股 指

【市场要闻】

1、中国2月官方制造业PMI为35.7，前值50;2月非制造业PMI为29.6，前值54.1，表明受疫情冲击，非制造业经济总体回落明显。统计局指出，受新冠肺炎疫情冲击，2月中国采购经理指数明显回落，但目前企业复工率回升较快，生产经营活动正有序恢复，将推动3月份采购经理指数上升。

2、证监会表示，经认真研究，为便利上市公司募集配套资金，抗击疫情、恢复生产，允许上市公司履行内部决策程序后，对配套融资部分做适当调整。下一步继续抓好疫情防控，加快审核进度、提高审核效率，做到受理不停、审核不停，支持上市公司健康发展。

3、银保监会：近期将出台对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的政策，进一步纾解企业特别是民营、小微企业困难，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。银行业金融机构为抗击疫情提供信贷支持超过1万亿元，保险公司捐赠风险保额达15.7万亿元。

4、苏州出台四项措施稳楼市，项目完成25%以上投资即可申请预售。苏州住建局发布的措施具体包括：调整项目预售条件、调整分期预售面积要求、开竣工时间、交付期限顺延、完善购房资格认定等。

5、世卫组织总干事谭德塞在日内瓦宣布，将新冠肺炎全球风险级别提高为“非常高”。此前，新冠肺炎全球风险级别为“高风险”。谭德塞表示，鉴于目前新冠肺炎在全球多个国家蔓延，中国境外已有4351例病例，且有越来越多国家出现疫情，故提高新冠肺炎全球风险级别。

6、美联储主席鲍威尔就新冠肺炎病毒发布声明：美国经济基本面保持强劲;正监控新冠肺炎疫情的发展，将在合适的时候采取行动。

【观点】

上周市场在盘整四个交易日之后，周五受到外围市场持续走低影响大幅回落，同时前期涨幅较大的电子、计算机及通信板块跌幅居前。整体看，国内疫情得到有效控制的同时，国际疫情呈现扩散化趋势，对全球金融市场产生较大影响，也对国内市场形成一定扰动，总体而言，随着国内情况的不断改善，以及财政及货币政策的双重推动，期指继续下行空间相对有限，预计短期将逐步企稳。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3000(-60);螺纹下跌，杭州3470(-50)，北京3370(-50)，广州3810(-20);热卷下跌，上海3510(-30)，天津3380(-20)，乐从3500(-20);冷轧下跌，上海4190(-30)，天津4000(0)，乐从4140(0)。

2、利润：下降。华东地区即期普方坯盈利78，螺纹毛利292(不含合金)，热卷毛利159，电炉毛利-336;20日生产普方坯盈利36，螺纹毛利248(不含合金)，热卷毛利115。

3、基差：维持。杭州螺纹(未折磅)05合约91，10合约39;上海热卷05合约103，10合约132。

4、供给：延续下降。2.28螺纹241(-7)，热卷321(-7)，五大品种857(-18)。

5、需求：建材成交量4.8(-0.4)万吨。2月制造业PMI为35.7%，综合PMI为28.9%。山东：所有企业复工复产，一律取消审批。

6、库存：大幅积累。2.28螺纹社1277(143)，厂库760(46);热卷社库364(31)，厂库192(-1);五大品种整体库存3716(288)。

7、总结:受海外疫情影响，悲观情绪冲击金融市场，黑色品种亦受此拖累，估值再次降低。中美降序预期升温，国内供需即将进入验证期，维持中期看好思路。其中热卷需求回归较早，3月检修较多，库存可能率先拐头，恐强于螺纹。短期仍需防范海外情绪带来的波动增大。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂835(0)，日照金布巴565(-14)，日照PB粉615(-20)，62%普氏83.9(-1.5);张家港废钢2370(0)。

