要点:

       1、经济数据回暖VS美联储“收水”。从年初至今,新一届政府对经济增长放缓的容忍度在上升,但随着保增长压力上升政府对待经济的态度也从年初的坚持调结构到保经济增长底线再到7月30日中央经济工作会议提出的稳增长、适时适度进行预调和微调,很明显政府对经济的态度开始有所变化,特别是7月30日经济会议针对房地产的政策已经从年初的坚持房地产调控不动摇变为促进房地产市场平稳健康发展,这也反映出政府短期内释放更多经济增长点的意愿,在迫不得已的情况下有可能再度依靠“短平快”的方式来确保经济增长底线。鉴于猪周期在缩短,影响在弱化,下半年通胀抬头的可能性不大,所以下半年政府可运作的空间还是比较大的。从7月份工业增加值和发电量和用电量数据回升,进出口数据特别是进口数据大幅增长,到8月汇丰中国制造业PMI达到50.1,创4个月新高,中国经济呈现出较好的复苏势头。随着中国需求的回升,将对包括金属在内的大宗商品产生直接的拉动,大宗商品价格也有望企稳反弹。但是美联储退出政策以及因退出所引发的连环反应依然是压制大宗商品的主要因素。从现在的情况看,退出政策已得到了美联储官员们的广泛支持且很有可能从今年第四季度就开始削减购债规模,随着美联储逐步缩减QE并进入紧缩周期,必然会引发美国市场利率上涨并导致国际资本回流美国,从而进一步推升美元指数和美国市场利率,从近期的中美国债收益率连续上升到东南亚国家的货币贬值和金融系统不稳定就可见一斑,如果美国宣布退出QE势必会对大宗商品特别是高金融属性的品种带来压制。
　　2、稀土供给收缩导致行业景气度持续回升。在经济下滑、需求萎缩的情况下,供给端的收缩是导致稀土价格特别是中国具备资源优势的重稀土价格大幅上涨的根本原因。从现在的情况看,进入9月份很多欧洲国家将结束夏休,磁性材料将进入出口和产需旺季,稀土下游需求有望获得支撑。而且从年初至今的政策来看,政府正一步步落实2011年5月国务院下发的《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》,所采取的措施也十分有力,随着行业整合的持续和国内稀土走私与私挖滥采的大幅减少,稀土供给端的故事还有望延续一段时间,起码在反弹至国外稀土矿山成本线之前,稀土价格都可能延续强势。但从长期看,我们认为稀土价格很难出现类似于2011上半年的那种疯狂上涨。因为稀土价格暴涨不仅透支了未来几年上涨的空间,疲软的需求也难以支撑稀土价格再度出现类似于2011上半年的那种暴涨,而且现在稀土供给已经呈现多元化趋势,价格一旦涨至国外矿山成本线之上,稀土供给就会增多。此外,近期市场有传闻称WTO稀土诉讼或将于年底有结果,中国很可能会败诉,这样的话政府可能要被迫取消出口、冶炼配额、降低出口关税等保护性措施,这无疑将使稀土价格面临降价的压力。随着稀土价格上涨、行业景气度回升、国家收储重启和欧洲即将结束夏休季节,我们认为上游稀土特别是重稀土行业进行大集团企业整合受益者以及下游获得日立金属钕铁硼专利授权的烧结钕铁硼企业将有更多的投资机会。
　　3、高温渐退去,大秦线检修和冬储开始前维持煤价继续寻底、探底的判断。从国内情况看,随着经济数据回暖和高温天气的持续,重点电厂煤炭库存持续下降,重点电厂存煤可用天数降至16天,随着需求的好转下游客户拉煤的积极性明显提升,秦皇岛港锚地船舶数已经从8月初的20多艘攀升至月底的近40艘,沿海煤炭运价全线大幅上涨,秦皇岛港煤炭库存持续降低,但是煤价并未止跌企稳。截至8月底秦港5800大卡和5500大卡煤价分别较月初下跌了25元/吨,环渤海动力煤综合平均价较上月底下跌了17元/吨。
　　煤价大幅下跌后,部分煤种已跌至甚至跌破成本线,大煤企面临很大压力,中小煤企部分亏损,不过随着需求回升和地方政府扶持政策的出台,产地煤价已经开始企稳,部分焦煤品种还出现明显的上涨,当然焦煤价格反弹与近期政策预期变暖、钢铁市场淡季不淡和主要钢厂上调出厂价导致焦化厂开工率上升有关,短期涨势有望维持,但后期风险依旧较大,不过在没有明显利空的情况下,煤价也不会再出现大跌。我们在上期月报中提到“不能对迎峰度夏的拉动作用抱有太大希望”,那么后期随着高温天气逐渐退去,在基本面没有明显改观的情况下,起码在大秦线检修和冬储开始之前,煤价依旧会以寻底、探底为主。
　　4、主要风险提示:1、退出QE导致资本大幅回流美国;2、需求大幅萎缩;3、国内外煤价大幅下跌。