定与美贸易谈判目标。英国国际贸易部发表声明称：“英国陶瓷、汽车、食品和饮品制造商以及提供专业服务的人，包括建筑师和律师，将成为免关税进入美国市场的最大受益者。” 声明指出：“今天发布的政府分析结果表明，贸易协议将为英国经济额外注入34亿英镑，贸易协议本身将使跨大西洋贸易额增加153亿英镑。根据谈判目标，未来任何协议都应维护英国国家医疗服务体系(NHS)，并保持高标准的食品安全和动物福利。”

金融期货

期指：基建预期或助推短线风格转换

逻辑：经历上周调整后，周一在基建传闻的带动下，以建筑、建材、包括钢铁在内的基建产业链大爆发，带动指数反弹。在这样的背景下，基建的扰动是否会带来风格的切换呢?我们认为短期来看基建或称为一个助推项，加速风格短线切换至IC。一方面，由于疫情推后的春季开工随着复工进程加快逐步提上日程;另一方面，创业板风格已经来到阶段性高点，包括PB在内的各项指标显示面临调整契机，而监管层规范科技类基金的内容则将在资金端放缓科技股上移速率。因此，短期来看，风格或由于基建扰动叠加监管政策引发风格切换至IF;但是中长线来看，鉴于政策扶植以及新基建预期，仍然看好IC中长期表现。

操作建议：可参与短反弹，短线风格偏IF;

风险：1)海外疫情扩散;

股指期权：价差策略参与短反弹，波动率料维持稳定

逻辑：昨日标的指数大幅上涨，期权市场成交规模反而有所回落，日内期权市场隐含波动率明显走低。从短期市场情况来看，VIX指数已明显回落，期权市场情绪逐渐回归理性，波动率出现大幅变动的可能性较低，做空波动率的参与者可以暂时持有观望，随时关注期权组合风险情况。同时当前300期权系列虚值认沽隐含波动率持续维持高位，表明市场投资者仍保持相对谨慎的防守姿态。结合目前我们对于股指的观点，投资者可适当利用牛市价差组合参与标的市场的短反弹，但不宜过多跟随。

操作建议：期权卖方谨慎持有

风险因子：1)疫情扩散;2)市场大幅波动

期债：促投资需要宽货币配合，多头思路区间操作

逻辑：昨日债市有所回调，T2006下跌0.18%。受海外疫情扩散及我国PMI数据大降影响，T2006开盘上涨0.09%，但随后逐步下跌。债市的回调有两个原因。一方面海外疫情虽然仍在扩散，但市场在极度恐慌之后情绪会有所修复。上周五美股探底震荡及昨日A股上涨均与此有关，而这会对债市有一定的抑制。另一方面，PMI数据大降意味着政府为了实现经济发展目标会推出大规模的拉动投资的稳增长政策。昨日股市基建板块大涨反映的就是这种预期，这对债市也构成抑制。但我们认为对于债市无需过于担忧。近几年我国投资增速不高的一个重要原因是具有较高投资回报率的项目相对有限。依靠投资拉动经济首先需要通过降准降息来降低融资成本，这样才会有更多的盈利能够覆盖成本的投资项目。目前我国央行仅降息10BP，幅度仍然不足，央行大概率还会放松货币。此外，海外疫情目前还未看到拐头迹象。我们建议投资者仍以多头思路为主，操作上可提高头寸的灵活性，采取多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作。当前资金利率不再下降使得短端国债收益率受到一定支撑，交易情绪有望推动中长端收益率继续下降，再考虑到期限利差处于相对高位，我们认为曲线走平策略可继续持有。

操作建议：多单部分逢高止盈与逢低做多的区间操作相结合，曲线走平策略可继续持有

风险因子：1)疫情迅速得到控制;2)复工节奏好于预期

黑色建材

钢材：建材成交大幅回升，钢价震荡反弹

逻辑：杭州螺纹3490元/吨。近两日返程客流明显加速，随着华东复工逐步启动，建材成交量大幅回升，但其中仍有低价锁货和投机需求，据调研了解，全国整体复工仍受人员到岗率制约，总需求回升较缓。供给方面，低利润下短流程产量恢复尚需时日，长流程虽进一步减产，但高炉铁水减量仍不及需求。供需格局宽松，部分前期压港货物和厂库正加速向社会库存转移，贸易商进一步承压。近期市场对基建托底的预期高涨，暂时推升期价，但从已公布的信息来看，基建项目增量有限，且短期内高库存压力将持续存在，期现在接近平水后，或回归基本面逻辑，叠加海外疫情的情绪冲击，期价仍以弱势震荡为主。

