股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2003收盘涨118点或3.00%，报4056.40点，贴水13.27点;上证50股指期货主力合约IH2003收盘涨80.4点或2.85%，报2905.40点，贴水2.49点;中证500股指期货主力合约IC2003收盘涨180点或3.32%，报5598.60点，贴水57.82点。

【市场要闻】

1、2月财新中国制造业PMI为40.3，大幅下滑10.8个百分点，创2004年4月调查开启以来最低纪录，低于2008年11月全球金融危机爆发时的40.9。

2、据上证报，近期有媒体报道称，监管层要求泛科技类权益基金产品暂缓申报。权威人士对此澄清表示，该报道不属实，监管部门并未暂缓受理科技类基金产品的申报。澎湃新闻称，监管层规范科技基金跟风乱报，考虑单列审批通道，不是限发行。

3、易居研究院数据显示，1-2月上海新房成交量下降约三成。1月，上海新建商品住宅成交面积为48.8万平方米，环比下降29.0%，同比下降8.0%。2月(截至2月26日)，上海新建商品住宅成交面积仅为7.9万平方米，远远不及正常水平。

4、据证券时报，结合新冠肺炎疫情情况和有关批示精神，国家相关部门正在加紧研究讨论新能源汽车产业相关扶持政策。根据中汽协分析，此次疫情对汽车行业一季度运行情况影响巨大，行业产销量将会出现较大幅度下降。

5、美国总统特朗普：希望美联储正在研究经济刺激性措施;不认为有必要宣布全国进入紧急状态，但之后仍可能宣布;政府正在考虑收紧旅行规定。

6、欧洲央行：新冠疫情状况发展迅速，这将对经济前景和金融市场功能构成风险;密切关注新冠疫情对经济、中期通胀以及货币政策传导的影响;欧洲央行准备好在必要时采取合适行动。

【观点】

昨日“大基建”题材表现突出，水泥、钢铁板块涨幅居前，带动市场大幅反弹，上证综指大涨近百点，涨至2970点一线。整体看，国际疫情呈现扩散化趋势，但欧美央行或出台宽松政策对冲疫情影响，隔夜美股大涨，同时随着国内情况的不断改善，以及财政及货币政策的双重推动，期指有望继续向好，后市需继续关注国际疫情变化情况。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3040(40);螺纹涨跌互现，杭州3490(20)，北京3320(-50)，广州3800(-10);热卷涨跌互现，上海3500(0)，天津3350(-30)，乐从3500(0);冷轧下跌，上海4190(0)，天津3980(-20)，乐从4090(-50)。

2、利润：下降。华东地区即期普方坯盈利-16，螺纹毛利163(不含合金)，热卷毛利72，电炉毛利-274;20日生产普方坯盈利5，螺纹毛利185(不含合金)，热卷毛利94。

3、基差：缩小。杭州螺纹(未折磅)05合约68，10合约17;上海热卷05合约51，10合约101。

4、供给：延续下降。2.28螺纹241(-7)，热卷321(-7)，五大品种857(-18)。

5、需求：建材成交量4.8(-0.4)万吨。拉加德：欧洲央行准备在必要时采取合适行动。黑田东彦：日本央行将向市场提供充足流动性，确保金融市场稳定。高盛：预期美联储将提前降息50个基点。2月财新中国制造业PMI降至40.3。

6、库存：大幅积累。2.28螺纹社1277(143)，厂库760(46);热卷社库364(31)，厂库192(-1);五大品种整体库存3716(288)。

7、总结:受海外疫情影响，悲观情绪冲击金融市场，黑色品种亦受此拖累，估值再次降低。中美欧日降息预期升温，国内供需即将进入验证期，维持中期看好思路。其中热卷需求回归较早，3月检修较多，库存可能率先拐头，恐强于螺纹。短期仍需防范海外情绪带来的波动增大。

铁矿石

1、现货：外矿上涨、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂835(0)，日照金布巴592(27)，日照PB粉649(34)，62%普氏88.85(4.95);张家港废钢2350(-20)。

