在过去十年里，中国一直是大宗商品市场的最大驱动力。但形势正在改变。三月份制造业的萎缩意味着中国对资源的需求走低。强劲的进口加剧了贵金属存货过多带来的风险。中国需求放缓或给其他大宗商品买家松一口气。

　　汇丰三月中国采购经理人指数(PMI)连续第五个月下滑。出口订单未能恢复，全部新订单跌至四个月低点。新就业人数也大幅下降。然而尽管前景黯淡，中国大宗商品存货仍在攀升：近50%的调查对象认为过去一个月的原材料存货增加了，而二月份该比例为47%。可能是2月份精炼铜进口同比飙升170%以后，公司库存开始出现过量。这几乎没有给未来的需求留下增长空间。

　　此下滑趋势并非昙花一现。中国过去十年的钢铁产量每年增长14%，比GDP增长高出四个百分点。随着该国减少对基础设施投资、把重心转移到国内消费，该数据将会减少。房地产市场的下滑恐加速这一转型进程。这意味着，中国很难重现2011年11%的铁矿石进口增幅。世界最大的矿商必和必拓预计今年的增速将下降到单位数。

　　同时，中国对国外原油的需求越来越迫切。2009年，中国成为世界第二大原油进口国，仅次于美国。但近期国内油价上调已推动价格接近国际水平，给能源密集型企业的发展带来了障碍。不仅如此，中国还在向页岩气领域强力进军。国有能源公司在美国签订了一系列页岩气协议，以获取钻探技术；并且开始为国内生产商引进外国合作伙伴。国内页岩气开采上的突破性进展将进一步抑制原油进口。

　　中国需求降温将帮助减少国外制造商的成本，减少中国以外的消费者的天然气价格负担。短期看，中国大宗商品库存减少将成主流。但从重工业到其他产业的转型以及对廉价国内页岩气的开采意味着这一趋势应该长期持续下去。

　　顾蔚，Breakingviews的专栏撰稿人，派驻香港。她原是为路透驻纽约记者，负责采写美国软件和科技服务业的报道。之前顾蔚曾经为《财富》杂志中文版，美国《国际财经》等杂志撰稿，并曾在CNN财经节目工作。赴美留学以前，顾蔚在上海有线财经频道(第一财经前身)担任电视财经记者。