中国央行三季度货币政策执行报告：要在多目标中把握好综合平衡。中国央行发布第三季度中国货币政策执行报告，重申下一阶段将“稳健的货币政策要保持中性，松紧适度，把好货币供给总闸门”，并且“根据形势变化及时动态预调微调”。不同于二季度报告，三季度还提出，“坚持”新发展理念，“抓住主要矛盾”，货币政策要“在多目标中把握好综合平衡”。“在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。”对于如何实施稳健中性的货币政策，渤海商品三季度报告提出，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架;保持货币信贷和社会融资规模合理增长;用好结构性货币政策工具，定向滴灌等等。

金融委实地督导检查，落实小微企业融资难融资贵问题。针对民营企业，尤其是小微企业融资难融资贵的问题，近期有关金融部门和一些地方出台了一系列政策措施。国务院金融稳定发展委员会派出督导组，兵分七路，进行实地督导。督导期间，各督导组通过多种形式进行调研，所调研的对象覆盖大型商业银行、地方法人银行、保险机构、证券公司、村镇银行等多种金融机构，督导组既深入了解了民营和小微企业面临的困难，也倾听了一线信贷员的心声，还对地方金融监管者提出了明确要求。

意大利民粹政党领袖反驳欧盟预算要求。意大利和欧盟的预算“战争”还呈焦灼态势，和德国政局动荡、英国脱欧并列为欧洲三大火药桶。据意大利媒体ANSA报道，意大利民粹领导人依旧强硬拒绝遵守欧洲财政纪律，不愿大幅削减财政赤字。意大利副总理、五星运动党领袖Luigi Di Maio直言，如果这么做就是经济“自杀”，会引起衰退。在最近的对峙中，欧盟和意大利都没有退让的意思，而意大利债务违约的风险陡增。周一，意大利和德国十年期国债利差扩大到超300个基点，并再次接近令人担忧的400基点的“红线”。这可能再次意大利银行业推向危机，进而引爆欧洲系统性金融风险。

近期热点追踪：

美联储加息：美国供应管理协会(ISM)数据显示，美国10月ISM非制造业指数 60.3，虽不及前值创纪录的61.6，但超过预期的59.3。ISM指出，非制造业发展虽略有降温，但仍然强劲，关于产能、物流与关税的忧虑将持续。

点评：随着特朗普持续抨击美联储政策，以及美国通胀的回升，市场对于后续加息放缓的预期正在上升，但这种预期尚未得到体现，值得跟进关注。

金融期货

流动性：资金利率多有上行

逻辑：昨日央行未进行公开市场操作，资金利率则是多有上移，其中Shibor一周上行2.5bp，银质押7天利率上行5.2bp，进入中旬之后，企业缴税等资金面压力开始显现。从央行三季度货币政策报告公布的超储率来看(1.5%)，相较二季度下降0.2%，显示金融机构资金并不过剩，一种可能是如央行所说，资金传导至实体，另一种可能是缩短放长之后，商业银行本身资金面也并不宽裕。于是大体上资金面偏中性，短期不至于出现过松或是过紧的现象。

股指期货：中小盘带动上行，关注IC短期博弈机会

逻辑：昨日权益市场在创业板带动下，沪深两市最终均收涨，结束上周以来的五连阴，市场氛围有所好转。风格方面，昨日明显偏向以创业板为代表的中小票;而以银行、酿酒为代表的权重板块则依旧面临一定压力，除涨幅位居所有行业尾列之外，也是主力资金流出的主要行业。期货层面，昨日IC基差收敛快于IF和IH，也同样显示出风格偏好差异。对于昨日的中小盘领涨，我们认为动力依旧在于几个方面：一是“一二五”目标资金支持民企，使相关受益民企获得资金关注;二是回购新规短期利好超跌个股，使得在目前无明显利空的环境下，资金炒作这部分个股的意愿加强。而对于权重股的承压，除了权重板块补跌仍未结束之外，市场仍旧担忧“一二五”政策可能对商业银行带来问题，以及同时面临权重调仓压力。因此，风格方面整体或仍是IC强于IF、IH的格局，同时继续关注IC短期博弈机会。