风险因素：海外疫情继续发酵(下行风险);钢厂大面积停产(上行风险)

操作建议：05合约逢高卖出和区间操作相结合

铁矿：港口成交明显增加，铁矿价格大幅反弹

逻辑：今日铁矿成交增加，但钢厂对铁矿上涨难以接受，期现价格大涨，基差缩小，5—9期差扩大。受疫情影响终端需求启动延迟，钢厂检修减产仍将不断增加，而澳洲铁矿发运也已基本恢复，后期港口库存将企稳回升。但前期铁矿价格下跌过快，海外疫情暂未对铁矿需求造成实质性影响，叠加财政政策刺激，铁矿价格大幅反弹。铁矿中线偏弱趋势不改，节奏上需重点关注钢厂铁水减量及巴西矿山供应恢复程度。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：铁水产量保持坚挺(上涨风险)、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修(下行风险)

焦炭：现货第二轮提降，期现走势分化

逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，港口现货价下跌10元/吨，山西、山东钢厂开始第二轮提降。焦煤原料及运输缓解后，焦炭产量大幅提升。需求来看，钢厂库存大幅累积，长流程钢厂维持减产。昨日焦炭期价大幅上涨，期现走势分化，主要是受宏观预期影响。整体来看，当前焦炭供需格局转弱，现货仍有下行压力，或考验焦煤的成本支撑，在弱现实与强预期的共同作用下，波动涨跌幅度较大，后期仍有走弱压力。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：焦煤上涨、终端需求恢复(上行风险);钢价下跌、煤矿复产(下行风险)

焦煤: 供给继续恢复，供需紧张格局缓解

逻辑：昨日焦煤现货价格稳中偏弱运行，安泽低硫主焦降低30元/吨，当前各地煤矿处于陆续复产状态，国内供给偏紧格局缓解。蒙古国口岸恢复时间或有提前，海外疫情蔓延，海运煤需求承压。国内需求来看，焦炭产量增加，焦煤实际需求良好。昨日焦煤期价大幅上涨，主要是受宏观预期带动，整体来看，焦煤供需缺口在缩小，下游焦炭价格下跌，焦煤继续上涨空间已不大，短期内或维持震荡。

操作建议：逢高抛空与区间操作相结合

风险因素：煤矿复工延迟、需求好转(上行风险);煤矿复产、进口放松(下行风险)

动力煤：终端逐步复工，日耗缓慢增长

逻辑：随着疫情发展逐步好转，国有煤矿基本复产复工，民营煤矿也逐步进入复产进程，煤矿开工率大幅增加，市场货源供应量逐步增加，但疫情防控阶段人员返工返岗依旧存在困难，煤矿达产率6成左右，且主产区用煤行业的复工争夺了部分资源，港口货源仍显偏紧;华东地区鼓励复工政策力度较强，工业企业逐步开启复工进程，达产率开始有所增加，用电需求有所增加，但幅度有限，对市场涨价驱动力度不足，整体市场依旧呈现供需两弱的弱势震荡格局。

操作建议：区间操作

风险因素：煤矿达产加速、疫情二次爆发(下行风险);下游需求超预期启动(上行风险)

能源

原油：央行托市预期上行，美股大涨美油回升

逻辑：昨日油价上行。金融方面，海外疫情加重及美国疫情扩散，导致上周美股美油双双暴跌。本周美联储、欧央行、日央行纷纷表示将努力稳定市场。全球宽松预期增加，推升美股止跌反弹。疫情方面，目前国内疫情基本得控;后期若海外尤其是美国疫情继续发酵，油品需求将再度下调。油价方面，前期提及三个止跌因素：美股止跌回升、欧佩克扩大减产、疫情得到控制，目前美股已经兑现止跌、本周欧佩克或扩大减产、海外疫情仍在初中期难以立即控制。短期市场情绪回升推升油价存在反弹空间;中期关注海外疫情发展，若超不利方向发展后续仍有压力;长期维持宽幅震荡预期。

