一、国内外豆类产品分析与展望

　　08年“次贷”危机引发的全球金融风暴后，欧美维持长期超低利率，美国执行了两轮定量宽松政策即所谓的QE1，QE2，未来甚至不排除有QE3的可能，而我国为保持经济稳定持续增长，也基本同步实行超常规的信贷政策，全球性的流动性呈现泛滥局面。

　　与此同时，三年来全球豆类产品无论在产量、单产以及期末库存都连续创出历史新高的背景下，期价却没有探底，而是走出了交易重心逐级抬高的行情，连往年季节性调整行情也被流动性泛滥逐步淡化了。美元和生物能源等因素逐渐被农产品市场认同，全球农产品市场已部分摆脱了自身基本面的束缚，其金融属性、能源属性突显，由此今后对全球经济宏观面的预期也将直接影响到我们投资者对农产品走势的分析，片面地注重基本面分析将会陷入投资误区。投资者对各种信息所解读后的情绪也会成为市场非常重要的动力，包括欧美经济数据、欧债危机、美国信用评级下调、欧美股市波动、国内宏观经济数据以及经济政策预期都会对市场情绪产生影响，从而使行情产生较大波动。

　　目前需要特别关注的是，美联储已决定将9月会议的日程由原定的一天扩大到两天，即9月20和21日，以对赞成和反对进一步宽松政策的两方面意见进行充分评估。预计全球金融市场在9月21日前，市场基本仍将处于双边振荡市况中（除个别品种外）。而美豆类也已经历长达近9个月的箱体振荡，正面临向上突破的可能。但由于人民币兑美元今年来大幅升值以及国内货币政策转向适度从紧，国储向市场抛储菜油、豆油、大豆等因素，国内豆类产品内弱外强的特征仍将延续。

　　下面我们再回到豆类产品中来，具体分析近期豆类产品的影响因素。

　　（一）汇率因素

　　数据来源：文华财经

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　　1） 美元弱势

　　自去年美联储推出QE2以来，美元指数从88.7一路下滑，虽然在今年5月于72.70附近获得支撑，但反弹受限于77以下，目前处于弱势震荡格局。美元弱势格局的背景使大宗商品价格总体处于易涨难跌的格局，农产品也不例外。

　　2） 人民币升值

　　8月30日人民币兑美元汇率中间价报6.3849，再创汇改以来新高。值得注意的是，由于人民币自进入8月以来升值速度显著加快，今年人民币对美元的升值幅度已累计已近1.3%。由于美元弱势和人民币的大幅升值，对于豆类产品而言，美元单边下跌将对美盘形成利多，因此利多美盘，而人民币的大幅升值相对于我国进口成本（内盘）而言则为利空，因此近阶段外强内弱的特征现显无疑。

　　（二）国内稳健货币政策

　　数据来源：wind数据

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　　自2003年以来，中国经济一直保持两位数高速增长，据粗略统计，中国市场上有近77万亿元的巨大货币存量，远远超过实体经济发展需要。受人口优势逐步减弱、劳动力成本提高等因素影响，未来一定时期内物价仍会上涨。为了控制物价，预计未来央行将继续稳健的货币政策，根据国家统计局刚刚公布的7月宏观经济数据显示，受7月份食品类价格全面上涨推动,7月CPI同比上涨6.5%,创下年内新高，因此市场预计,三季度整体物价水平维持于5.5%以上是大概率事件，因此,即使目前资金面非常紧张,也很难期待政策转向,稳定物价仍是政策的首要任务。但国内经济先行指标制造业采购经理人指数（PMI）显示，国内经济仍存在增速放缓的可能，虽然8月中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9%，环比回升0.2个百分点。结束了连续4个月的下降止跌回升， 但从从各分项指数来看，新出口订单指数、产成品库存指数、采购量指数、从业人员指数、供应商配送时间指数下降，降幅多在1个百分点以内，新出口订单指数降幅较大，超过2个百分点；新订单指数同上月持平，这些分类数据显示，国内经济回升的基础并不牢固，央行出台更为紧缩的货币和财政政策的可能性并不大。总之，央行会在经济持续稳健增长与控制通胀之间做出政策平衡，虽然下半年未必会进一步加息或者提准，但稳定物价仍是任务重中之重，特别是对占cpi权重较大的食品类商品。

　　（三）豆类产品基本面分析

　　数据来源：wind数据

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　　从近3年来看, 虽然全球以及中国的大豆产量都保持稳定状态,但全球对油脂以及饲料需求则保持持续的增长,特别是中国城市化进程的不可逆转性,对大豆的需求逐年增加。目前中国大豆需求已占全球大豆贸易的60%以上,中国在世界大豆市场上占有举足轻重的地位。美盘大豆从今年2月见高点后,基本在{1290-1420}美分区域横盘振荡,往年的季节性调整,在今年的图表中基本没有呈现,而8月份以后，市场预期我国进口大豆有望开始恢复性上涨。同时美盘大豆开始进入其销售季节,美豆也摆脱近7个月的箱体振荡,期价向上突破,这也符合美国的国家利益。料今年大豆进口量仍将再创历史新高,因此美盘向上突破后,中期涨势有望延续。

　　资料来源：文华财经

　　（四）国外对冲基金动向

　　CFTC数据显示，大豆非商业头寸即基金头寸出现在近期出现持续增加，截止8月23日的数据，基金净多头寸为146768手，创下了今年4月中旬以来的新高，同期基金在豆粕上的净多头寸35150手，也创下了6月下旬以来的新高，而基金在豆油上净多头寸也出现了快速恢复。而以上基金在豆类中的表现，显示了基金继续看多市场，若持仓总量进一步恢复，期价有望再上台阶。

　　（五）豆类产品技术面分析

　　技术面分析：美豆刑场长达8个月箱体{1290美分-1446美分}振荡，最终向上突破。

　　从美豆指数月线图来看，美豆处于从2011年2月开始至今形成的箱体{1290美分-1446美分}振荡，往年季节性调整在今年图表中并不明显，而经过长达8个月的箱体振荡。在近日美豆向上突破，预计中期有望形成新的升浪，目标位是08年7月的1641美分，如果目前美盘形成向上突破，则从时间周期来测算，美豆9月形成的上升浪可能维持至明年2月。

　　二、豆类市场中短期投资策略

　　数据来源：文华财经

　　由于国内仍将维持稳健货币政策，控通胀仍为首要任务，同时人民币大幅升值，也对连豆市场形成利空，因此内弱外强的特征仍将延续。

　　豆类产品操作建议如下：

　　1、目前内外盘处箱体强势振荡，以逢低吸纳为主。如美豆向上突破有效，则连豆多单适量跟进，单边投机仓位控制在40%以内，如期价再回箱体，则以高抛低吸为宜。

　　2、跨期套利：可以买连豆1209合约，抛连豆1205合约，目前两者差价在100点左右，点，目标基差为{150-180}点。

　　3、跨品套利：等待棕榈油利空基本面逐渐消化，耐心等待买Ｐ1205合约，卖Ｙ1205合约的机会出现。