2、利润：回落。PB粉20日进口利润7。

3、基差：缩小。PB粉05合约66，09合约80;金布巴粉05合约21，09合约35。

4、供给：2.21澳巴发货量2048(531)，北方六港到货量893(86)。

5、需求：2.28，45港日均疏港量296(13)，64家钢厂日耗54.57(3.4)。

6、库存：2.28，45港12170(-224)，64家钢厂进口矿1590(-4)，可用天数26(-1)，61家钢厂废钢库存169(-6)。

7、总结：本周钢厂产能利用率、日耗和疏港回升，港库、厂库及可用天数延续下降，铁矿现实依然偏紧，继续关注发货回升情况。短期仍需防范海外情绪带来的波动增大。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150元。

价格：澳洲二线焦煤158美元，折盘面1323元，一线焦煤172.5美元，折盘面1377，内煤价格1300元，蒙煤1380元;最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000~2050元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率73.2%(0.53%);全国样本焦化厂产能利用率70.61%(5.64%)。

库存：炼焦煤煤矿库存195.39(-32.47)万吨，炼焦煤港口库存609(20)，炼焦煤钢厂焦化厂库存1423.38(11.64)万吨;焦化厂焦炭库存84.3(-5.48)万吨，港口焦炭库存276(2)万吨，钢厂焦炭库存463.76(7.61)万吨。

总结：目前钢厂利润较低，焦煤焦炭仍面临较大估值压力。煤矿全面正常生产仍需时日，进口炼焦煤对国内炼焦煤供应的补充程度有限，短期内炼焦煤供应仍然偏紧。叠加消费端库存较低，补库意愿强劲，短期内焦煤的基本面在黑色中仍然偏好。焦炭钢厂库存处于合理区间，焦化厂库存压力较为一般，短期内焦炭供需矛盾不突出。但炼焦原料紧缺程度有所缓解，焦化企业持续复产，将面临钢厂的压价压力。总体来看，短期内焦煤在黑色中基本面仍偏强，价格较为抗跌。煤焦尤其是焦炭的压价压力正在体现，但现货下行空间也较为有限。

动力煤

现货：弱稳。CCI5500收571(-)，CCI5000收513(-)，CCI4500收461(-1)。

期货：主力5月贴水29，单边持仓11万手(+5802手)。

需求：六大电日耗43.11(+0.36)。

库存：六大电1767.45(+17.04)，可用天数41(+0.05);秦港569(+4)，曹妃甸港212.5(-10.1)，国投京唐港109(-2)，27日广州港269.3(-2.9);2.28长江口660(周+55)。

北方港调度:秦港调入41(-9)，调出37(-8);黄骅港调入41(-10)，调出63(+12)。

运费：BDI收535(+6);沿海煤炭运价指数CBCFI收475.1(-2.38)。

资讯：

(1)内蒙古今年将全面清查2000年以来煤炭资源开发利用中违规违法的事、违规违法的人，重拳整治煤炭资源领域违规违法问题。

(2)2月29日21时10分，云南省曲靖市师宗恒进商贸有限公司罗平县树根田煤矿发生一起顶板事故，造成5人死亡。

(3)2月28日上午榆阳区第一批重点项目集中开复工仪式现场：榆阳区286户重点工矿企业和项目中，已有118户企业复工复产正常生产。其中15处大型煤矿核定产能7470万吨，占生产矿井总产能的88%，预计一季度生产原煤1800万吨，高于历年平均水平300万吨。其余企业预计3月15日前全面复产。

(4)2月28日，国家统计局发布《中华人民共和国2019年国民经济和社会发展统计公报》。公报数据显示：2019年全国原煤产量完成38.5亿吨，同比增长4.0%;2019年煤炭开采和洗选业产能利用率为70.6%，与上年持平;2019年煤炭进口量完成29967万吨，同比增长6.3%，进口金额1605亿元，下降1.1%;2019全年煤炭消费量增长1.0%。