策略建议：2月5日入场的SC多单，2月21日止盈离场。2月24日入场SC空单，3月3日止盈离场。多单可考虑短期持有，中期仍需关注疫情压力，长期震荡思路操作。

风险因素：全球政治动荡，金融系统风险

沥青：基差高位沥青期价低点渐进

逻辑：当周沥青现货价格相对稳定，期价大跌基差处于季节性高位，或限制沥青期价跌幅，但当周炼厂利润重回季节性高位，当周炼厂开工环比小幅提升，炼厂库存继续向社会库存转移。利多因素在原油大跌时略显无力，疫情导致短时间炼厂无法回归到高利润对应的开工水平，制裁、基建延期等利多因素有望在原油企稳后支撑沥青期价。

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差

风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转

燃料油：高低硫燃油裂解价差持续反弹

逻辑：原油低开高走，日内燃油主力大幅反弹。当周新加坡裂解价差持续走强，内外盘价差处于相对低位驱动燃油绝对价格反弹。高硫380当下仍是供应下降预期主导，东西套利空间持续下降，裂解价差已攀升至历史同期中部水平，远月贴水结构;当周空头大举增仓，Fu主力合约跌幅高于新加坡，两地月差背离明显，合约间套利空间已跌至负值水平，三月开始限仓，若原油企稳，Fu有望迎来修复式的反弹。.

操作策略：空沥青2006-燃油2005价差，多燃油5-9价差

风险因素：上行风险：沥青需求超预期，燃油需求未有明显好转

化工

甲醇：全球疫情仍在发酵，甲醇反弹或谨慎

逻辑：昨日MA05合约低位反弹，区间震荡维持，目前甲醇运行逻辑依然不变，短期支撑在于需求逐步复苏和产区成本带来一定支撑，叠加宏观政策利好刺激，而甲醇中期压力依然不变，全球疫情仍在发酵，未见拐点，且伊朗供应持续恢复后，3月中下旬进口回升压力将逐步增大，因此甲醇短期上有压力下有支撑，当然伊朗疫情最近扩散加速，是否会扩大到影响伊朗供应，这个可能成为甲醇多空博弈的点，需要关注。整体而言，我们对甲醇仍维持底部区间震荡的判断，但在伊朗没有出现甲醇供应受影响之前，疫情带来的或是压力为主。

操作策略：短期谨慎反弹操作，关注国内需求恢复和全球疫情系统性风险

风险因素：传统需求恢复过于缓慢，伊朗供应受到疫情影响，全球疫情带来系统性风险

尿素：基差修复叠加需求恢复，尿素谨慎反弹

逻辑：尿素05合约收盘1767元/吨，近期农业需求仍有释放，且工业需求逐步入市采购，近期需求支撑仍存，虽然近期供应继续回升，但目前负荷已到高位，需求回升的空间要大于供应，因此从供需角度而言，去库应该是确定性的，而且目前基差已回归，盘面升水仍是大概率事件，因此短期现货受到需求回升预期支撑和工厂挺价支撑下，盘面是存在直接支撑的，再加上大颗粒尿素的持续反弹，合成氨价格反弹，都间接给小颗粒带来支撑，近期我们仍谨慎偏多对待。

操作策略：谨慎反弹，继续关注下游需求恢复情况

风险因素：疫情超预期延长，油价再次大幅回落

LLDPE：现货跟进不足，谨慎短期反复风险

逻辑：周一LLDPE期货大幅反弹，主要驱动是对海外疫情扩散所引发的恐慌情绪的修复，从现货表现来看，市场跟进尚不积极。对于后市我们维持“不悲观”的判断，需求的修复还将是行情的主线，但认为需求恢复速度也同样重要，毕竟上游石化的供应已经回升，此外，海外疫情风险也未完全解除，因此短线仍需注意节奏，目前所处的第二轮反弹更可能是以震荡渐进的形式展开。

操作策略：多单持有

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

PP：现货跟进不足，谨慎短期反复风险

逻辑：周一PP期货大幅反弹，主要驱动是对海外疫情扩散所引发的恐慌情绪的修复，从现货表现来看，市场跟进尚不积极。对于后市我们维持“不悲观”的判断，需求的修复还将是行情的主线，但认为需求恢复速度也同样重要，毕竟上游石化的供应已经回升，此外，海外疫情风险也未完全解除，因此短线仍需注意节奏，目前所处的第二轮反弹更可能是以震荡渐进的形式展开。

