美豆终于形成突破 内盘被动跟随上涨

　　主要观点：今年4月以来南美销售区间在1300-1400，均价为1350；以此推断，10月份到明年4月份的美豆销售区间应在1400-1600区间，均价1500左右。如果天气因素继续利多的话，则价格仍有上行空间。

　　近期期现货市场走势回顾

　　上周豆类品种现货市场价格稳定，期货价格外强内弱格局延续，CBOT上周五终于突破今年以来形成的区间上沿阻力，主力11合约报收在最高1425.4美分/蒲，周涨幅4.15%；豆粕紧跟大豆突破上扬，周涨幅5.96%；相比而言，受制于原油疲软影响，豆油走势仍然偏弱，周涨幅2.32%。上周豆类品种外盘之所以形成突破走势，主要原因还是玉米强势对其形成的提振作用不断增强。

　　内盘方面，受制于国家抛储压力，豆类品种并没有跟随外盘持续走强，而是全线进入调整。豆1205合约上周微涨0.61%，下游豆粕周涨幅为0.94%，豆油周涨幅1%。

　　上周五CBOT大豆玉米比价为1.857，继续处于回落态势。内盘大豆玉米05合约比价为1.9456，小幅反弹。

　　对当前市场影响因素的分析

　　利多因素：

　　1、国内油厂去库存化压力减弱（短中期）；

　　2、美豆周度作物生长优良率再度被调低，天气不确定性使得炒作减产题材的可能性增加（短中期）

　　3、饲料的消费需求逐旺（中长期）

　　4、中秋临近，油厂涨价动能增加（短中期）

　　5、预计中国年度进口下半年将明显增加，以应对下半年消费旺季；（中长期）

　　6、美、中大豆种植面积减少大局已定（中长期）

　　7、美国11/12年度单产预估大幅降低，紧平衡格局概率偏大（中长期）

　　8、南美拉尼娜炒作再起，增加市场的远期做多题材（中长期）

　　利空因素：

　　1、美豆10/11年度期末库存继续增加，短期供应能力偏大（短中期）

　　2、南美产量增加导致的11/12年度期末库存增加，将增加美豆销售季节时的供应压力（短中期）

　　3、中国进口仍未明显恢复（短中期）

　　4、中国港口大豆库存持续高企，压榨利润改善不明显，进口需求受抑制（短中期）

　　5、发改委称继续把稳定物价作为宏观调控的首要任务（短中期）

　　6、国家再次定向抛储400万吨大豆，增加市场供应能力（短中期）

　　7、原油价格疲软使得其对植物油脂的溢出效应减弱（短中期）

　　从多空影响因素变化上看，优良率的连续调低短期对价格的刺激作用增强，而国内政策面的压力没有缓解的迹象则是对价格形成压力的主要来源。上周，发改委强调将继续把稳定物价作为宏观调控的首要任务，粮油作为CPI构成中的主要部分，政策不松绑将严重限制价格的上涨幅度；当然政策这一声并非铁板一块，因为CPI高峰已过，同时政策调控也得要有工具，现在国储不足，自然对市场所产生的影响也就相应弱化了。

　　8月以来，美豆数据频传利好。先是月度数据下调收获面积50万英亩、再是11/12年度期末库存继续被调低，最近两周生长优良率又被连调2个蒲式耳。美豆本轮反弹从1300下方两周左右即突破1400压力位，应该说是受到其基本面利好数据的强劲支撑。从季节上看，当前8月时点置关重要。一是单产形成的关键期，二是供应由南美正式转向北美之前的过渡期。前者已经得到部分兑现，连续调低优良率即是；后者还在蕴酿过程中，从历年情况来看，在美豆销售季节一般价格都很难下得来，尤其是今年总产量不乐观的情况下。加之外围市场有所回暖，因此上周的突破行情从时点上来说也是顺应了季节需要。今年4月以来南美销售区间在1300-1400，均价为1350；以此推断，10月份到明年4月份的美豆销售区间应在1400-1600区间，均价1500左右。如果天气因素继续利多的话，则价格仍有上行空间。

　　当然也要注意到以下三个方面的变化因素：一是内外盘的强弱差别；二是单产因素仍有较大变数，并未最终确定；三是供需还未形成一致利多的共振。因此，在单产未定、同时尚未进入美豆销售季节的前提下，上周五的突破行情略显早了一些，如后期没有强有力的利多因素刺激，行情短暂突破仍将面临较大的压力，走势反复的可能性加大。

　　国内方面，市场明显在等待400万吨抛储结果。今年以来，进口成本增加导致油厂一直处于压榨亏损的境地。坚持了这么长时间以后，随着中秋国庆的临近，油厂涨价的呼声高涨，可以预见，如果四季度油价再不上涨，在国家收紧信贷的政策背景下，很大一批油厂将无法生存下去，行业再度洗牌。这个概率较低，因为如果这样的话，供应减少对价格的支撑作用又将凸显。个人预计，这次的400万吨大豆定向销售将是利空出尽的信号，后期豆类价格易涨难跌。

　　现货市场上，国内港口分销价维持在4220元/吨，港口库存在660万吨迟迟得不到充分消化。伴随美豆突破之后，前期进口成本处于相对低位，油厂宁愿选择推迟压榨等待下游油粕价格回暖。可以预计，只要下游品种，主要是豆油价格一涨，港口库存消化得就会非常之快，现在油厂在进口大豆的策略上应该是在囤积换取时间差。港口库存对内盘是会有一定压力，但已经不是主要因素了，这一情况与上半年发生了根本性的变化。国内陈豆的现货成交情况基本没有大的变化，现在的供应还是在看美豆脸色。美豆除了天气因素之外，还要考虑美豆的销售节奏。现在南美主要大豆出口国巴西的销售进度已经接近90%，供应主体美国正式接过接下来半年的销售定价主导权，这个节奏应该是一个慢热的过程，拉得过快的话会严重抑制采购方的积极性。所以外盘走势上也应该震荡上涨。但需要确定的是，南美的区间上沿1400将会成为北美的区间下沿。

　　后期走势预测

　　预计近期结束调整，跟随外盘走出上涨行情。大豆1205强阻力位在4720附近。下游油脂在季节旺季来临的支撑下，将出现明显补涨，油粕比将由区间低位反弹。豆油1205的强阻力位在10400，豆粕1205的强阻力位在3440。