总结：估值端，疫情向全球扩散，若最终影响到全球煤炭需求(特别是日韩两国)，在内煤已然较外煤高估情况下，不排除估值修复的可能。驱动方面，整体供应恢复程度仍然高于需求端，周末产区多地出现价格下调现象，关注下游工业企业复工进展。环渤海港口、长江口库存均继续回升，六大电厂库存高位，尚无较大补库需求。整体驱动向下。维持动力煤偏空观点。

原油

全球基准布伦特原油期货周五收于每桶50.52美元，本周下跌13.6%。WTI原油主力合约收报44.76美元/桶，周跌16.2%。这是油价自2018年末以来的最低水平。因公共卫生事件持续扩散加剧了市场担忧，人们担心疫情一旦演变成流行病，可能会导致全球经济增长放缓，并打击原油需求。

美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)周五(2月28日)公布数据显示，截至2月28日当周，美国石油活跃钻井数减少1座至678座，四周来首次录得减少，同比下降20%，去年同期为843座。2019年录得2016年以来的首次年度降幅。

消息人士称，欧佩克+目前正在讨论最多减产100万桶/日，而此前的想法是减产60万桶/日。

美国银行经济学家目前预计，美联储将于3月的会议上降息50个基点，以遏制市场的恐慌情绪，同时为经济增长提供支撑。是否在会议前进行紧急降息将取决于市场失灵的程度。美国银行确信美联储将会对近期的市场表现做出回应，目前唯一争论的问题在于美联储采取行动的时机和行动的规模。

总结

2月下旬从海外疫情开始大规模蔓延以后，美股开始快速下跌。全球多个重要国家受疫情影响使得市场恐慌情绪升级，担心全球经济受挫，交易总需求放缓。各国为阻断疫情而采取的隔离以及其他强制性的措施预计会损害经济，所带来的连锁反应预计会影响到全球的供应链体系。随着全球资产的价格不断下跌正在将这些悲观预期不断交易进去。

短期需要关注市场风险偏好的情况，避险情绪何时释放完毕。下一阶段需要观察各国政府是否会开始进行货币和/或财政政策的刺激，如果经过一段时间，风险情绪释放完毕之后，届时有价值的风险资产价格阶段性预计会触底展开反弹。但是考虑到经济的脆弱，持续性不确定或者之后震荡仍然弱，需要看经济具体情况确定。

中国以外地区的疫情发展继续恶化，市场担心恐将影响全球的经济前景，使原油的需求受到打击。市场在进行原油需求的预期的下调。opec会议关注减产协议的结果对油价的指引。

目前油价处于估值低位。但是由于疫情的恐慌驱动以及对全球经济的损害，现在还需要时间去等待底部的确立。关注市场风险偏好的情况，避险情绪何时释放完毕以及OPEC减产力度。二者是容易对油价带来企稳的因素。

从中长期看，美国原油的盈亏线给予油价下方一定的支撑，并且地缘政治不稳定和OPEC减产存在，油价下方也有支撑，经济的脆弱性使得油价上方也有压制，今年的疫情发生，预计油价的价格重心比去年要低了。中长期维持区间思路。美油从20号高点继续下跌了14%左右，接近了美国页岩油企业盈亏平衡线附近，从中长期的思路看，由于美国原油占全球原油产量份额约为13%，跟俄罗斯沙特三足鼎立，对油市的供应影响大，因为如果油价一直低迷，不利于供应的长期释放，中长期角度看，页岩油的盈亏线对油价也存在托底效应。注意波动风险。寻找期权波动交易机会或者等待油价底部再次重新交易出来之后寻找买入虚值看涨机会。

尿素

1.现货市场：尿素上行趋缓，合成氨上行，甲醇下跌企稳。

尿素：山东1780(+10)，东北1800(+0)，江苏1790(+0);

合成氨：山东2560(+30)，河北2584(+0)，河南2469(+37);

甲醇：西北1625(+0)，华东2028(-23)，华南1975(-38);

2.期货市场：

期货：2005合约1749(-5)，2009合约1708(+6)，2101合约1698(+5);