操作策略：多单持有

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

苯乙烯：供需起色有限，反弹动能略显不足

逻辑：周一EB弱势反弹，反弹驱动源于市场对海外疫情引发的恐慌情绪修复，压力则是来自于仍略显疲软的基本面，港口库存继续攀升。展望后市，我们维持中性的观点，认为供需进一步恶化的空间与驱动有限，供应目前仍是低开工状态，而需求随着下游复工会迎来趋势回升，不过从估值看，原油暴跌对苯乙烯成本端的传导也正在进行中，若利润继续修复，可能会出现供应端先于需求回升的风险。

操作策略：观望

风险因素：疫情发展、国内宏观政策

PTA：供需边际改善，低位减空

逻辑：从供需来看，2月份PTA供给过剩明显，库存急剧增加。进入3月份之后，随着聚酯复工的提升，需求端环比存在一定幅度的提升，带动PTA供给过剩程度有所降低，并带来PTA库存累积规模的降低以及累积速度放缓。

操作策略：单边：PTA供求关系预期改善的之下，建议低位空单减持;跨期：现货高库存、仓单持续攀升下，压制现货及期货近月合约，且近月合约存在与现货价差的修复空间;此外，仍可继续关注期货5月与9月合约的反套机会。

风险因素：聚酯复工不及预期。

乙二醇：边际改善，低位企稳

逻辑：2月份乙二醇社会库存总规模及华东地区港口库存均出现明显的增加。从库存增量来源分解来看，聚酯受疫情影响导致的大面积检停对需求造成的冲击是更为重要的原因。往后看，供给虽然仍未见显著收缩的迹象，但需求端已处在恢复兑现的时间节点，边际上改善的趋势也是在兑现。

操作策略：乙二醇需求改善预期之下，建议MEG期货空单低位减持;跨期：供求边际改善之下，有利于期货5月与9合约价差低位的回升;跨品种方面，近期原油价格持续下跌，对PTA期货的影响更甚MEG，推动品种价差继续走低。

风险因素：聚酯及下游恢复不及预期。

橡胶：超跌反弹，上方压力位抄底多头可现离场

逻辑：上周五国内金融市场恐慌性下跌，本周一的市场又迎来报复性上涨。消息面看橡胶下游的扶持政策仍在陆续推出。如，广州、佛山近期推出的对汽车消费进行补贴的刺激政策;全国范围内的复工审批政策的取消等。因此从产业链角度看，虽然当期恢复情况并不完美，下游整体开工比例依旧未回到节前水平，但是政策面的利好不断，给未来增长带来预期拉动。昨日的大幅反弹主要是对上周快速下跌的一个技术性修正，并非是基本面的快速扭转。整体看，需求复苏仍在进行但疲弱态势尚未结束，然而，宏观利好的不断加强以及价格处于低位水平使得橡胶阶段存在短期博弈多头的价值。反弹今日仍有可能延续，但本次反弹预计难以超过11350。操作上，20日均线附近前多可逐步离场。观察国外疫情是否稳定。

操作：中期低吸策略不变，但短期仍有反复，20日均线附近前多可逐步离场。

风险因素：

利空因素：疫情持续恶化，宏观预期大幅下调;需求低于预期;进口大幅增长。

利多因素：受意外因素影响供给大幅减少;疫情好转，金融大幅回暖。

纸浆：纸浆净空明显增加，短期现货弱势形成盘面压力

逻辑：昨日国内金融市场整体处于反弹氛围中，但纸浆期货反弹力度较弱。盘面看，除了开盘后不久的快速拉升，随后全天处于震荡下滑态势。盘后持仓数据显示05合约空单增仓集中，形成此现象的原因我们认为主要是现货销售较差，难以跟涨导致盘面抛售加重。基本面看，当前国内库存极大，当前库存水平下价格向波动区间低位运作，然而，阶段下行空间也有限，主要是浆厂提价，形成支撑，另一方面，下游高利润，在需求总量预期上仍有较好的未来前景。因此，疫情带来短期压力存在，但中期价格仍将维持区间内运作，难有暴跌。中期判断纸浆现货的波动空间在4300~4600点。05在4400~4700，09在4500~4780。操作端可等待外围利空情绪释放后低吸09合约。