操作建议：观望

风险：1)美股崩盘;2)信用集中爆雷;3)人民币破7

国债期货：期债依然值得中长期配置，信用风险继续发酵

逻辑：期债依然需要谨慎权益上涨带来的压力，目前期债依然以资产轮动的逻辑为上，因此短期内随着权益的波动依然会出现小幅回撤等波动。从中长期来看，利率债具有投资价值，短期投资者建议谨慎为主或根据资产轮动逻辑进行日内操作。另外，信用债方面信用风险依然发酵，华晨电力一笔流动性贷款发生逾期，目前逾期本金共计4775.56万元，由此华晨电力唯一一只存量债券兑付也存在不确定性。近期政策密集向企业融资倾斜，但是投资者依然要注意信用风险的时间窗口。

操作建议：谨慎观望，中长期看多

风险因子：1)权益市场波动加大;2)美股市场继续增加波动;3)汇率贬值风险加剧

黑色建材

钢材：现货开始补跌，钢价弱势震荡

逻辑：周末钢坯暴跌140元/吨，带动周一现货价格大幅补跌，成交极度清淡。供应端限产执行缓慢，而需求端开始走弱，现货开始补跌修复基差，受此拖累，近月合约弱势震荡，远月则需关注成本支撑。

操作建议：区间操作

风险因素：环保限产不及预期(下行风险)、库存加速下行(上行风险)

铁矿石：热卷利润收缩拖累，矿价震荡运行

逻辑：现货价格小幅下跌，成交同样低迷。铁矿自身供需和库存结构表现良好，但热卷利润大幅收缩后，对铁矿已有需求结构的冲击。现货和近月合约有跟随钢价调整的压力，远月绝对价格偏低，预计较为抗跌。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材现货大幅下跌(下行风险)、环保限产不及预期(上行风险)

焦炭：现货价格高位暂稳，期货价格维持震荡

逻辑：目前，现货价格维持高位;低库存支撑焦企提涨，但鉴于下游螺纹现货下跌及焦炭现货价格较高，焦企暂缓第四轮提涨;钢企积极补库，对提涨接受程度较好;港口库存止跌企稳，高价下贸易商多谨慎观望;采暖季限产陆续执行，短期内限产力度有限，后期不确定性较大，预计焦炭现货短期内将偏稳运行。期货方面，受宏观预期及限产幅度偏弱影响，期价震荡运行，目前基差较大，预计期价短期内将维持震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：终端钢材需求超预期;焦化环保力度加大(上行风险);下游需求持续走弱(下行风险)

焦煤：山西严查超能力生产常态化，期货价格震荡上涨

逻辑：山西严控超能力生产常态化，山东煤矿事故影响仍在，焦煤供给总体偏紧;下游焦企进入采暖季限产，但短期内开工率仍较高，且冬储季焦企积极采购，焦煤需求旺盛;预计焦煤现货价格短期偏强运行。期货方面，受山西严查超能力生产政策影响，01合约震荡上涨，预计短期内将高位震荡。

操作建议：区间操作。

风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险);焦炭利润压缩 (下行风险)。

动力煤：市场交易冷清，煤市旺季难再现

逻辑：港口及下游库存居高不下，电煤市场采购需求弱势难改，而冬季已至，建材用煤需求即将进入淡季，近期市场小众需求的支撑逐步弱化，市场情绪再度低迷，现货价格小幅反弹结束，再次回归下跌通道，盘面恐慌性抛压加重，在旺季高库存及悲观预期影响下，期现市场均弱势难改。但是成本支撑依旧存在，底部区域或已临近，期货盘面继续下跌空间有限，追空风险加剧。