基差：2005合约31(+15)，2009合约72(+4)，2101合约82(+5);

月差：5-9价差41(-11)，9-1价差10(+1)。

3.价差：合成氨加工费回落;尿素/甲醇价差缩小;产销区价差震荡。

合成氨加工费303(-7);尿素-甲醇-248(+33);山东-东北-20(+10)，山东-江苏-10(+10);

4.利润：煤头尿素利润回升;下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆548(+11)，华东航天炉426(+11)，华东固定床221(+0)，西北气头117(+0)，西南气头419(+0)，硫基复合肥194(-8)，氯基复合肥319(-7)，三聚氰胺-887(-30)。

5.供给：开工产量增加，其中大颗粒开工率上行较快

截至2月27日，尿素企业开工率71%，环比增加3%，同比增加6%，其中气头企业开工率57%，环比增加2%，同比增加17%;日产量14.84万吨，环比增加3%，同比增加1%。

6.需求：

尿素工厂：截至2月27日，预收天数由10.3天降至9.7天。

复合肥：截至2月27日，开工率47%(+20%)，库存开始去化，上周98万吨(10.9)。

人造板：房地产持续回暖;人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至2月27日，开工率49%(+0%)，利润大幅缩水至-856(-300)。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨。

7.库存：工厂仍在累库;港口库存下行。

截至2月27日，工厂库存125.8万吨，环比减少8%，同比增加58%;港口库存29万吨，环比增加9%，同比减少100%。

8.总结：

上周尿素和复合肥维持供销两旺，供给增加同时维持较快的库存去化速度。目前尿素利润回归均值附近，而期货05合约转贴水现货，仍维持作为组合中多头配置的观点;后期如安全边际足够的情况下可轻仓单边多。

油脂油料

1、期货价格

2.24-28当周，DCE5月豆粕2616元/吨，跌45元。棕榈油5月4948元/吨，跌542元。豆油5566元/吨，跌376元。CBOT大豆5月892.75美分/蒲，跌3.5美分。BMD棕榈油5月上周跌11.51%。

2、价格(油脂显著下跌)

2.24-28当周，沿海一级豆油贸易商报价5549-5720元/吨，较前一周跌200-630元/吨。沿海豆粕2650-2860元/吨，跌10-50元/吨。

3、成交(基差带动蛋白成交)

2.24-28，豆粕成交102万吨，前一周54.5万吨;豆油成交0.25万吨，前一周2万吨，年后豆油成交持续低迷。

4、库存(豆油库存快速累积)

油厂压榨量快速回升，连续3周压榨量超5年同期均值。豆油成交低迷，库存环比快速回升，累计至近120万吨，前一周102万吨，已经高于5年均值库存水平;豆粕库存低位持续企稳。

5、基本面信息(疫情在中国境外地区普遍快速蔓延，拖累金融及商品走势)

(1)中国2月官方制造业PMI为35.7，前值50;2月非制造业PMI为29.6，前值54.1，表明受疫情冲击，非制造业经济总体回落明显。

(2)华社日内瓦2月28日电世界卫生组织总干事谭德塞28日在日内瓦宣布，将新冠肺炎疫情全球风险级别由此前的“高”上调至“非常高”。截至当地时间1日下午4时，韩国新冠肺炎累计确诊病例3736例。截至当地时间1日22时，日本累计确诊新冠肺炎病例961例。当地时间2月29日，美国华盛顿州出现美国首例新冠病毒感染者死亡病例后，州长宣布全州进入紧急状态。

(3)阿根廷上周三暂停谷物出口登记，禁止谷物出口商签署新的出口协议，市场预计此举有利于提振美豆粕出口。上周美豆粕显著反弹。

6、行情走势分析

(1)油脂大幅回落的行情，令蛋白想对获得支撑。疫情在全球快速发展的状态拖累金融和商品市场下行，上周豆粕被动跟跌，但幅度受限。持续关注油脂趋弱对蛋白的支撑，蛋白长期趋势性多单机会还需要时间。