操作：4400-4500低吸(09合约)。

风险因素：

利多风险：疫情好转宏观预期回升;需求快速恢复;供应意外减少。

利空风险：疫情进一步恶化金融市场持续大跌;需求不及预期，库存再度大幅增长。

有色金属

铜观点：海外疫情尚存风险，铜价波动加剧

逻辑：市场对美联储降息的预期强化，使得风险偏好上升，股市与商品价格均有回升。短期市场转为国内需求回升与海外疫情拖累的博弈，铜价波动加剧。就国内中期而言，低位铜价具备买入价值。一方面是疫情拐点出现后的情绪修复和消费回暖，另一方面是铜矿偏紧及绝对价格偏低影响废铜和硫酸胀库等问题的制约，铜的产出端干扰率上升。但是，海外疫情若不得到有效控制，恐有系统性风险。操作层面，短期投机转为观望，中期买铜卖锌。

操作建议：短期投机转为观望，中期买铜卖锌;

风险因素：海外疫情蔓延超预期;经济快速下滑

铝观点：海外风险疫情未解除，铝价低位震荡

逻辑：市场对美联储降息预期强化，市场情绪明显改善，股市与商品价格均有回升，海外疫情调控未见更多有效措施，风险仍未解除。春节后国内电解铝累库数量增至144万吨，库存累积进入后半程。一季度经济停滞，预见追赶经济的动力推动二季度消费，带来二季度阶段性供需改善，国内价格及消费拐点基本到来。但是，疫情在海外蔓延尚未有被控制的迹象，存使得价格呈现系统性风险。因此，投机观望为主，产业客户考虑参与保值应对潜在的系统性风险。

操作建议：投机观望为主，产业客户考虑参与保值应对潜在的系统性风险;

风险因素：海外疫情变动超预期;宏观数据不理想

锌观点：国内需求修复预期抬升&海外疫情风险未减，短期锌价波动或继续加剧

逻辑：国内政策加码，复工扶持力度也在提升，下游逐步恢复中，但仍需时间进一步修复。市场对于国内需求修复预期较高。此外，随着锌价的快速走弱后，近期冶炼检修减产的可能性增加。另国内锌锭库存继续累积，但节奏已放缓，随着国内下游启动，预计3月中下旬锌锭库存压力有望开始转弱。但目前仍需重点关注海外疫情蔓延的风险，以及宏观情绪的释放表现。故短期锌价波动或继续加剧。

操作建议：沪锌期货空单逐步止盈减仓;买铜卖锌逐步减仓

风险因素：宏观情绪明显变动，海外疫情迅速蔓延

铅观点：国内铅锭库存压力小幅放缓，短期铅价或维持震荡态势

逻辑：原生铅冶炼开工开始稳中有升，不过铅下游蓄电池企业开工逐步恢复，加上再生铅企业复工继续后推，故随着铅蓄电池企业对原料补库需求的开启，短期铅锭库存压力有所放缓。此外，LME铅期价BACK结构有所收窄，对铅价的支撑减弱。总的来看，短期铅价上下动能或暂不足，国内铅锭库存尚维持相对高位，加上海外疫情蔓延风险未减，抑制铅价上行空间;而国内再生铅开工后延，使得目前阶段铅价下方支撑暂时相对明显。故短期铅价或维持低位震荡态势。

操作建议：沪铅期价暂时观望;等待逢高沽空机会

风险因素：疫情变动超预期

镍观点：LME库存延续回落，镍价短期保持震荡

逻辑：短期来看，虽然企业复工复产稳步推进，但是不锈钢下游房地产和汽车行业的供应商广泛，产量提升比较困难，预计不锈钢消费改善不太乐观，而且印尼受疫情影响较小，镍矿、镍铁供给比较充足，镍价上方承压，预计镍价短期保持震荡格局。中期来看，下游消费需求延迟，而不是消失，疫情结束后，消费需求的释放会相对集中，需求释放叠加镍矿价格提升将会促进镍价反弹。

操作建议：逢低参与多单

风险因素：海外疫情变动超预期，菲律宾、印尼镍矿政策

贵金属观点: 恐慌情绪降温，贵金属震荡整理

逻辑：由于肺炎疫情市场预计全球主要央行有望推出刺激措施，缓解公共卫生事件风险对经济的负面影响。并且CME利率期货显示美联储3月降息概率为100%，宽松预期令美元走弱。同时部分投资者认为市场已经充分反应疫情危机，亚洲股市纷纷大涨，恐慌情绪有所降温，贵金属震荡整理。

