和讯特约

　　连塑主力合约1201在八月初受美国债券信用评级下调因素影响，价格快速杀跌，从高位12275回落至最低10450元\吨，期间出现两次跌停价位。本轮暴跌使得市场恐慌情绪快速升温，经济二次探底的舆论也随着而来，但回归连塑基本面情况，我们可以发现，其背景并未发生改变，目前基本面情况正处于博弈当中，价格以宽幅震荡行情为主，下面笔者将从基本面情况进行解读。

　　美国通胀较高，原油涨幅受限

　　对于原油，我们认为其在90美元处将会遇到强阻力，其后期走势将会在80与90美元一带进行震荡。对于原油价格的分析，我们首先关注的是美国经济与通货膨胀情况，因为原油价格与这两者的相关性甚大，且牵动着美联储的神经。我们知道，近来美国经济增长持续疲软，而市场也纷纷预期美联储会再推量化宽松政策来刺激经济。然而，从8月美联储货币政策会议到8月底全球央行会议，伯南克都没有对QE3给出给予明确的提示或暗示，只表示说会在9月联储会议上提出经济刺激计划。对于这一点，我们的看法是，美联储的货币政策除了要考虑经济增长外，同时也牵挂着美国的通胀情况。自从去年10月份开始，美国核心通胀率出现触底反弹之势，环比连连攀升，至今年7月份，已达1.8%，逼近2.0%这一关键分水岭。

美国核心消费者物价指数年率

　　其中，我们可以看到，在这一期间，由于中东和北非动乱致使原油价格出现爆发性上涨，一举突破100美元关口。原油价格的上涨，是导致美国物价指数走高的关键因素。而为了，打压原油价格，从而抑制美国国内通胀抬头形势，今年6月份美国联合国际能源署共同向是市场抛售了6000万桶原油。

　　而从上述分析，我们得出，若要再进一步推出经济刺激计划，或者说是市场预期QE3，美联储必先打压国内通胀势头，而这一源头则在于抑制原油价格的上涨，令其保持在90美元下方。油价上涨空间的制约，将会使得整个化工产品的涨幅受限，这也在一定程度上制约塑料的整体上行空间，对塑料起到偏空影响。

　　资金面仍偏紧，缺乏助推因素

　　流动性继续回落，下半年改善有限，难以支撑估值显著回升。我们跟踪流动性主要来源于银行信贷、企业存款和外汇占款，银行信贷增速和外汇占款进一步回落，企业存款受经济减速，企业库存依然较高，实体流动性同样偏紧，我们得出目前流动性依然偏紧，银行间回购利率出现回升，1周和2 周利率已达到4-5%以上，预计9 月份回购利率均值将显著超过8 月份。

　　我们判断市场的核心逻辑是流动性，我们对于政策松动进行跟踪研究，目前通胀尚未出现趋势性下跌，下半年政策放松的余地有限，流动性相对上半年可能有所好转，但出现流动性大幅增长可能性很小，流动性整体状况依然处于偏紧格局，下半年流动性改善有限，难以支撑估值显著回升。

　　裂解价差缩小，乙烯价格有望有强

　　上图表为东北亚乙烯，日本石脑折算成人民币跟国内连塑的价格对比图表。从原油、石脑油、乙烯和连塑价差变化情况来看，各环节上下游产品之间的差价已经回归到相对合理区间，价差对于产业链产品价格的影响趋于弱化。但目前宏观因素主导的市场前提下，产业链各环节变化步调明显趋于一致，也就意味着上游产品进入相对低估值区间，存在企稳反弹需求，则将带动下游产品同步变化。

　　回顾历史数据，可以看出，当石脑油跟乙烯裂解价差逐渐收缩后，将会抑制乙烯装置的开机，这样将会减少乙烯产量，进而在后市将会逐渐推高乙烯价格，从目前价格水平看，已经逐渐收缩，随着产量的下降，后市乙烯价格出现增长的概率较大。乙烯作为塑料的直接原材料，随着其价格的上涨，将会更直接的体现到塑料的价格上。对此，价格的缩小，也对后市看涨连塑提供了支撑。

　　消费旺季将至，需求提振将现

　　国家统计局最新数据显示，6月份，我国塑料制品产量499.15万吨，同比增长24.10%；塑料薄膜产量达到70.50万吨，同比增长9.5%；农用薄膜产量12.3万吨，同比增幅高达16%。薄膜产量增长形势良好。7—9月份是国内传统的农膜生产旺季，且下半年亦是各种包装膜的生产旺季，薄膜生产旺季的到来，下游需求或将有较好的回升。未来市场需求或将进一步推升价格。

　　山东地区生产基本进入平稳期，开机在30%-60%范围内，河南、河北和江苏地区生产开机30%-60%， 与山东生产基本相仿。农膜报价保持平稳，目前厂家及下游经销商对原料采购多持观望态势，谨慎采购。日光膜生产旺季继续，功能膜生产开机平稳，大蒜地膜生产逐步启动，整体分析，农膜的需求仍稳中有升。

　　传统的消费旺季渐渐来临，石化系统的通过检修等途径保价销售，大型贸易商备库惜售，随着9月份的到来，塑料价格将呈现较强的抗跌性。

　　八月集中检修，短期供应放缓

　　8月20 日，神华包头30 万吨全密度装置完成检修重启装置。而燕山石化PE 新高压装置生产线、老高压装置3 条生产线、低压装置2 条生产线于8 月15 日全部停车检修；其上游乙烯裂解装置同步停车检修，本轮检修计划30 天。8 月8 日独山子石化小乙烯装置停车，8 月12 日大乙烯装置停车，计划停车检修45 天左右。受装置停车检修影响，华北地区货源相对偏紧，交投情况较好，但其他地区普遍观望情绪浓厚，终端需求未见明显起色。

　　受集中检修的影响，短期PE整体供应量逐渐放缓，使得市场整体压力减弱，在需求增加供给放缓的驱动下，连塑价格有望经过低位蓄势后，重新带来上涨契机.

　　技术面上，价格进入震荡区间

　　从日线上可以看出，目前价格仍然维持在区间震荡行情当中，下档支撑在10450附近上档压力区间在11000附近，整体价格在此区间延续震荡已近20个交易日。结合上述基本面分析，市场的恐慌情绪也为完成释放，多空因素交织，原油及资金面并不支撑价格出现大幅上涨，但下游实际需求旺季将至，对价格仍将起到一定支撑，对此目前价格仍然维持在低位的盘整的概率较大。

　　综上所述，供需面近期发生明显改变的概率不大，短期内宏观经济形势严峻仍将令到期价上行乏力，我们认为短期价格震荡盘整行情仍将延续。