(2)油脂市场核心依旧是棕榈油，疫情全球蔓延令市场担忧马棕出口形势。此外按照历史季节性，3月份开始马棕进入增产周期，疫情导致需求预期趋弱情况下，增产周期的来临也给油脂价格压力，预计中短期依旧弱势，需要注意的是基差和绝对价格大幅走低后，可能面临反弹波动的情况。长期估值角度看，回落后的油脂依旧是资金关注的多头品种。

白糖

1、洲际交易所(ICE)原糖期货五跌至七周低点，追随原油和其他商品市场普跌，受累于新冠肺炎疫情忧虑。ICE5月原糖期货收跌0.06美分至14.14美分，盘中触及13.86美分的七周低点。

2、郑糖主力05合约周五收跌71点至5664元/吨，运行幅度扩大，高低点相距近百元/吨。持仓减1万3千余手。无夜盘。主力持仓上，多增39千，而空减1万1千余手。其中多头方海通减2千余手，而中粮和五矿各增1千余手。空头方中粮减近7千手，五矿、海通和中州分别减3千、2千和1千余手，而首创增2千余手，东证和国投安信各增1千余手。9月合约跌71点至5682元/吨，持仓减近1千手，主力持仓上多增4千余手，而空减约1千手，其中海通、东证各增多1千余手，而中粮、中信各减空1千余手。

3、资讯：1)CFTC最新数据显示，截至2月25日，对冲基金和其他基金经理增持ICE原糖期货及期权净多头头寸19713手至117812手。

2)国际糖业组织(ISO)周五预估，2019/20年度全球糖供应短缺944万吨，为11年内最大短缺规模。此次预估较ISO在11月份发布的612万吨的短缺大幅扩大。

3)截止2月15日，泰国2019/20榨季共计压榨甘蔗6808万吨，同比减少16.3%，累计产糖735.2万吨，同比减少14.2%，平均产糖率10.8%，高于上年同期的10.56%。当前共57家糖厂开榨，同比增加1家。

4)广西都安湘桂糖业有限责任公司、合山市祥星制糖有限责任公司收榨，截止目前广西省收榨糖厂已上升至34家。

5)成交(2月28)：今日期货低开低走，部分商家逢低适量补货。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交4000吨(其中广西成交3800吨，云南成交200吨)，较昨日增加1400吨。

6)现货(2月28日)：今日现货报价稳中走低，截止目前：广西地区新糖报价在5760-5860元/吨，较昨日维持稳定;云南产区昆明提货新糖报价在5750-5790元/吨，大理提货新糖报5710-5720元/吨，较昨日下跌10元/吨，广东昨日报5770-5780元/吨，今日未报。

周度：本周主产区白糖售价较上周震荡走低，少分部企业因上半周出货尚可售价小幅走高。本周行情下跌的主要因素为新冠疫情在全球范围内蔓延，加之国内市场消费清淡的影响。广西地区白糖报价在5750-5850元/吨，较上周五下跌10元/吨;云南产区昆明提货新糖报价在5750-5790元/吨，大理提货新糖报5710-5720元/吨，较上周五下跌20-30元/吨，广东上半周报价在5770-5780元/吨，下半周未报。

进口成本：巴西配额外白糖参考成本5815元/吨，相比上周下跌558元/吨;泰国配额外白糖售价在6113元/吨，相比上周下跌519元/吨。(自2018年5月22日起，进口配额外关税由95%降至90%，进入2019年5月22日之后降为85%)

