相对去年债券牛市的普涨行情，今年债市的高位震荡让债基收益率正在发生分化。多位业内人士分析，受稳增长政策不断加码、债市获利盘较多，以及股市快速上涨引发部分机构资金配置由债转股等多重因素影响，现货投资债市短期内存在调整压力。部分债基全年预期收益率调低至3%，并通过缩短久期规避债市调整风险。

部分债基调低收益率预期

数据显示，截至3月8日收盘，今年以来亏损的债券基金有38只，其中，中长期纯债基金占24只。

从中债总财富指数看，截至3月8日收盘，今年以来该指数涨幅为0.76%，并呈现震荡加大的态势，目前从2月13日的高点已经回调0.2%，不少债券型基金近期更新净值频繁出现负收益。而从2018年以来，中债总财富指数已经上涨10.46%，此轮债券牛市已经延续一年有余。

针对债市高点震荡加剧的现象，北京一位绩优债基经理认为，当前实体经济处于去年以来“融资荒”的修复阶段，现在政策在积极转型，货币政策开始走向宽信用阶段，股市的表现也很快恢复过来。今年以来债券收益率存在向上修复的概率，但预计幅度有限，近期债市出现窄幅震荡的趋势，后市走势仍旧比较纠结。

他也坦言，去年债市收益率快速下行有两波，一波是债券违约较多的时候，一波是经济最悲观的时候，今年债市需要消化去年债市快速上涨带来的做空压力，对应的收益率也在修复阶段，预计今年很难再突破当时的收益率了。

银华安享短债拟任基金经理瞿灿认为，当前基本面环境对债市仍然较为有利：一方面，经济增长下行压力较大，短期难以看到企稳回升的迹象;另一方面，面对经济增长下行压力，货币政策基调从合理稳定转向合理充裕，资金面环境易松难紧，对债券市场较为有利。

但瞿灿也认为债市的扰动因素仍在，随着稳增长政策不断加码，可能对经济下行压力形成一定程度的对冲，加上2018年长久期品种快速下行之后，投资者可能担心短期回调，存在阶段性止盈心理，这些因素都可能导致市场波动加剧。

除了债市震荡的观点外，也有部分债基经理认为债牛行情接近尾声，今年已经调低了债基的收益率预期。

北京一家银行系公募债基经理向记者透露，今年债市的牛市可能已经接近尾声了，但仍然有一些低估值、可以挖掘潜力的债券品种，可以积累微小的收益，积少成多赚取收益，但今年债市要降低收益预期，“全年做到3%的收益还是有信心的”。

部分绩优债基选择短久期

除了基本面的变化，近期A股市场的大涨，对债市也形成一定的调整压力。上述北京绩优债基经理认为，今年稳增长政策不断加码，股市很快上涨起来了，不少机构资金都存在资产重新配置的需求。

“目前不少机构的资产配置方向正在切换，这对债市存在一定压力。”该债基经理称，“2018年市场风险偏好下降，股市资金开始转向债市，股市减仓也导致股市继续下跌，债市上涨。而今年元旦以来，股市见底后快速上涨，考虑到估值和基本面的因素，很多机构资金开始从债市转向股市，部分机构资金开始从纯债基金转向二级债基、偏股类基金。”

针对目前债市面临的调整压力，多家公募人士认为中长期债券存在亏损风险，在投资上会规避中长期债券，而短债可能会成为配置的重点。

瞿灿判断，虽然债市投资前景仍较为乐观，但可能呈现波动上涨，中短久期品种确定性更强。她更看好短债基金，一是因为短债基金受益于货币宽松，可以通过杠杆策略获取确定性较高的套息收益;二是相比于中长期纯债基金，短债基金受利率波动影响更小，追求给投资者提供波动可控的稳健回报。

上述北京绩优债基经理也表示，为了规避债市高位调整风险，他在投资上会重点配置可以有效规避债市价格波动的1-3年的短期债券，而中长期债券可能仍会面临亏损风险。“我们会相对缩短久期，规避中长期的债券。债市中的杠杆也要慎重，对于部分有套息空间的企业债仍然会加杠杆，获取一些超额收益。”

华南一家大型公募资产配置部负责人也认为，受制于国内货币政策导向维持宽松、国内社融和信贷阶段性改善，以及股市风险偏好上升影响，债市在短期内仍会被压制，预计利率债短期将窄幅调整，在投资上最好配置中高等级、现货投资短端的信用债等资产。