[世华财讯]海内外的铜库存正呈现此消彼长的关系。当伦铜库存出现回落的迹象时，上海期货交易所的库存数据却在同一时间持续增加，由最初的5万余吨上升至21万吨。随着摩根大通成为LME的最大股东，他也将掌握全球铜价的主导权。

　　库存大转移

　　“从2011年10月开始，伦敦铜库存由47万-48万吨的高位出现回落，这期间注销仓单一度上升至30%附近，特别是美洲地区的注销仓单一度超过9万吨，占总体注销仓单86%以上。”北京中期铜分析师吴铮铮接受记者采访时表示。

　　业内人士透露，除了上海期货交易所的库存持续增加外，上海保税区的库存还有高达40万吨的库存，不过这部分多是融资铜。

　　近年来，随着宏观调控的不断延续，很多房地产企业出现融资困难。融资铜现象开始浮出水面。因此，利用铜进口获取境外的美元就成为了获取流动性的一种手段，而利用进口铜进行融资就是主要的一种方式。

　　对于铜库存的此消彼长，银河期货首席宏观经济顾问付鹏认为，我们注意到距离中国最近的若干LME交割库的库存下降，例如韩国的库存就出现了大幅度的下降，这其中很多LME亚洲的铜通过贸易铜融资的模式转移到中国。贸易商利用香港银行开出来的信用证通过在LME市场点价买入近月期铜并选择交割。

　　此时，LME亚洲仓库的库存开始出现下降，大量的铜可以在1个月之内抵达中国。随后在现货市场出售或者再次通过注册成上海期货交易所注册仓单后进行仓单抵押融资，通过这样的运作便将境外廉价的美元资金融入国内。由于信用证周期一般是90天，因此低息的境外美元资金就通过铜贸易手段进入国内。在2011年12月份的时候，我们看到中国进口铜的大幅度增加，这中间最为关键的可能就与信用证的到期有密切的关系。

　　此时，记者心生疑问，如此多的铜运往国内，那国内的需求是否真的提升了？记者采访有色网铜分析师陈晓健了解到，欧债危机爆发后大型铜加工厂家外贸受到严重影响，如今订单与前同期相比只有四成。

　　加工厂商也纷纷表示之前一个月40吨的订单可能正常运转，但如今就算一个月50吨订单也只够还银行利息。如今厂家开工率一直是个社会关注点，厂家年前有订单的年初七就开工了，但今年很多厂家在正月十五后开工，更严重的是迄今为止铜加工厂的开工率还没有达到去年同期80%。既然在加工企业订单萎缩不敢过多的进行采购的背景下，如此高的库存又该如何去消化呢？

　　摩根大通欲取得铜价主导权

　　“2010年由于欧洲问题给苏格兰皇家银行带来沉重压力，最后利用部分国有化出售资产的方式，偿还欧盟监管部门之机，摩根以17亿美元收购苏格兰皇家银行和森普拉能源公司的合资公司RBS Sempra的非美国大宗商品交易资产。”银河期货首席宏观经济顾问付鹏接受《华夏时报》记者采访时表示，此项举动意味着同步的苏格兰皇家银行森普拉旗下的仓储商也都竞相落入了摩根旗下。

　　同时，记者从之前对曼氏倒闭的报道中了解到，随着2011年曼氏倒闭，摩根大通斥资2500万英镑收购了全球曼氏金融所持LME 4.7%的股权并且全盘接手了曼氏在伦敦的全部商品团队。该行此前已持有LME 6.2%的股权。收购交易完成后，摩根大通在LME的股权将增至10.9%，成为LME最大股东。

　　而通过摩根大通2011年第四季度大幅提高商品衍生品的风险偏好，将其商品交易风险仓位提高了三分之一。其交易组合的每日VaR指标升到2000万美元，比Q3增长43%。相比之下，大摩Daily VaR从32M下降到28M，高盛的商品Daily VaR由25M略增到26M。

　　“现在国外各大交易所的交割库仓储行业正逐渐成为投行旗下另一个赚钱的部门，一方面原材料的持有者可以通过将原材料放到交割库转化为注册仓单后通过商业银行进行质押融资获利；另一方面作为交易所的交割仓库却可以赚取保管费用。”长期从事铜现货国际贸易的姜先生接受记者采访时表示。

　　据姜先生介绍，如果控制了交易所，把持着交易所设计的交割规则的话，同时控制着交割库，那么无论在任何时候基本都是一笔稳赢的生意，而且对如果既能够把持着仓库生意，又能够在现货市场进行交易的人而言，毫无疑问将是一门暴利的生意。

　　付鹏认为，随着摩根大通拥有LME控制权、仓储保管商以及变相交易的手段，至此摩根大通已经完成纵向布局。因此，我们不难发现LME库存背后的故事，恐怕不仅是因为美国经济复苏引起铜库存的下降那么简单。（华夏时报）

　　(许秀兰 编辑)