基本面逐步改观 LLDPE有望振荡向上

　　由于7月下旬LLDPE价格持续走高，而8月原油期货表现不佳，导致8月初市场处于尴尬境地，价格开始回落。之后原油走软给予贸易商极大压力，一度产生恐慌心理，导致LLDPE价格大幅下跌。而从八月中旬开始经过小幅回暖后，由于下游询盘不佳，且对阴晴不定的国际形势难以预计，使得市场预期不太乐观，现货商家也大多呈观望态度，下游需求疲软，LLDPE显示出低位振荡为主。后期需求逐步改善，塑料有望震荡走高。

　　1、发达国家的主权债务危机依存 通胀将显长期化

　　美国总统奥巴马签署了提高债务上限与削减财政赤字的法案，在最后时刻避免了美国出现债务违约。但随后，美国时间8月5日晚，标准普尔将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，这是历史上美国首次失去AAA主权信用评级；8月24日，穆迪信用评级机构宣布将日本政府债券评级从AA2下调至AA3，这是穆迪9年来首次下调日本主权债务评级；欧债债务仍有蔓延趋势，欧盟委员会8月30日发布的报告显示，今年8月份，反映经济信心的欧元区经济敏感指数连续第六个月下滑。意味着欧美日发达国家的主权债务危机解决之路仍然漫长。

　　解决债务问题，一种方法是实施财政紧缩政策，另一方法是继续实施货币量化政策。

　　二季度美国个人消费支出仅增长0.4%，连续两个季度大幅下滑，为一年半来的最低点，而失业率长期维持在9%以上。由于美国经济对消费依赖程度超过70%，数据显示美国国内经济并不乐观，如果未来美国财政政策将收紧，对原本疲弱的美国国内经济无疑将是雪上加霜。

　　图1：美国主要经济指标

　　欧洲日本均面临面临债务问题，经济增长也出现放缓迹象，与美国情况类似，所以笔者预计发达国家将继续选择货币宽松政策，像前几次那样把通胀外输让全球来承担，这导致全球通胀将面临长期化。

　　2、国内短期加息预期增强 货币济流动性有逐步改善迹象

　　新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测数据显示，7月下旬以来，部分叶类菜价格涨势明显，与7月20日相比，8月28日全国菠菜、油菜、生菜分别上涨31.2%、20.8%、27.3%。进入8月份后，四季豆、黄瓜、茄子、豇豆、苦瓜、大蒜价格也出现涨势；7月份以来全国鸡蛋价格涨势明显，屡创历史新高，8月27日，全国鸡蛋日均价涨至每斤5.40元，较7月1日上涨9.8%，目前全国鸡蛋价格大幅高于去年同期，8月27日同比上涨16.1%；8月中旬花生油和大豆油在粮油类产品中涨幅最大，较上旬分析上涨了2.3%和1%。

　　年初是蔬菜价格上涨，二季度是猪肉价格走高，现在又是鸡蛋、食用油涨价，蔬菜价格反弹，今年以来我国食品价格呈现轮涨趋势，这无疑加大了当前物价上涨的压力。由食品推动的通胀过程在三、四季度都会持续，加息预期逐渐增强

　　根据中国人民银行2011 年8 月12 日公布的数据，7月末，广义货币(M2)余额77.29 万亿元，同比增长14.7%，分别比上月末和上年同期低1.2 和2.9 个百分点；狭义货币(M1)余额27.06 万亿元，同比增长11.6%，分别比上月末和上年同期低1.5 和11.3 个百分点。M2、M1 回落，由于6月是半年末，M2、M1 出现季节性回升；7月份，住户存款减少6656 亿元，非金融企业存款减少4057 亿元，财政性存款增加4592 亿元，是M2、M1 大幅回落的主要原因。我们用（⊿M=新增贷款+新增外汇占款-财政存款）代替M2，更接近市场实际流动性变化，可以看到⊿M 增速在2月份创出新低后，7月份M2 创新低，但⊿M 增速并未创出新低，银行间流动性较为充裕也表明了连续上调存款准备金率对实际流动性影响在减弱，目前宏观经济流动性有逐步改善迹象。

　　图2：宏观经济流动性变化

　　3、目前LLDPE上涨属成本推动 9、10月供需有望平衡

　　图3：原油与LLDPE折叠走势

　　7月下旬开始，LLDPE与原油走势关系如下：

　　（1）LLDPE紧跟着原油走势，原油略有领先；

　　（2）第二次回调原油没有创新低，而LLDPE创出新低；

　　（3）原油再次上涨幅度比LLDPE高。

　　根据上述价格走势关系，笔者认为目前LLDPE的上涨属于成本推动型，而供大于需的局面依然存在。

　　从图4与图5可看出，虽然PE与塑料薄膜产量都处在历史的高位，但是从同比增长率来看，塑料薄膜的增长率维持正增长，而PE的增长率显示负增长，再加上9月为国内石化集中检修的月份，塑料薄膜的生产旺季在9、10月份，笔者预计9、10月份供大于需的矛盾将得到缓解。

　　表1：部分大石化装置检修计划

　　综合上述，通胀的长期化与国内货币流动性的改善为LLDPE提供了很好的宏观环境，再加上需求压力有望逐步缓解，长期行情看涨；但是目前的成本推动型的上涨易受短期货币调控通胀政策的打压，短期面临压力较重。