最近几个月，哪怕是日元再度走强都无法阻止日本股市上涨的脚步，但是这倒并不见得一定是因为现货投资者有多喜欢这股市。

　　6月下旬以来，日经225指数已经上涨了大约10%，哪怕日元对美元汇率上扬，一再测试100日元关口，似乎也无关紧要。

　　按照常理，强势日元对于股市是个坏消息，因为这会削弱出口竞争力，导致海外利润相对缩水。日本股市为什么就不在乎呢?

　　分析师们指出，这与基本面无关，而是因为日本央行的政策。

　　里昂证券分析师史密斯(Nicholas Smith)在题为《日本央行国有化股市》的报告中指出，日本央行的ETF购买计划扭曲了日本股市。

　　7月会议上，日本央行宣布，他们将增大ETF购买力度，年度购买规模由3万3000亿日元提升至6万亿日元。

　　这种做法对于股市的扭曲尤其严重，这是因为，他们购买的主要是追踪日经225指数的基金。史密斯估计，日本央行购买的ETF，半数以上都是和日经指数挂钩的。

　　雪上加霜的是，日经225指数本身就是一个很落后和不完善的指标。比如，优衣库品牌的所有者迅销在指数当中拥有最大的权重，但这权重主要是因为其高股价，而高股价则是由于他们2002年4月以来就一直避免进行任何分股。与此形成鲜明对比的是，丰田汽车的市值是所有日本股票当中最大的，但是在日经指数的权重却只排在第十五位。

　　史密斯估计，日本央行每年购买日经ETF的规模已经相当于市场上公众持股量的16%。

　　“日本央行通过日本股市部分国有化来破坏现货投资市场的价格发现机制，这已经是件怪事了，而更加怪异的是，他们还选择了通过购买一个缺陷严重的指数来大大扭曲这种机制。”他说，“日经委员会胡乱做出的决定竟然引导了数以万亿计算的日本央行——当然也可以说是日本政府——的资金的流向。”史密斯认为，只要日本央行还在持续购买ETF，日本股市的表现就无法用基本面来解释，而只能越来越多地取决于央行投入的流动性。