操作建议：观望

风险因素：美股波动率提升

农产品

油脂观点：马来印度关系或改善 油脂弱势格局或暂缓

逻辑：供应端，马棕进入增产周期预期增强。南美豆增产预期强烈，油厂开机率预期阶段性降低。菜油受菜籽进口受限影响，供应偏紧。需求端，印度与马来争端出现转机。棕油进口负利润，继续限制中国进口棕油。疫情导致餐饮需求下滑，家庭消费提升，整体依然拖累油脂消费;周边国家疫情爆发。综上所述，短期内，印度马来贸易关系现转机，豆油累库或放缓，需求持续受疫情冲击，预计疫情结束前，油脂价格持续承压;长期关注印尼、马来棕油供应情况。

操作建议：豆油、棕油空单持有，豆系做空油粕比继续持有

风险因素：疫情、印度马来争端、蝗灾

蛋白粕观点：非瘟疫苗提升预期，蛋白粕价格受提振

逻辑：供应端，供应端，巴西大豆集中上市，美豆新作面积预增，全球供应压力增大。中国将从3月2日起受理美国农产品进口免加征关税申请。此前中国已经采购大量南美豆。国内油厂恢复开机，蛋白粕供应增加。不过新冠疫情在国外呈攀升趋势，关注是否影响大豆国际贸易。需求端，短期内蛋白粕供需错配基本消除后迎来传统消费淡季，叠加禽流感疫情可能影响禽类存栏和补栏，料需求难有起色。消息面，非瘟疫苗取得进展，提高市场对生猪存栏修复的预期。中长期，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，刺激蛋白粕需求增长，禽类价格高企也将伴随禽类存栏恢复。总体上，蛋白粕价格短期可能出现磨底，中长期跟随生猪禽类修复周期上涨。

操作建议：短期关注下方支撑，或进入磨底行情，长期逢低布局多单。做空油粕比值。

风险因素：国际贸易物流不畅;北美大豆面积大增;下游养殖恢复不及预期

白糖观点：减产预期强，关注2月消费数据

逻辑：根据目前的压榨进度，预计本榨季食糖产量或低于预期，或在1000万吨左右，这也是盘面较强的原因。其次，外盘偏强，也给郑糖支撑。随着广西压榨进入后期，以及国内疫情有所缓解，疫情对生产端的影响在逐渐降低，消费端的恢复还需要时间，近一个月的消费的缺失，对白糖全年的消费造成影响。外盘方面，近期疫情向全球蔓延，商品市场普遍出现大幅下跌，原糖也出现大幅回落，但中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润在177元/吨左右;巴西方面，逐渐进入收榨尾声，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升;印度方面，产量下降，但本榨季库存量预计依旧较大。泰国因干旱导致食糖产量大降。

操作建议：观望。

风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化

棉花观点：外围疫情恐慌暂缓 关注下游开工

逻辑：供应端，美棉旧作产量确定，展望论坛预计新年度减产;印度棉花收获过半，MSP收购进度较快;新疆棉花加工近尾声，中棉协调查显示新年度植棉面积下滑5.36%。需求端，中美经贸第一阶段协议签署，中国疫情出现积极变化，周边爆发新冠疫情，纺织服装内需及出口有待观察;郑棉仓单+预报数量增势减缓，下游纱线价格趋稳。综合分析，全球棉花产量未来调增概率不大，下游消费缓慢恢复，加紧复工与外围疫情交错，郑棉或持续筑底。

操作建议：战略多单持有

风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险

玉米及其淀粉观点：下游主动提价补库，期价震荡走强

逻辑：供给端：基层粮源陆续上市，售粮进度看余粮余4成，从余粮量和售粮周期看，3月份仍有售粮压力。需求端：疫情致阶段需求下滑，当前复工逐渐开启，消费有所好转，一方面，仔猪母猪价格走高，下游补栏积极性好转，带动饲料消费增加。另一方面，深加工开机率大幅回升，带动玉米需求增加。库存方面，当前下游企业及渠道库存仍偏低，补库需求支撑价格。政策方面，各地轮入收购支撑市场。综上，我们认为阶段方面，市场交易逻辑围绕售粮压力与补库驱动并存，非瘟疫苗研发进展提振市场情绪，期价或震荡偏强运行。