2、利润：回落。PB粉20日进口利润-37。

3、基差：维持。PB粉05合约65，09合约87;金布巴粉05合约19，09合约41。

4、供给：2.21澳巴发货量2048(531)，北方六港到货量893(86)。

5、需求：2.28，45港日均疏港量296(13)，64家钢厂日耗54.57(3.4)。

6、库存：2.28，45港12170(-224)，64家钢厂进口矿1590(-4)，可用天数26(-1)，61家钢厂废钢库存169(-6)。

7、总结：本周钢厂产能利用率、日耗和疏港回升，港库、厂库及可用天数延续下降，铁矿现实依然偏紧，继续关注发货回升情况。短期仍需防范海外情绪带来的波动增大。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150元。

价格：澳洲二线焦煤158美元，折盘面1323元，一线焦煤172.5美元，折盘面1377，内煤价格1300元，蒙煤1380元;最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.2%(0.53%);全国样本焦化厂产能利用率70.61%(5.64%)。

库存：炼焦煤煤矿库存195.39(-32.47)万吨，炼焦煤港口库存609(20)，炼焦煤钢厂焦化厂库存1423.38(11.64)万吨;焦化厂焦炭库存84.3(-5.48)万吨，港口焦炭库存276(2)万吨，钢厂焦炭库存463.76(7.61)万吨。

总结：目前钢厂利润较低，焦煤焦炭仍面临较大估值压力。煤矿全面正常生产仍需时日，进口炼焦煤对国内炼焦煤供应的补充程度有限，短期内炼焦煤供应仍然偏紧。叠加消费端库存较低，补库意愿强劲，短期内焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭钢厂库存处于合理区间，焦化厂库存压力较为一般，短期内焦炭供需矛盾不突出。但炼焦原料紧缺程度有所缓解，焦化企业持续复产，将面临钢厂的压价压力。总体来看，短期内焦煤在黑色中基本面仍偏强，价格较为抗跌。煤焦尤其是焦炭的压价压力正在体现，但现货下行空间也较为有限。

动力煤

现货：维持。CCI5500收571(-)，CCI5000收513(-)，CCI4500收461(-)。

期货：主力5月贴水27，单边持仓11万手(+239手)。

需求：六大电日耗45.07(+1.71)。

库存：六大电1773.12(-8.55)，可用天数39.34(-1.75);秦港604(+4)，曹妃甸港210.6(-)，国投京唐港103(-5)，28日广州港269.3(-);2.28长江口660(周+55)。

北方港调度:秦港调入50.1(-1.9)，调出46.1(+12.1)。

运费：BDI收539(+4);沿海煤炭运价指数CBCFI收474.26(-0.84)。

资讯：

(1)榆林煤炭交易中心：截止3月2日，榆林复产煤矿数量增至58家;在榆林煤价经历过疯狂上涨后，自2月26日起煤价开始回落。榆阳区在产煤矿大面积下调价格，累计降幅在10-60元/吨不等，其余产区调价煤矿数量较少，降幅偏窄。

(2)鄂尔多斯3月1日累计生产煤矿157座，总产能5.49亿吨，其中当日复工复产煤矿1座，产能0.01亿吨，全市销售煤炭171万吨。

(3)世卫组织：截至欧洲中部时间3月2日上午10时(北京时间17时)，中国境外共64个国家确诊新冠肺炎8774例，死亡共计128例。

(4)江苏省工信厅最新统计显示，截至2月28日，全省规模以上工业企业复工总数4.45万家，复工面99%;复工人数603万人，已复工人员占比达73%。复工时序全国领先。

(5)发改委28日消息：钢铁、煤炭、电力、石油、天然气和基础原材料等行业领域的协会商会要倡导会员企业稳定供应和价格，防止集中复工复产带来的区域性、时段性短缺或价格大幅上涨。

总结：估值端，疫情向全球扩散，若最终影响到全球煤炭需求(特别是日韩两国)，在内煤已然较外煤高估情况下，现货不排除估值修复的可能，但当前基差稍偏高，有收窄可能，期货端整体估值较为中性。驱动方面，整体供应恢复程度仍然高于需求端，供应端基本恢复至往年同期水平，产区价格下调地区扩大，电厂日耗稳步抬升，但仍远低于去年同期水平，关注下游工业企业复工进展。环渤海港口、长江口库存均继续回升，六大电厂库存高位，尚无较大补库需求。整体驱动向下。短期内预计以稳中偏弱为主，长期仍面临较大过剩压力。

