分级债基A份额的“赎回潮”仍在延续，随之而来的则是B份额陷入无法“躲闪”的冲击。一方面为应对赎回压力，被迫兑现资本利得损失，亏损被成倍放大；另一方面则是杠杆倍数大幅降低，杠杆投资价值显著下降。

　　分级债基A份额遭弃

　　银行理财产品收益率普涨，货币基金七日年华收益率飙升至高位，很明显，收益率在3.9%到4.5%之间的分级债基A份额的吸引力已经大不如前。

　　加之动辄3个月或半年的封闭期，其流动性也无法与货币基金媲美，近期放开申赎的分级基金A份额遭遇了投资者的“用脚投票”，份额大幅缩水。

　　国联安基金昨日发布旗下国联安双佳信用分级基金A类份额折算和申购赎回结果显示，12月3日开放当日，双佳A的有效申购申请总额为1280万元，有效赎回申请总份额为4.27亿份，双佳A开放申赎后的总份额为1.27亿份，较开放申赎前的5.406亿份，缩水比例高达76.58%。

　　此前富国天盈A类份额11月22日实施份额折算和开放申赎，天盈A份额锐减52%。天弘丰利分级A类份额也遭遇了巨额赎回，11月22日丰利A实施基金份额折算及开放申购与赎回结束后，丰利A总份额比折算前锐减66%。而份额缩水最为严重的金鹰元盛分级债A份额，11月1日开放申赎后缩水比例高达85.79%。

　　统计数据显示，10月份以来，共有12只分级债基的A类份额开放申赎，开放后份额平均缩水比例已经高达58.83%。

　　对于将约定收益率计算公式设定为“一年期定存*固定比例”或“一年期定存+固定差额”的定期开放的分级债基而言，由于管理人没有任何主动调节的权限，在市场收益率走高时，如果给定的约定收益率相对过低，A端无疑将面临大额赎回。目前约定年化收益率最高的只有4.5%，最低的仅有3.9%，吸引力明显不如银行理财产品和货币基金。

　　在业内人士看来，即便是部分采用“一年期定存+利差”的产品(其中利差可以由管理人根据具体市场环境设定)，如当前可以设定的最高约定收益率为5%分级A，在遭遇债市熊市时，也很可能面临较大的赎回压力。

　　B份额冲击随之而来

　　分级债基A份额遭遇巨额赎回之际，B份额的冲击也随之而来。

　　“为应对赎回的流动性压力，管理人将被迫兑现资本利得损失，无法实施持有到期策略。”业内一位分析师表示，“如近期浦银安盛6月定期开放A在开放日的单日净值跌幅达2%，则与应对投资者的大额赎回相关，这种母基金净值波动的损失将完全由B份额承担。”

　　事实上，目前来看，由于分级债基的母基金净值增长率普遍为负，无法覆盖A端的约定收益率，因此分级债基B份额的亏损已经被成倍放大。

　　此外，由于债券分级基金的份额比通常为7：3，优先级份额的占比较大，在大额赎回的情况下，B端的杠杆倍数将大幅降低，杠杆投资价值显著下降。

　　例如，金鹰元盛A严重缩水滞后，其B类份额元盛B净值杠杆由折算前的3.6倍大幅下降到折算后的1.37倍，降幅达61.94%。统计显示，上述12只分级债基B类份额净值杠杆折算前平均达到2.54倍，而折算后由于A类份额大幅萎缩，B类份额平均净值杠杆下降到只有1.59倍。

　　华泰证券基金分析师认为，短期内债市收益率将继续上行或维持高位，不管是何种情况，特别是对于即将开放A端申购赎回的半封闭式分级债基而言，B份额短期内仍不是较好的介入时点。主要原因在于，“目前货币市场基金收益率处于高位，半封闭式分级债基A端的约定收益率吸引力相比不足且流动性无法与货币基金媲美，预期仍将导致大额赎回，这种大额赎回将对分级债基的运作产生重大不利影响。”