操作建议：区间操作与逢高卖出相结合。

风险因素：电厂库存高位维持、日耗反弹不及预期(下行风险);进口收紧政策落地、产能释放不及预期(上行风险)。

硅铁：风险得以释放，硅铁或转入震荡

逻辑：近期黑色系开启了以螺纹为核心的下跌，硅铁则由于月初钢招价格的支撑滞后进入调整。当前尽管现货价格相对稳定，但进入电力消费淡季后，电价存在的下调预期减弱成本支撑以及螺纹期价利润被压缩后的向上传导均利空硅铁。经过昨日的大幅调整，硅铁的风险快速得到释放，短期或以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑(下行风险);主产区环保力度升级(上行风险)。

锰硅：深度贴水后等待现货信号，短期锰硅或震荡

逻辑：当前钢材期价大幅下跌，导致上游原料存在一定的利润压缩预期，使得硅锰期价出现回调。但当前期价已深度贴水现货，在现货价格尚未出现下调前，主力合约在硅锰成本的支撑下，短期或以震荡为主。

操作建议：区间操作。

风险因素：粗钢产量大幅下滑(下行风险);主产区环保力度升级(上行风险)。

能源化工

原油：沙特重提减产，美国再度压制

逻辑：沙特方面，石油部长昨日表示，产油国需要在十月产量基础上减产约100万桶/日;沙特12月原油需求及出口将将会减少约50万桶/日。沙特将会尽可能的将库存控制在维持供需平衡的范围内，相信市场将会冷静下来。俄罗斯表示目前暂无增产必要，但会支持产油联盟做出的任何最终决议。美国方面，在沙特宣布12月减产过后，特朗普发布推特表示希望沙特及欧佩克不会减产，基于供应的油价应该比目前水平更低。

短期来看，供应端伊朗制裁证伪，欧佩克产量大幅增加。需求端炼厂开工尚未大幅回升，中国采购节奏维持放缓。供应增加需求下降，期现价格暂时维持疲弱。中期来看，供应端维持过剩，但需关注欧佩克重回减产可能;需求端炼厂开工复苏，中国采购重启;春节前存在阶段上行可能。长期来看，欧佩克与非欧佩克若达成长期合作协议，根据市场状况弹性调节油价，油价或维持宽幅区间震荡。本月重点关注欧佩克产量决议动态。

策略建议： 绝对价格相对月差结构仍有回归空间

风险因素：地缘冲突升级;宏观系统风险

沥青：现货走弱基差向下修复，月差走强延续性待观察

逻辑：本周沥青主力合约先涨后跌宽幅震荡，现货走弱趋势明显，目前需求旺季结束，炼厂利润较好，11月马瑞原料充足，开工不断提升是大概率事件，沥青库存逐渐积累，在天气转冷的背景下，沥青期价逐渐转弱。1812-1906价差当周走强，提保限仓(11月为交割月前第一个月，交易保证金在第一个交易日提2%至10%，限仓1500手)，12月临近交割，使得06合约持仓大增，虽然沥青基本面偏弱，但是目前的仓单持续下降，在高基差情况下，炼厂交货意愿较差，交割量较少，另一方面12月沥青需求较差，12月升水6月，贸易商接货意愿也较低，预计交割意愿低与接货意愿差的局面会持续至12月交割结束。总体来看，沥青维持震荡偏弱的观点。

操作策略：布局1812-1906空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨，炼厂意外检修;下行风险：持续时间长的大范围降雨

燃料油：当周三地燃料油库存企稳，Fu多头摇摆不定先涨后跌

逻辑：11月份亚洲燃料油市场紧张局面随着供应增多有望缓解，根据路透船期来看，11月份预计到港546万吨(比上周预期增加60万吨，环比10月366万吨增加49%)。预计11月份亚太地区燃料油库存开始积累(ARA、新加坡库存当周环比上周上涨，富查伊拉降幅放缓)月差、裂解价差回调。但也要注意价差的走弱持续时间有限，目前各地炼厂升级步伐加快，俄罗斯、欧洲焦化、加氢裂化等二级装置投产，沙特新电站的投产(燃料油需求为0.4mb/d,11月份投产)，拉美燃料油产量的损失(委内瑞拉、墨西哥产量衰减，特立尼达和多巴哥炼厂关停)，根据到港量推断，12月亚太燃料油还会延续强势局面。

