受宏观经济持续走弱影响，8月初以来PVC期价一度出现暴跌。然而目前国内电石价格与液氯价格保持坚挺， PVC成本支撑作用明显。以目前电石主产区3800元/吨和1000元/吨的液氯得到的生产成本约为7600元/吨。9月后随着传统消费旺季来临，下游需求将逐步回暖。今年备受关注的房地产市场调控仍在进行中，国家加大力度进行调控目的在于抑制国内房价过快上涨。随着保障房的集中建设，或将促进PVC的市场需求。同时，我们也注意到目前国内PVC产能严重过剩，期价因此涨幅受限，短期内仍将维持区间震荡。

　　第一部分 行情回顾

　　回顾8月盘面走势，可以看到主力1201 合约仍维持低位震荡，较月初下跌600 元以上，跌幅达7.33%。本月初期货在美股暴跌影响下大跌，导致市场信心动摇，让利出货现象增多，市场价格出现一定阴跌；中下旬，PVC现货市场低迷中摇曳。国际经济动荡，危机重重，原油下跌、大众商品普遍下滑，PVC期货也难逃弱势。然而PVC现货市场长期低位运行，上游成本压力较大，成本支撑强劲，价格下跌空间有限。

　　大商所的库存仓单数据显示，截止8月26日，交易所仓单数量继续增加，绝对值为10399张，合计51995万吨的货物。目前的交易所仓单持续累积将对期价产生一定抑制作用。

　　第二部分 基本面分析

　　一、宏观政策

　　近期公布的一系列经济数据表明目前需求疲软和全球复苏失去动能。美国上周首次申请失业救济坏于预期，人数增加5000至41.7万，。在全球经济衰退忧虑下，海外股市走势不佳。同时美国、欧洲以及亚洲的7 月份制造业均出现下滑，经济二次衰退的忧虑愈加深重。伯南克在周五表示经济复苏远不及期望值，并称会在9 月份的议息会议讨论采取措施刺激经济，市场关注的QE3 并未提及。

　　国内经济一直处于通胀上行周期。前7个月居民消费价格同比上涨达5.5%。下半年的通胀形势，生产成本上涨压力依然存在，资源要素价格矛盾比较突出，同时还有时会遇到部分自然灾害等因素都可能增强通胀预期，增加了完成全年预期目标的难度。因此，国家发改委将会“继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，切实落实好已出台的各项政策措施。”

　　二、上游市场

　　国际油价走势震荡偏弱，截至2011 年8 月27 日下午收盘时NYMEX 9月原油期货收于85.37 元/桶。原油后期走势，仍需关注利比亚的政治动荡格局及部分产油国的表现。另外欧美债务问题及区域性的经济是否会探底尚难明朗，近期仍以震荡偏弱走势对待。

　　上游单体行情基本处于震荡调整的格局，中国海关统计数据显示，7 月份我国共进口二氯乙烷（EDC）0.3 万吨，同比下滑83.11%，进口均价为503.82 美元/吨，低于上个月的534.53 美元/吨。今年前7 个月共进口二氯乙烷（EDC）20.645 万吨，去年同期进口量为20.385 万吨。7 月份我国共进口氯乙烯（VCM）单体5.49 万吨，同比下滑41.82%，进口均价为969.84 美元/吨，低于上个月的1019.71 美元/吨。今年前7 个月共进口氯乙烯单体51.73 万吨，去年同期进口量为61.35 万吨

　　乙烯价格始终处于1150 美元左右震荡格局，而电石价格近期运输压力减小，也基本处于窄幅波动的局面，在上游企业开工率增加的情形下，后市可能对电石提振较为明显。

　　三、现货市场

　　近期PVC现货市场整体呈现窄幅动荡态势，但在低迷需求的打压下，很快步入僵持盘整，之后处于窄幅盘整震荡，市场回归平淡，上游原料整体变化不大，上游PVC企业开工尚可，在观望坚持后，周末出现一定下调。贸易商仍无其他策略，只能顺势操作，本周出货愿望增强，让利出货略有增多，这也是价格阴跌的主因，下游需求呈现旺季不旺的局面，按需采购，市场总体成交量有限，市场压力犹在。截止26日，国内PVC 现货市场价格稳定，华南电石法五型料主流成交价格为7780 元/吨，乙烯法PVC 成交价格在8000-8300 元/吨。

　　今年上半年，国内月均产量超过100万吨，7月国内PVC产量为104.1万吨，较去年同期增长5.7%，环比下降3.3%；1-7月累计产量707.9万吨，较去年同期增长8.6%。8月企业陆续复产，中国氯碱工业协会统计显示，经过2009、2010年产能扩张后，我国PVC年产能突破2000万吨，而今年又新增近150万吨产能。在成本稳定的前提下，若价格大幅走高，企业便可迅速提高开工率，增加产量。因此，高产能将抑制价格大幅走高的形势依旧不会改变。

　　四、下游市场

　　中国海关统计数据显示，7 月份我国共进口聚氯乙烯纯粉6.0万吨，同比下滑36.21%，进口均价为1216.44 美元/吨，同比下降0.63%；7 月份我国共出口聚氯乙烯纯粉3.54 万吨，同比增长了34.23%，出口均价为1141.03 美元/吨，同比下降了44.10%。今年前7 个月我国PVC 净进口量为32.62 万吨，去年同期净进口量为53.77 万吨。以上数据说明，我国PVC 净进口量下滑明显，分析原因主要是国际市场上乙烯法PVC 价格偏高，同时国内需求也不及历史同期。

　　1-7月份国内塑料制品累计总产量在2910.6万吨，较去年同期增长19.0%。“十一五”期间我国塑料制品总产量和总产值年均增速都超过了30%，产销率也维持高位。需求方面，目前传统旺季即将来临，对部分薄膜制品需求起到一定带动作用，而房地产目前受制于政策性打压，因此建材、管材类需求可能受到较强的影响。同时，下半年国内烧碱市场压力将会逐渐凸显，价格高位下滑的趋势在第三季度将尤为明显：大量新增产能释放，碱氯平衡抑制价格上涨，出口逐渐趋向缓和，下游需求稳步扩大，成本持续高位运行。

　　第三部分 行情展望

　　目前PVC走势震荡偏弱，从基本面来看，上游原料价格依旧维持坚挺，电石价格近期以盘整为主，但电石主产区货源外运受限，已有下游PVC厂家因原料吃紧开工负荷被迫降低，库存压力不大，并且由于电石淘汰落后产能政策的影响，成本支撑限制了PVC跌幅。然而世界经济有所好转，但危机仍在，下游需求回升缓慢，成本和资金压力下，拿货量有限，市场压力继续。预计近期PVC市场仍会以盘整为主，大幅变化的可能性很小。但随着PVC消费旺季的来临，中期趋势保持多头，操作上建议前期多单可继续持有。建议投资者控制好仓位，在7700—8100区间内高抛低吸。（长江期货能源化工品 冯宇）