伦敦银连续四个交易日反弹，本周一突破近一个多月的振荡区间18.218—20.617美元/盎司，美国退出QE忧虑缓解，美元指数疲软以及空头回补均给银价反弹增添动力。短期内，白银有进一步反弹动能，但空间有限，反转条件尚不成熟。

       退出QE时间尚存分歧

       8月2日公布的美国7月失业率降至7.4%，创2008年12月份以来最低，且低于市场预期的7.5%。但是，7月季调后的非农就业人口增加16.2万人，不及市场预期的增加18.4万人。非农数据意外疲软表明美国就业市场在复苏过程中仍有反复，从而令市场对9月缩减QE预期减弱。不过，近期美联储头号“鸽派”、芝加哥联储主席埃文斯表示，美联储很可能在今年开始缩减QE规模，最早或将从今年9月份开始。另外，达拉斯联储主席、亚特兰大联储主席和克里夫兰联储主席都表示，如果劳动力市场继续好转，那么美联储可能在9月开始缩减QE规模。

       美联储委员密集表态缩减QE，表明美联储内部就减少QE基本达成共识，分歧仅在于是否从9月份开始缩减。退出QE趋势将对白银中期走势形成利空。

       美元指数持续走弱

       近期，欧元区经济数据出现好转，其中德国6月制造业订单增长3.8%，远好于市场预期；英国第二季度产出增长0.2%，创下自2010年12月以来新高。良好的经济数据提振欧元和英镑，间接促使美元指数走低，而日元、澳元等非美货币走强也打压美元指数。美元指数连续走软促使白银价格快速反弹。不过，鉴于美国经济良好发展态势和美联储退出QE的预期，美元指数中期走强趋势不变，这会制约白银反弹幅度。

       工业需求萎缩

       白银在工业中的用途较为广泛，工业需求占总需求的比例超过50%，其中电子电器业、光伏产业在未来对白银需求的推动力度最大，尤其光伏产业是近几年白银需求的生力军。近期中国出台促进光伏产业健康发展的刺激政策，中欧双方达成“中国输欧太阳能产品实施价格承诺”的协议，这对光伏产业的确是利好，短期提振白银价格。不过，从政策细则出台到整个光伏行业完成洗牌、恢复生产，还需要一定时间。而在这段时间内，光伏产业产能过剩格局仍将延续，对白银的工业需求会持续萎缩，这将令白银价格承压。

       空头力量依然强大

       根据CFTC持仓报告，白银非商业多头持仓从7月30日的3.56万手下降至8月6日的3.46万手，非商业空头持仓从3.07万手下降至2.92万手，投机净多头持仓从4975手上升至5467手。这表明，短期看涨白银的投资者数量增加。不过，中期来看，白银ETF持有的白银数量继续下降，从7月31日的10419.04吨，下降至8月9日的10396.73吨。这种变化反映了机构对白银后市继续看空。

       后市行情展望与操作建议

       从技术上看，伦敦银近三个交易日来连续反弹，已经突破一个多月以来振荡区间上沿，短期还有进一步反弹动能。但伦敦银的反弹空间有限，会在21.5—22美元/盎司区间遇到较强阻力，目前反转条件尚不成熟。建议短线交易者可以短多参与，趋势交易者暂时以观望为主，择机沽空。