中国来看，10月份中国5-7号燃料油进口量119.4万吨，根据路透船期来看11月中国燃料油到港量约为104.5万吨，基本处于2016年以来的季节性高位(同比去年大增，自2015年地炼取得原油“二权”后，燃料油进口降幅明显且用途逐渐向保税船用燃料油靠拢，2018年开始燃料油进口量环比大增，侧面反映我国保税船用油市场不断扩大)，此外交割库可交割量充足(11.2日，交割库库存小计127335吨)，均对盘面带来压力。国内多头增减仓位也对短期价格影响较大，但最终还要回归基本面，Fu1901合约走势、月差走势基本与新加坡市场同涨同跌，那么11月份随着亚洲燃料油供应增加，裂解价差面临回调，Fu裂解价差也大概率回调，我们认为目前交割库货源充足，且在目前原油价格偏弱的大格局下，燃料油逆势走强的概率不大，维持震荡偏弱的观点。

操作策略：1901-1905空单

风险因素：上行风险：原油大幅上涨;下行风险：新加坡到港船货增加

甲醇：原油延续弱势，甲醇近期压力仍未明显缓解

逻辑：昨日甲醇盘面继续偏弱，压力仍是来自于MEG压力的传导，以及近期现货持续惯性下调也带来了一定压力，近日油价延续弱势，可能继续施压烯烃，进而传导至甲醇盘面;甲醇中长期逻辑仍未有明显变动，尽管供需面压力继续回升，包括外盘供应的持续增长和MTO需求的持续下滑，但四季度甲醇主线后市即将逐步兑现(天然气甲醇装置检修、取暖季需求仍有望释放、冬季运输故障频出)，预计仍会给盘面带来支撑，只是考虑到今年暖冬预期增大，再加上环保和天然气紧张预期都有转弱，其推涨力度存在转弱可能，因此中长期推涨甲醇动力仍存，但力度或有转弱。

操作策略：偏弱谨慎对待

风险因素：

上涨风险：国内外装置故障再次增多、原油持续大涨、人民币持续大幅贬值

下跌风险：甲醇装置集中重启、下游抵触明显增多、整体宏观转向

LLDPE：现货仍相对坚挺，但期货反弹可能仍缺乏有力驱动

逻辑：昨日LL期货继续走弱，主要还是受悲观预期主导，现货方面LL价格仍相对坚挺，低价有一定成交，不过HD继续偏弱。短期而言，由于旺季尚未结束，国内供应也不算多，LL自身的供需压力并不是很高，库存去化也较顺利，基差不断上行也从侧面反映了这一点;但从另一方面来看，HD的持续疲软仍未见到企稳迹象，LD表现也毫无起色，这也确实都在增加LL的潜在压力，再加上旺季后的供需预期较弱、宏观仍存下行风险、以及原油价格尚未企稳，尽管LL期货有被低估的嫌疑，市场却暂时缺乏有力的驱动对其进行修复。我们认为1901合约在当前价位下继续看空的风险已经不低，但单边做多的时机可能也未到，1-5正套可能是一个值得参考的策略。

操作策略：可尝试多L 1901空L 1905

风险因素：

上行风险：汇率贬值、伊朗出口减少

下行风险：农膜旺季提前走淡、宏观经济趋弱

PP：上游原料走弱继续拖累，PP反弹仍需等待时机

逻辑：昨日PP期货继续走弱，一方面是自身供需的支撑有限，另一方面也是市场资金继续表达相对悲观的预期，从现货表现来看，成交受期货影响较上周略有转淡。短期而言，丙烯单体、粉料与甲醇仍在继续走弱，原油也仍未企稳，PP供应端仍缺乏成本与替代品的支撑，而需求端尽管下游库存偏低，但在宏观仍有趋弱风险的情况也下缺乏再库存的激励，基本面的改善仅进口窗口关闭，因此市场的关注重心仍主要在需求风险方面。我们认为1901合约在目前剩余时间与基差下，继续看空的风险已经较高，但反弹可能仍需等待风险完全的释放，或上游原油或甲醇价格的止跌企稳。