原油

美国WTI原油4月期货周一收涨4.5%，报46.75美元/桶。布伦特原油5月期货周一收涨4.5%，报51.90美元/桶。因石油输出国组织将进一步减产的希望和预期各国央行将出台刺激措施，盖过了人们对新冠病毒疫情损害需求的担忧。

俄罗斯卢克石油公司副总裁表示，预计OPEC+将减产超过100万桶/日，俄罗斯将减产20-30万桶/日。据OPEC代表透露，OPEC会议将按原计划于3月5-6日举行。

经合组织基于如果疫情持续的时间更长，并遍及亚太地区，欧洲和北美，这将严重削弱全球经济，到2020年，增长率可能降至1.5%，仅为爆发前预期速度的一半。

总结

opec会议关注减产协议的结果对油价的指引。如果opec减产60-100万桶/量，预计油价brent主力要先反弹回到50-60的区间内。目前油价处于估值低位。避险情绪何时释放完毕以及OPEC减产力度二者是容易对油价带来企稳的因素。但是经济的脆弱性，预计油价不稳，油价反弹持续性不确定，要注意风险。

短期需要关注市场风险偏好的情况，避险情绪何时释放完毕。下一阶段需要观察各国政府是否会开始进行货币和/或财政政策的刺激，如果经过一段时间，风险情绪释放完毕之后，届时有价值的风险资产价格阶段性预计会触底展开反弹。但是考虑到经济的脆弱，持续性不确定或者之后震荡仍然弱，需要看经济具体情况确定。

从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，经济的脆弱性使得油价上方也有压制，今年的疫情发生，预计油价的价格重心比去年要低了。中长期维持区间思路。美油从20号高点继续下跌了14%左右，接近了美国页岩油企业盈亏平衡线附近，从中长期的思路看，由于美国原油占全球原油产量份额约为13%，跟俄罗斯沙特三足鼎立，对油市的供应影响大，因为如果油价一直低迷，不利于供应的长期释放，中长期角度看，页岩油的盈亏线对油价也存在托底效应。注意波动风险。寻找期权波动交易机会或者等待油价底部再次重新交易出来之后寻找买入虚值看涨机会。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，合成氨上行，甲醇下跌企稳。

尿素：山东1790(+10)，东北1820(+20)，江苏1810(+20);

合成氨：山东2560(+0)，河北2588(+4)，河南2462(-7);

甲醇：西北1625(+0)，华东2028(-23)，华南1975(-38);

2.期货市场：

期货：2005合约1767(+18)，2009合约1708(+0)，2101合约1695(-3);

基差：2005合约23(-8)，2009合约82(+10)，2101合约95(+13);

月差：5-9价差59(+16)，9-1价差13(+3)。

3.价差：合成氨加工费高位;尿素/甲醇价差缩小;产销区价差震荡。

合成氨加工费313(+13);尿素-甲醇-238(+10);山东-东北-30(-10)，山东-江苏-20(-10);

4.利润：煤头尿素利润回升;下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆548(+0)，华东航天炉426(+0)，华东固定床221(+0)，西北气头117(+0)，西南气头469(+50)，硫基复合肥192(-1)，氯基复合肥319(+0)，三聚氰胺-917(-30)。

5.供给：开工产量增加，其中大颗粒开工率上行较快

截至2月27日，尿素企业开工率71%，环比增加3%，同比增加6%，其中气头企业开工率57%，环比增加2%，同比增加17%;日产量14.84万吨，环比增加3%，同比增加1%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月27日，预收天数由10.3天降至9.7天。

复合肥：截至2月27日，开工率47%(+20%)，库存开始去化，上周98万吨(10.9)。

人造板：房地产持续回暖;人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月27日，开工率49%(+0%)，利润大幅缩水至-856(-300)。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂仍在累库;港口库存下行。

截至2月27日，工厂库存125.8万吨，环比减少8%，同比增加58%;港口库存29万吨，环比增加9%，同比减少100%。

8.总结：

上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度。目前尿素利润回归均值附近，而期货05合约转贴水现货，仍维持作为组合中多头配置的观点;后期如安全边际足够的情况下可轻仓单边多。

油脂油料

1、期货价格(豆粕跟随商品强势反弹)

3.2，DCE5月豆粕2719元/吨，涨103元。棕榈油5月5034元/吨，涨86元。豆油5678元/吨，涨112元。CBOT大豆5月901美分/蒲，涨8.25美分。1月及2月BMD棕榈油累计下跌近23%。

