虽然昨日凌晨美联储不出意外地再次选择不加息，人民币中间价大幅上调225基点，创一个月最大升幅，但人民币依然难松一口气。一方面，跻身SDR在即的人民币刚刚经历了离岸市场的一次“钱荒”挑战，燃起现货交易市场对人民币“流动性和汇率不能同时保住”的担忧;另一方面，美联储“年内加息”的立场仍颇为强势，人民币小幅震荡贬值的压力恐怕还没有完全消除。

　　美联储年内加息警报未除

　　在美联储昨日宣布9月暂不加息后，一贯鸽派的美联储主席耶伦在随后的新闻发布会上又重新挑起了市场紧绷的神经。耶伦指出，之所以本次未加息是在等待更多显示经济好转的证据，如果劳动力市场增长没有新风险，2016年将会加息一次。

　　包括中国香港金管局在内的多家机构都对银行、企业和个人做出提醒，美联储年内加息可能性很高，应保持警觉，审慎管理风险，以应对此后美国加息可能导致的资金流向改变以及市场波动。从期货市场数据来看，11月加息预期仍在15%上下，但12月加息的押注已经由47%上升至59.3%的高位。

　　同时，尽管9月美联储议息会议没采取动作，但美元指数并没有大幅下跌。数据显示，美元指数昨日开盘95.5085，经过小幅震荡，截至18时，仅下跌至95.2125。金砖黄金首席黄金分析师赵相宾认为，美联储加息和不加息，只是时机的问题，且近月来逐渐好转的经济数据做好了加息的基础支持。

　　反观外围市场的表现，欧洲和日本都在降息和宽松，英国脱欧后依然处在泥潭中，新兴国家除了中国外都表现欠佳，这些都对美元的强劲形成利好。

　　人民币加入SDR挑战加剧

　　另一方面，人民币将于10月1日正式加入SDR，虽然这将带来人民币在国际上更广泛的使用和持有，对人民币的国际地位和汇率都形成向上支撑，但这对人民币的弹性也提出更大的考验。就在前几日，香港离岸市场拆借利率狂飙，升至历史第二高位，多地离岸人民币市场上演了一出“钱荒”，影响了海外投资者持有人民币资产的信心。有业内人士担心，如果加入SDR后依然存在这种情况，人民币国际化道路将很难平坦。

　　一位分析师表示，离岸人民币不稳定实际上就是因为人民币海外规模较小，所以稍微有一些需求、干预，其波动就比较大，正反映了人民币国际化不足。不过，对于离岸人民币拆借市场的波动，中银香港发言人表示，虽然近日离岸人民币的拆息波动较大，但未见异常交易，且中银香港离岸人民币的流动性依然充足。

　　Shibor利率已经从周三开始降温，那么，加入SDR后，如果离岸市场再发生流动性突然收紧的情况，该如何平衡其与汇率之间的关系?黄金钱包首席研究员肖磊表示，首先要从通道上解决，比如建立全球性的清算系统，建立和完善更多资金双向流动的渠道。

　　他同时表示，更多的国家对人民币产生明显的需求还有一段时间，所以虽然人民币没有大幅贬值基础，收益率和无风险利率明显高于其他SDR货币，但现在人民币汇率受全球市场情绪上的影响还大于实际影响。

　　资金双向流通仍需扩容

　　“人民币进入国际市场，就像一个装满水的大坝要放水，首先就是把渠道建好，让水不仅能够流出，也可以回流。如果只有一个渠道的话，可能负面效应会更大，所以要多建立渠道，平缓资金的双向波动传导。”肖磊说道。

　　事实上，此前就曾有消息称，今年下半年以来，境外资金流入现象明显。外管局也在昨日的发布会上承认，加入SDR对资金流入有积极影响。同时，我国金融业对外直接投资净额不断增长，去年投资净额达244亿美元，较上年增长26%，发展势头迅猛。业内认为，在人民币正式加入SDR后，境内对外投资将会增加，当海外对人民币的需求量上升到一定程度时也会引起质变。

　　这对“水渠”的建造提出加速的要求。昨日，外管局宣布拟引入符合条件的境外机构参与外币拆借交易。肖磊介绍，这也是外汇市场改革中的一步，一旦人民币充满全球各个市场的贸易结算，不光是对美元，也对欧元、日元等直接贸易结算，国内金融机构在外币现货交易市场也会出现一定压力，所以引导境外机构加入进来，让资金的流动性和成本都降下来，对有需求的机构来说有很大帮助。此外，外管局表示，QDII额度已经用尽，正在与相关部门协作申请额外额度，表明支持我国机构到境外投资的立场。昨日还有消息称，上海在总结“沪港通”经验基础上，完善交易规则和交易机制，加快研究推出“沪伦通”，也为境内外资金的双向流动打造新渠道。