4、综述：白糖在走完疫情低开之后的修复行情后，确实在向前高爬升过程中体现了压力，主要是现货走弱，失去了基差支撑，而需求端经历短暂补库后依然要面对疫情隔离致消费减少及消费淡季的冲击。基本面上，短期缺乏利好，广西政策表示要支持广西节本增效，进一步降低产糖成本，且面临5月配额外关税下调，上方套保有利润的位置处有压力，且上涨后套保也在进场。后期主要关注外盘走势指引，短期因疫情影响呈弱势，而就未来走势看，走私管控的情况下，靠近成本端预计也会有明显支撑，属于偏强队列的商品。原糖方面，短期在上方有压力的情况下，再受疫情在国际上传播忧虑和原油大跌打压。但是整体而言，其表现抗跌，且投机客继续买入持有。因其基本面仍属于利多商品，关注疫情影响的买入机会，基本面上可继续关注泰国及印度实际产量和预期差值及未来天气情况和对新榨季影响(印度目前产量预估游2600提升至2650万吨，但有声音认为泰国明年产量或继续维持较差局面，而厄尔尼诺、蝗灾蔓延至印度等也是潜在隐患)以及原油和乙醇折价等变化方向(市场在密切关注巴西下榨季转向生产更多糖的可能性，巴西货币走软为美元价出口的糖带来进一步激励，原油由强转弱也是短期的压力，但是在持续下跌后也需关注后续方向的转变)。

养殖

(1)生猪市场：中国养猪网数据显示，3月1日全国外三元生猪均价为36.5元/公斤，较前一日下跌0.25元/公斤，周环比下跌1.08元/公斤。上周猪肉价格显著回调，储备肉持续投放、国内复工进度加快，猪价兑现此前判断的回吐疫情升水预期。但因复工后消费或有所提振，加之自身基本面缺猪事实，回调空间预计有限。中期大的方向仍是偏强格局，而上方压制来自于生猪保价稳供的政策导向以及高价抑需、疫情抑需等因素。

(2)鸡蛋市场：2月28日主产区均价约2.69元/斤(较前一日下跌0.14元/斤)，主销区均价约2.81元/斤(较前一日下跌0.04元/斤)，上周鸡蛋现货价格显著回落，带动期货特别是近月合约价格走低。周末鸡蛋现货价格以稳为主，淘汰鸡价格稳中小落。收储、淘汰受阻、换羽以及冷库蛋等因素促成了2月蛋价的企稳反弹，但实质是库存压力的后移。后期市场仍面临库存去化问题，消费是重要变量。换羽开产的压力预计在3月中旬体现加之目前疫情防控仍未完全放开导致消费难有增量令近月合约承压。远月消费旺季合约供需趋紧的预期一定程度上是建立在近月价格弱势的基础上，具有较多不确定性，需持续关注淘鸡、补栏等情况，此外还需关注对价格敏感的冷库蛋以及周边生猪、肉禽市场对蛋价节奏以及波动幅度的影响。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1922;CS2005～2229;

2、CBOT玉米：371.0;

3、玉米现货价格：锦州港1855-1870,潍坊1956;

4、淀粉现货价格：河北2330;山东主流2350。

5、玉米基差：DCE：-60;淀粉基差：121。

6、相关资讯：

1)东北玉米逐步上市，贸易商以销定购，采购欲望不足，抛储、定向拍卖，缓解用粮企业紧张，各地推动复工加速。

2)南北港口库存偏低，贸易意愿不足。

3)受中国外疫情扩散、种植面积预期增长、产量预期和期末库存预期增长等因素影响，CBOT玉米继续回调。

4)国内生猪存栏回升，但猪瘟疫情仍存、肉价高企、消费淡季，饲料玉米需求一般。

5)淀粉加工企业开工率回升，下游需求一般，淀粉库存增加。

7、主要逻辑：东北余粮加快上市，南北港口库存偏低，贸易意愿不足，抛储、定向拍卖缓解供应压力，深加工企业逐步开工，下游需求一般，淀粉库存增加。国内生猪存栏略增，但猪瘟仍在，肉价高企，消费淡季，饲用玉米需求一般。总体看，短期国内玉米走势偏弱震荡，淀粉跟随玉米波动。