2、价格(蛋白现货涨幅小于期货)

3.2，沿海一豆贸易商报价5640-5870元/吨，跌100-150元/吨。沿海24度棕榈油5000-5200元/吨，波动30-100元/吨。沿海豆粕2710-2910元/吨，涨20-60元/吨。

3、成交(上周开始基差带动蛋白成交)

3.2，豆粕成交38万吨，基差23.5万吨;豆油成交年后豆油成交持续低迷。

4、库存(豆油库存快速累积)

油厂压榨量快速回升，连续3周压榨量超5年同期均值。豆油成交低迷，库存环比快速回升，上周末累计至134.5万吨，前一周120万吨，高于5年均值库存水平;豆粕库存低位持续企稳。

5、基本面信息(疫情境外发展压力上周集中释放，周一金融及商品强势反弹)

(1)美联储3月或降息。北京时间3月2日深夜，美国总统特朗普称，美联储主席鲍威尔和美联储行动太慢。德国与其他国家正在向本国经济注入资金。其他央行行动更加激进。出于所有正确的理由，美国应当拥有最低的利率水平。

(2)中国2月官方制造业PMI为35.7，前值50;2月非制造业PMI为29.6，前值54.1，表明受疫情冲击，非制造业经济总体回落明显。

(3)阿根廷上周三暂停谷物出口登记，禁止谷物出口商签署新的出口协议，市场预计此举有利于提振美豆粕出口。上周美豆粕显著反弹。

6、行情走势分析

(1)在近期油脂大幅回落背景下，令蛋白想对获得支撑。疫情在全球快速发展风险释放后，周一金融及商品普遍反弹，豆粕反弹近4%，说明豆粕上周被动跟跌，下方空间有限。建议考虑底部逐步买入，配合仓位调整，当长期趋势上涨机会还需时间换空间;

(2)油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧马棕出口形势。此外按照历史季节性，3月份开始马棕进入增产周期。疫情导致需求预期趋弱情况下，增产周期的来临也给油脂价格压力，预计中短期依旧弱势，需要注意的是基差和绝对价格大幅走低后，可能面临反弹波动的情况。长期估值角度看，回落后的油脂依旧是资金关注的多头品种。

白糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货周一收低，因新冠肺炎疫情降低投资者风险偏好，基金削减多头部位。ICE5月原糖期货收跌0.33美分至13.81美分，盘中触及13.86美分的七周低点。

2、郑糖主力05合约周一收涨86点至5750元/吨，持仓减1千余手。无夜盘。主力持仓上，多增4千余手，而空增2千余手。其中多头方东证增2千余手，中信、海通和五矿各增1千余手，而华信减2千余手，大地减1千余手。空头方中粮、东兴各增1千余手，而永安减2千余手。9月合约涨82点至5764元/吨，持仓增4千余手，主力持仓上多增4千余手，而空增2千余手。

3、资讯：1)截止2月23日当月(共15个工作日)，巴西累计装出食糖87.06万吨，日装运量为5.8。其中共装出原糖70.42万吨，日装运量为4.69万吨，装出精糖16.63万吨，日装运量为1.11万吨。

2)国内已逐步进入收榨状态，目前广西已有40家糖厂收榨、广东4家糖厂收榨、海南1家糖厂收榨。

3)1月19日，72000吨原糖首次进入曹妃甸综保区进行保税。与以往不同的是，该批原糖并未着急缴税清关，而是卸船后直接运输到曹妃甸综保区进行保税仓储。这是曹妃甸综保区开展的首批原糖保税仓储业务，标志着曹妃甸综保区原糖进口正式进入“保税时代”。

4)2月22日-2月28日当周，广西、云南、广东、海南四大产区共有122家糖厂开榨(上周146家，去年同期169家)。周度产糖48.26万吨，较上周50.72万吨降低2.46万吨(降幅为4.85%)。累计产甘蔗糖757.685万吨，较去年同期718.422万吨增加39.263万吨(增幅为5.46%)。截止2020年第9周，全国累计产糖891.286万吨，较去年同期839.332万吨增加51.95万吨(增幅为6.19%)。