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：甲醇或原油价格企稳、汇率贬值

下行风险：进口到港增加、宏观经济趋弱

PTA：PTA走势是否企稳仍需视油价走势而定

逻辑：昨日PTA期价小幅回升，但主要是原油价格企稳回升所致，在加工费较低的情况下，PTA走势对油价走势的敏感度上升，跟随企稳的概率较大。但PTA走势回升的高度，除了受成本端影响，也受制于基本面情况。目前，PTA检修仍较多，对供应的利好仍存;需求方面则仍需更多改善，下游产销率有所回升，但聚酯品高库存仍未得到太多改善，不排除库存持续走高后聚酯行业再现减产措施。总体而言，现阶段的供需格局虽不算偏紧，但宽松的程度也未有进一步扩大。PTA弱势是否结束，仍需视原油价格和供需格局的演变情况而定。预计，油价企稳后PTA也将随之企稳，若供需面得到一些改善，PTA走势或将小幅回升。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PTA供应增加，下游需求改善有限，供需偏宽松;原油价格继续下挫，形成连带偏弱拖累，PTA走势将继续承压。

利多因素：下游需求明显好转，下游开工回升，库存下降，PTA供需偏紧。原油价格重回涨势，形成成本端偏多提振。

PVC：偏空情绪释放后，PVC存回升潜力

逻辑：PVC期价小幅回升，期货净持仓规模出现收窄，资金偏空压力有所缓解;现货价格较上周也小幅上调，市场成交出现增量。信息面看，利多有限，但也未添新的偏空因素。PVC库存继续下降，虽然阶段性需求偏淡，但低库存令PVC企业的出货压力并未有太多增加。电石价格偏低令PVC成本支撑仍显不足。外围因素方面，原油价格止跌对能化品的拖累暂缓。总体而言，PVC基本面多空交织，但资金方面的影响短期或将增加，在经历此轮深跌后，偏空情绪释放后PVC跌势放缓后或有回调需求。

操作策略建议：观望

风险因素：

利空因素：PVC检修减少，供应大幅增长，下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升;外围因素方面，原油带动整个化工板块走弱。

利多因素：环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，下游需求大幅改善;原油带动整个化工板块走强。

橡胶：万一附近游离，整数关口一时难破

逻辑：目前商品整体走弱，连带橡胶也持续在底部区间徘徊。不过由于橡胶价格重心过低，要继续向下突破当前低点可能相当不易。相反，在一些事件驱动下，不排除在弱势环境下出现小幅度的反弹行情：如旧仓单大量注销，国内市场出现停割等信息。

操作策略：多头继续等待低点入场机会(中长线)。(等到11月中旬过后再寻良机)

风险因素：下行风险：中美贸易战继续升级，美联储加息。上行风险：泰国政府出台严厉的橡胶去产能政策;中国中央政策出现放松，释放流动性;天气异常影响产量。

有色金属

铜：消费疲软库存降幅趋缓 沪铜弱势震荡

逻辑：铜市场的消费弱势带来了，国内市场的需求平淡，进而使得国内价格弱于国外，同时国外的LME库存处于历史低位区间，持货商换现意愿逐渐加强。但需求寥寥，下游保持刚需，成交多为长单，下游消费没有明显失速。由于消费在11月较10月有环比走弱的预期，供应端没有进一步缩减的背景下，消费疲软库存降幅趋缓，沪铜弱势震荡。

操作建议：区间操作为宜;

