中粮期货  佟远明

　　由于全球小麦供应维持充裕水平，CBOT小麦期货价格已经跌至3个月以来低点。目前市场投资者关注的焦点已经逐步转移到新作生产前景之上，主流观点是2012/13年度美国小麦将获丰产。美国农业部在3月底种植意向报告中预测，2012/13年度美国小麦播种面积为5590万英亩，比上年增长3%。其中，冬小麦播种面积预计为4170万英亩，比上年增长3%；春小麦播种面积预计为1420万英亩，比上年增长40万英亩。

　　尽管入冬前和越冬期间，美国硬红冬麦主产区严重缺墒，一度引发投资者忧虑，但返青后气温持续偏高，并且各主产区降水增多，作物生长明显加快。此外，春小麦产区天气适宜，播种进度领先于正常水平。4月18日，美国大平原普降大雨，其中，硬红冬麦主产区堪萨斯州和俄克拉荷马州降雨量达到1-2英寸，土壤湿度进一步增加。大平原北部春麦种植带也获得急需的降雨。不仅如此，天气预报显示，未来仍会有更多降水。

　　由于天气状况好转，美国冬小麦长势与冬前相比明显改善。截至4月15日，美国冬小麦优良率为64%，接近于2010年同期水平，高于前一周的61%，上年同期仅为36%；春小麦播种进展顺利，已完成37%，远高于9%的5年平均进度，去年同期仅为5%。以上数据无疑显示，冬小麦和春小麦生产形势乐观。市场投资者普遍预计2012/13年度美国小麦将获丰收。

　　不过，必须结合作物生长规律、历年单产水平和当前气候状况综合分析，而不能对未来生产形势盲目乐观。尽管作物长势良好为夺取丰产提供基础，但是并不意味着作物优良率维持高位就一定能获得较高单产。从历史数据来看，优良率的高低仅能解释50%左右的单产水平。

　　根据对气候监测数据的统计结果，出现暖冬的年份美国小麦单产下降的可能性较大。1961-2011年的51年间，有24个年份出现暖冬，25个年份小麦单产较上一年下降，24个年份冬小麦单产下降。在出现暖冬的24个年份里， 9个年份小麦单产提高，15个年份下降，占该时间段内小麦单产下降年数的60%；10个年份冬小麦单产提高，14个年份下降，占该时间段内冬小麦单产下降年数的58%。在暖冬背景下，小麦单产提高的9年中，冬季降水高于常值的年数为7年；在冬小麦单产提高的10年中，冬季降水均高于常值。2011年12月至2012年2月份期间美国冬小麦种植带气温高于正常值1.95℃，降水高于常值0.92英寸。在1960-2011年当中，仅有7年冬季气温高于正常值的幅度超过1.9℃，分别为1976年、1983年、1992年、1998年、1999年、2000年和2002年，其中，1976年、1999年、2000年和2002年小麦单产水平下降，尽管上述年份冬季降水明显高于常值。因此，暖冬造成当年小麦单产下降属于大概率事件。

　　2011年11月份以来，美国冬小麦种植区气温持续高于正常水平，导致返青后冬小麦发育期普遍提前。公布的数据显示，18个州平均抽穗率已经达到29%，远高于去年同期的11%和5年均值8%，就各主产州而言，抽穗提前的现象更为严重。按照目前生长进度，估计5月中下旬冬小麦即可大面积收获，较正常水平提早两周左右。气温持续偏高，促使作物植株旺长，会抢夺本来应当输送到穗部的营养，并且作物生长进程过快，可能导致幼穗分化和灌浆过程不充分。如果出现持续降雨，进入抽穗扬花期的小麦可能面临授粉不足的威胁，进而影响单产前景。

　　此外，尽管北美气温总体偏高，但并非保持稳定，近日出现的急剧降温天气已经证明这一点。因此，尽管目前美国小麦长势喜人，但凡事“过犹不及”，对于天气“揠苗助长”现象可能导致的后果不得不防。目前CBOT小麦期货合约基金空头持仓规模处于历史高位，一旦出现单产下降的苗头，空头平仓在所难免，期货价格将随之快速回升。而且，根据历史季节性走势，冬小麦新作上市后期货价格总体处于上升趋势。

　　综上所述，受旧作供给充裕和新作长势良好的压制，当前CBOT小麦期货市场仍处于偏空氛围，但是冬小麦单产存在隐忧，不宜对产量过分乐观。此外，作为收获期最早的作物之一，小麦的生产状况和价格走势将对其他随后收获的品种起到示范作用。