5)加工糖：2月21日-2月28日周度，国内加工糖产量为5600吨，较上周5600吨持平。销量为17900吨，较上周21000吨降低3100吨(降幅为14.76%)，存量为93600吨，较上周105900降低12300吨(降幅为11.61%)，

6)成交(3月2日)：今日期货高开高走，部分商家逢低适量补货，成交量较上周五有所增加。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交13900吨(其中广西成交12000吨，云南成交1900吨)，较上周五增加9900吨。

7)现货(3月2日)：今日现货价格稳中小涨，上午主要以稳定为主，下午小幅走高。截止目前：广西地区新糖报价在5760-5870元/吨，较上周五上涨10元/吨;云南产区昆明提货新糖报价在5750-5790元/吨，大理提货新糖报5710-5720元/吨，较上周五维持稳定，广东5770-5780元/吨，较上周四维持稳定，周五未报。

4、综述：白糖整体表现尚可，在商品整体下跌中属于抗跌的品种，在反弹中也不落后，但是向前高的爬升依然是有压力。一方面需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。另一方面，供应端伴随广西提前收榨，压力有所减轻，但是体现到价格上，涨价之后一是有抛储隐忧，二是面临5月配额外关税下调，所以上方套保有利润的位置处有压力。当下表现为平衡调整，后期主要关注外盘走势指引，而就未来走势看，走私管控的情况下，下方成本端会有明显支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下，再受疫情在国际上传播忧虑和原油低位打压，且基金持有较高多单的情势下有减持忧虑。但因其基本面仍属于利多商品，关注疫情影响的买入机会，基本面上可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来天气情况和对新榨季影响(印度目前产量预估游2600提升至2650万吨，但有声音认为泰国明年产量或继续维持较差局面，而厄尔尼诺、蝗灾蔓延至印度等也是潜在隐患)以及原油和乙醇折价等变化方向(市场在密切关注巴西下榨季转向生产更多糖的可能性，巴西货币走软为美元价出口的糖带来进一步激励，原油由强转弱也是短期的压力，但是在持续下跌后也需关注后续方向的转变)。

养殖

(1)生猪市场：中国养猪网数据显示，昨日生猪价格微涨，3月2日全国外三元生猪均价为36.55元/公斤，较前一日上涨0.05元/公斤。上周猪肉价格显著回调，储备肉持续投放、国内复工进度加快，近期猪价兑现此前判断的回吐疫情升水预期。但因复工后消费或有所提振，加之自身基本面缺猪事实，回调空间预计有限。中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

(2)鸡蛋市场：截至2月28日，蛋鸡苗3.96元/羽，上周为3.5元/羽;淘汰鸡价格回升至7.2元/公斤，上周为5.46元/公斤。蛋鸡养殖利润0.41元/羽，上周为-13.81元/羽。3月2日主产区均价约2.58元/斤(较前一日下跌0.11元/斤)，主销区均价约2.77元/斤(较前一日下跌0.04元/斤)。昨日期现走势分化，现货价格继续下跌，期货价格强势反弹。短期市场受资金情绪影响较大。收储、换羽等因素促成了2月蛋价的企稳反弹，但实质是库存压力的后移。后期市场仍面临库存去化问题，消费是重要变量。换羽开产的压力预计在3月中旬体现加之目前疫情防控仍未完全放开导致消费难有增量令近月合约承压。远月消费旺季合约供需趋紧的预期一定程度上是建立在近月价格弱势的基础上，具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1943;CS2005～2262;

2、CBOT玉米：377.2;

3、玉米现货价格：锦州港1870-1885;潍坊1986;

4、淀粉现货价格：河北2330;山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：37;淀粉基差：88。

6、相关资讯：

1)东北玉米逐步上市，贸易商以销定购，采购欲望仍显不足，抛储、定向拍卖，缓解用粮企业紧张，各地推动复工加速。

2)南北港口库存偏低，贸易意愿不足。

3)受逢低买入以及其他市场反弹等因素影响，CBOT玉米出现反弹。

4)国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5)淀粉加工企业开工率回升，下游需求一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北华北玉米加快上市，南北港口库存偏低，抛储、定向拍卖缓解供应压力。政府呼吁深加工企业加大开工力度，企业陆续开工，玉米消费有所增加，淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。其他商品反弹，玉米跟随反弹。总体看，短期国内玉米反弹，但上方压力犹存，淀粉跟随玉米波动。