风险因素：美元升值、库存下降

铝： 消费预期走弱 沪铝维持弱势

逻辑：美国财政部再次将对俄铝制裁的缓冲期截止期限由12月12日，推迟至明年1月7日，另外，美元强势上攻，铝价遭遇重挫。昨日SMM公布电解铝库存下降1.9万吨，主要由于近期关停产能速度大于新投，下游消费没有明显失速。由于消费在11月较10月有环比走弱的预期，供应端没有进一步缩减的背景下，铝仍旧是有色中空头配置的品种，维持弱势倒逼减产扩大。

操作建议：区间操作;

风险因素：俄铝制裁事件;电解铝减产检修力度。

锌：锌锭低库存有支撑 短期锌价或相对抗跌

逻辑：短期锌锭低库存态势维持，锌现货延续升水格局，对内外锌价形成支撑。但中长期供应趋松预期不改，加上目前整体宏观形势以及下游消费尚不容乐观，以及近日美元指数表现强势，或限制短期锌价回升空间。预计短期锌价或表现相对抗跌，维持震荡态势。

操作建议：偏多操作

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：蓝天保卫战环保压力加大 铅价震荡偏强

逻辑：蓝天保卫战已经打响，一刀切政策被明令禁止，本次环保检查对企业影响目前相对较小，叠加大部分再生和原生企业有年末冲量计划，另一边进口盈利缩窄，进口增量放缓。目前精铅炼厂惜售情绪较强，长单供应为主，持货商货源国产散单报价较上周增加，加之本周北方采暖正式启动，大气治理目标严峻，不排斥进一步限产的可能性，。特别是副产价格下滑，使得整体冶炼利润微薄生产积极性降低，完全以保证长单供给为主，精铅即产即运无库存，铅价震荡偏强。

操作建议：偏多操作

风险因素：环保再度超预期整治，导致国内铅供应明显收缩

镍：美元指数大幅拉升，期镍震荡回落

逻辑：上周进口盈利空间有所打开，俄镍继续流入国内，现货市场俄镍充足。而镍铁产能增加进程稳步推进;需求端不锈钢产量情况四季度维持较好，但库存已开始逐步出现累计，短期对镍需求将维持平稳但后市预期偏弱。美元指数快速拉升后继续给基本金属施压，期镍新低后继续偏弱运行，短线仍未出现见底迹象，操作上建议维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：黑色系表现偏弱，有色金属整体走势进一步趋弱

锡：炼厂惜售，期锡震荡走高

逻辑：缅甸锡矿远端紧缺是市场对于锡价的支撑预期，近期进口数据下降明显。而现货市场方面，受到云锡停产检修消息提振情绪，现货价格抬升但下游观望情绪偏重。短线期锡有继续走高趋势，操作上维持短线操作。

操作建议：短线操作

风险因素：矿山受环保影响关停

贵金属：消息面平淡，贵金属弱势震荡

逻辑：英国脱欧谈判内部分歧仍存，导致英国大幅回落。市场沉浸于上周美国良好的宏观数据当中，美元一枝独秀，并且上周美国PPI好于预期，令市场对本周的CPI产生遐想，贵金属弱势震荡。然而美国贸易逆差巨大，加息美元走强将给出口增长带来风险，美元只有保持低位才有较强竞争力。加息将会给美国经济带来负面影响，美国经济不确定性增强，货币政策的加速调整，恐将危及实体经济，不宜过分看多美元。

操作建议：低位多单持有美

风险因素：美国远期利率曲线β上扬

农产品

棕榈油：10月MPOB报告偏空 油脂弱势前行

逻辑：国际市场，10月马棕产量达年内峰值，出口小幅下降，期末库存继续增加，MPOB报告呈中性偏空。预计11月马棕将进入减产周期。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存仍处高位，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，油脂受高库存压制，短期震荡偏弱为主。

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。

豆类： 国内大豆豆粕库存高企，预计豆粕期价低位震荡

逻辑：短期内，油厂开机率下降，但大豆及豆粕库存维持高位，猪瘟疫情继续蔓延，下游需求减少，料豆粕价格维持低位震荡。中期看，美豆出口销售不及预期，中美贸易关系前景不确定，预计四季度大豆进口量或同比大幅下降，国内豆粕供需趋紧，预计远期豆粕价格逐步企稳;豆油库存下降，重点关注棕榈油雨季减产幅度。

