和讯特约

　　一、欧美经济前景未明 金融市场兴趣下降

　　美国经济虽然看起来不如人意，但并未停滞不前。无论是以2005年价格还是以当年价格来看，美国2季度GDP同比虽然下降，但环比止跌小幅回升。

图 1 美国GDP（2005年价格）

　　美国就业状况仍有改善空间，但需要更多时间。美国非农就业人数虽然处在2001年以来的偏低水平，高于2001-2003年同期水平，但相比2010年已经有了增长。我们还注意到月环比数据已经从连续2个月的下降中恢复增长。从历史来看，下半年的就业状况将逐步走高。考虑到今年复杂的国际形势，下半年就业状况可能仍有反复，但总体仍保持增长。

　　美国失业率在高位稳定。7月失业率重返9%上方，美国国内失业率仍处在历史的高位，但就单一年度的稳定性而言，今年的失业率保持了相对的稳定。历史数据显示，在经济平稳的年份，失业率的标准差都保持在较低水平（小于0.2）。

图 3美国非农就业人数

　　汽车订单虽处在近20年的低位，但连续两年同比仍保持增长。7月耐用消费品订单也扭转了连续两个月环比下滑的局面，实现正增长。

　　美国零售销售从连续下滑中恢复增长，显示出经济整体并未完全走弱。

　　德国虽然在欧洲总体表现不错，但目前增长前景也不容乐观。失业率虽然连续下降，但PMI指数也连续下降。

图 7德国工业产值（除建筑业外）

　　在伯南克讲话前，国际金融市场已经做出反应，各国股市均出现15%以上下跌，原油价格也大幅回落，持仓持续减少。对美元指数的看空情绪也在加强，非商业和非报告净多单已经连续2个月持续减少。

图 10北海布伦特原油非商业持仓

　　美联储主席伯南克在8月26日的讲话中，没有公布新的货币政策，但重申联储决定维持低息政策至2013年中；同时表示将于9月20日及21日议息会议进一步讨论支持经济的可能货币政策，会议较此前延长一日以便充分讨论。他还表示通胀水平将回落至2%或更低，与联储政策目标一致；同时他还批评两党的政治争斗对国家债务的影响，认为政府应该削减债务。

　　前面的分析我们可以看到美国经济并没有明显的走弱证据，我们认为联储在等待更新的经济数据以便确认是否需要新的刺激政策。8月30日的FMOC会议和9月的议息会议值得关注。