操作建议：豆粕观望，豆油观望

风险因素：中美贸易战缓和，利空油粕。

菜籽类：沿海菜籽菜粕库存增加， 预计菜粕期价低位震荡运行

逻辑：近日沿海菜籽菜粕库存增加，预计国内菜粕供给有保障;需求方面，昨日沿海菜粕成交低迷，下游提货速度回落;替代品方面，近期国内豆粕供给充足，中美贸易谈判仍存不确定性，美豆出口销售仍不理想，后期重点关注中美贸易战进展和国内大豆进口情况。综上分析，预计菜粕期价低位震荡。

操作建议：菜粕观望，菜油观望

风险因素：中美贸易关系和解，大豆进口量超预期，利空粕类市场。

白糖 ：新糖上市量增加，糖价难有大涨

逻辑：近日，南方有糖厂开榨，根据糖协预估，2018/19榨季，全国食糖产量将继续上调30万吨左右，达到1060万吨左右。外盘方面，原糖从低位大幅反弹，目前配额外进口已经无利润，内外倒挂已经持续一段时，若倒挂持续，后期或利多远月;巴西方面，基本面偏多，制糖比持续低位，雷亚尔走强，近期印度下调食糖产量预期，利多原糖。我们认为，长期来看，中国仍在增产周期，全球糖市仍将维持低位态势，郑糖长期将偏弱运行。短期内，糖价在库存减小、内外持续倒挂、新榨季尚未大量开榨之际，价格或维持震荡。

操作建议：震荡

风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价

棉花：仓单流入加快 关注下游消费状况

逻辑：国内方面，新棉收购量持续增加，郑棉仓单持续流入，现货市场棉价走弱，广交会出口成交额同比下降。国际方面，美棉收获稳步推进，USDA报告数据利多，市场反映平淡;印度国内棉价高位震荡，汇率走势影响MSP折算美元报价。综合分析，印度MSP构筑全球棉价长期底部;短期内，郑棉近月交割压力大，中美贸易战前景不明导致棉花消费预期悲观，关注新棉成本支撑及下游订单状况。

操作建议：震荡

风险因素：中美贸易战，汇率风险，储备棉轮换政策

玉米及其淀粉：现货价格走强，期价冲高回落收十字星

逻辑：上游新陈粮叠加供应，玉米供应总量充足;但由于当前新粮上市进度偏慢，黑龙江、华北雨雪天气影响新粮流转，阶段性供需错配推高期价。下游方面，尽管9月生猪存栏结束跌势，但能繁母猪存栏量继续走低及疫情爆发蔓延，养殖户补栏积极性受挫，玉米饲料消费难有改观;深加工方面，深加工企业利润较好，开机率维持高位，提振玉米消费。仓单方面，目前玉米仓单量达到历史同期最高。政策方面，玉米、大豆种植补贴调整利多市场，中美贸易战显缓和迹象利空市场。综上，我们认为短期的供需错配推高价格或难有持续性，价格上行空间有限，随着后期新粮上市压力的到来，价格或迎来回落。淀粉方面，或随玉米波动。

操作建议：观望

风险因素：贸易战解除，利空玉米期价

鸡蛋：期价高位回落，现货价格止跌

逻辑：供应方面，中秋前后淘汰鸡较多，同时，前期补栏蛋鸡苗尚未开产，导致当前在产蛋鸡量偏低，渤海商品支撑鸡蛋现货价格。后市需关注十一月中下旬新产蛋鸡开产带来的短期供应冲击影响。需求方面，十一月鸡蛋需求相对较弱，对鸡蛋价格形成压力。供求影响相互对冲，鸡蛋现货价格短期以震荡为主。近期期现价格出现背离，关注现货价格能否持续回升。综合来看，近几周期价以震荡走势为主。